第三節 資本流動與國際收支平衡
本節主要內容:
一.國際資本流動與凈資本流出函數
在開放經濟中,不僅經常項目會影響國際收支平衡,而且資本項目也會影響國際收支平衡。如前所述,國際資本流動包括資本流入和資本流出,資本流入是指資本從國外流向國內,資本流出是指資本從國內流向國外。我們把資本流出與資本流入的差額定義為凈資本流出,凈資本流出的公式可用下式表示:
凈資本流出=資本流出-資本流人
如果凈資本流出為正值,表明一國有資本凈流出;如果凈資本流出為負值,表明一國有資本凈流入。
影響凈資本流出或流入的因素很多,如國際貿易的大量順差、利用外資策略、匯率的變化、通貨膨脹的變化以及國際炒家的惡性投機等,但其中最重要的因素是利率。如果一國利率高于外國利率,資本就會從外國流入到國內;反之,資本會流出。凈資本流出是外國利率和本國利率之差的函數,該函數如果為線性可表示為:
式中:f表示凈資本流出,δ>0,表示利率差額對f的影響幅度。根據上式,if>i 凈資本流出為正值,if<i凈資本流出為負值,可見,資本流出是國內利率的減函數。
在坐標上,如果用縱軸表示國內利率,用橫軸表示凈資本流出,則凈資本流出函數就表現為一條斜率為負的曲線,即凈資本流出曲線。
二.國際收支平衡函數
就國際收支本身來說,它的平衡包括經常項目的平衡和資本和金融項目的平衡,但兩個賬戶各自實現平衡的概率并不大,通常只是一種偶然的現象,更多的情況是一國的國際收支平衡總是建立在經常項目與資本和金融項目兩者綜合平衡的基礎之上。
如果略去經常項目中的轉移支付,那么對外貿易的平衡即代表經常項目的平衡。略去資本項目,只用金融項目差額反映資本和金融項目平衡,若將凈出口與凈資本流出的差額定義為國際收支差額,并用bp表示,則有:
bp=nx-f
經濟學上所說的國際收支平衡,也稱外部平衡,是指國際收支差額為零,即bp=o時的狀態,當bp=0時,故有凈出口等于凈資本流出,即
nx=f
國際收支平衡函數表明,如果一個國家出現了外貿逆差或經常項目赤字,那就意味著該國用在國外的支出(進口)比它在國外得到的收入(出口)要多,在此情況下,這一赤字就要通過金融項目中的凈資本流入包括從國外借款來彌補,這意味著金融項目必須有盈余。如果金融項目中的盈余恰好能夠彌補經常項目中的赤字,這時國際收支就可以實現平衡。但是,如果金融項目不存在盈余或盈余小于經常項目中的赤字,或者金融項目也出現了赤字,那么這就意味著國際收支一定會出現赤字,國際收支出現了不平衡。同理,如果金融項目出現了赤字,而經常項目出現了盈余,并且經常項目的盈余恰好能夠補償金融帳戶的赤字,國際收支也能實現平衡。但是如果經常項目出現的盈余不能補償金融項目出現的赤字,國際收支同樣不能平衡。相反,如果經常項目和金融項目都出現了盈余或者其中一個項目出現的盈余大于另一個項目出現的赤字,那么國際收支就會出現盈余。
三.is-lm-bp模型
第四章給出了封閉經濟條件下產品市場和貨幣市場的均衡模型,即is-lm模型,在開發經濟條件下,加入bp曲線的內容,該模型就發展為is-lm-bp模型。
該模型表示,由于貿易差額是收入的函數,金融項目是國內利率的函數,假定國民收入上升,則會引起消費增加,接著進口也會增加。如果出口保持不變,就會產生貿易逆差。為了消除貿易逆差,保持國際收支平衡,必須減少資本流出,增加資本流入,而資本流入必須以高利率來吸引。因此,為了保持國際收支平衡,利率必須與國民收入同升降,于是在is-lm曲線上增加了一條正斜率的國際收支曲線bp。
四.官方儲備資產的作用和適度儲備資產
國際收支無論是出現赤字還是出現盈余,都必須用官方儲備帳戶來調整。大多數國家的貨幣當局都擁有一定數量的官方儲備資產。官方儲備資產的作用主要表現在如下四個方面:
(一) 清算國際收支差額,維持對外支付能力
(二) 干預外匯市場,調節本國貨幣的匯率
(三) 信用保證
(四) 贏得國際競爭利益
雖然官方儲備資產具有上述積極作用,但也并不意味著越多越好。因為過多的官方儲備資產會形成國內通貨膨脹的壓力。因此,官方儲備資產客觀上存在一個合理的度。按照美國國際金融專家特里芬的比例分析法所得出的經驗結論,一國的儲備量應當與該國貿易進口額保持一定的比例關系,即儲備進口比率。這個比率一般以40%作為標準,若低于30%的比率就應當進行調整,20%的比率是最低限度標準。但特里芬也指出,由于各國的條件不同,因此各國合適的儲備進口比率并非是絕對一致的。一般而言,工業國和重要貿易國的儲備進口比率應當高于其他國家,通常應在30%以上,而實行嚴格外貿和外匯管制的國家的儲備進口比率可以低一些,可維持在25%左右,即一國的儲備量應以滿足三個月的進口為宜。
五.官方儲備資產與匯率制度
一國官方儲備資產的多少,不僅與一國的國際收支狀況相關,也與一國所采取的匯率制度相聯系。
在浮動匯率制度下,外匯的需求和供給通過匯率的變動來達到平衡。在此情況下,官方就不必持有外匯儲備以干預外匯市場,就是說,官方外匯儲備交易為零。
在管制浮動(骯臟浮動)匯率制度下,匯率基本由市場決定,但貨幣當局在一定限度內靠買賣外匯來干預匯率,以平衡國際收支,這時的官方外匯儲備交易就不可能為零。
在固定匯率制度下,匯率是由貨幣當局制定的。貨幣當局制定的固定匯率如果高于均衡利率,這時的匯率便相當于產品的支持價格。為了維持這個高于外匯出清價格的支持價格,貨幣當局必須握有一定數量的外匯儲備,以便隨時拋售外匯,維持固定匯率。但是,當外匯儲備枯竭以后,貨幣當局就只能宣布本幣貶值。在實行固定匯率的制度下,這被稱為法定貶值或降值(devaluation)。而不能將其稱之為貶值(depreciation)。貶值是浮動匯率制度下的用語。