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10.5 財務分析

1  財務分析的內容和步驟

2  融資前分析與融資后分析

3  盈利能力分析指標

4  償債能力分析指標

5  財務生存能力分析指標

6  非經營性項目的財務分析

7  財務分析報表        

8  財務評價參數

考試大綱要求：

         通過本章學習，應重點掌握財務評價的內容，應用基本計算方法對項目進行盈利能力分析、償債能力分析及財務生存能力分析；了解財務分析報表的構成及應用，理解基準收益率的含義。

考情分析：

    就往年考試情況來說，本章內容在歷年考試當中出現頻率較高，幾乎是必考章節。往年考試內容中就基本概念及基本公式計算比較頻繁。鑒于本章涉及財務概念較多，建議考生學習時側重于基本概念的認識理解，進行必要的分類梳理，并掌握相關分析指標的基本計算。

1.財務分析的內容和步驟

         對于經營性項目;編制財務分析報表、計算財務指標、分析項目盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目的可接受性，明確項目對財務主體的價值貢獻，為項目決策提供依據。

         對非經營性項目主要分析其財務生存能力。

         步驟見教材圖10.5-1

2.融資前分析與融資后分析

         融資前分析指考慮融資方案前時就可以開始的財務分析，既不考慮債務融資條件下進行的財務分析。

         在融資前分析滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。融資前分析是廣泛應用于項目各階段的財務分析，在規劃和機會研究階段可以只進行融資前分析。只有通過融資前分析，才有必要進行融資后分析。 （09真題）

（1）融資前分析

         動態分析以營業收入、建設投資、經營成本和流動資金的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入流出計算項目投資內部收益率和凈現值等指標。

    依分析角度不同，融資前分析可選擇計算所得稅前指標（息稅前角度）或所得稅后指標（息稅后角度） 。兩者對現金流入的判斷是一致的，但稅前分析不將所得稅作為現金流出，稅后分析則相反。

（2）融資后分析

以融資前分析和初步融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力判斷其可行性用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策

（3）融資后的盈利能力分析

※動態分析：包含兩個層次

  1）項目資本金現金流量分析，計算項目資本金財務內部收益率，考察其收益水平；

  2）投資各方現金流量分析，從投資各方實際收入支出角度確定現金流量。計算投資各方財務內部收益率，考察其收益水平。

※靜態分析： 不采取折現方式處理數據，依據利潤與利潤分配表計算項目資本金凈利潤率和總投資收益率

3. 盈利能力分析指標

（1）財務凈現值（fnpv）按設定的折現率計算的項目計算期內凈現金流量的現值之和

n —— 項目壽命期（包括建設期和生產期）

當 fnpv ≥ 0 時,可考慮接受該項目。如下題：

可視情況采用年金現值系數

fnpv =－8935×（p/f，12％，1）－24570×（p/f，12％，2）－ 11164×（p/f，12％，3）＋ 2549×（p/f，12％，4）＋ 9078×（p/f，12％，5）＋ 11278×（p/f，12％，6） ＋… ＋21924×（p/f，12％，18）

= 16309（萬元）10真題

（2）財務內部收益率：是指投資項目在這樣的折現率下，到項目計算期終了時，當初的所有投資可以完全被收回。   （ci-co）t：第t期的凈現金流量；

firr：財務內部收益率；    n：項目計算期

（2）財務內部收益率

項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率都依據上式。但判別基準不同。

財務內部收益率是項目折現率的臨界值。在進行獨立方案的分析評價時，一般是在求得投資項目的內部收益率后，與同期貸款利率、同期行業基準收益率相比較，以判定項目在財務上是否可行。既  firr≥i_c 

 

財務內部收益率（firr ）的求法

(1)求解 firr 的n次函數方程

其實數解可能是: 無解\唯一解\n個解

很難求得解析解，可以求其近似解

求 firr 的n次函數方程近似解(插入法)。

即先試算 i = i₁ ， fnpv₁ ＞0

一般情況下，隨 i 的增大，fnpv 會逐漸減小

增大i₁值，直至 i = i₂，使得試算 fnpv₂  ＜ 0

一般要求│i₁-- i₂│≤2 ~ 5 %（以可查表為宜）

 

當 i = 12% 時,   fnpv  = 16309 （萬元）

當 i = 15% 時,  

fnpv  = －8935×（p/f，15％，1）－24570×（p/f，15％，2）－ 11164×（p/f，15％，3）＋ 2549×（p/f，15％，4）＋ 9078×（p/f，15％，5）＋ 11278×（p/f，15％，6）＋…＋21924×（p/f，15％，18） = 6349（萬元）

當 i = 18% 時, 

fnpv =－8935×（p/f，18％，1）－24570×（p/f，18％，2）－11164×（p/f，18％，3）＋ 2549×（p/f，18％，4）＋ 9078×（p/f，18％，5）＋ 11278×（p/f，18％，6）＋…＋21924×（p/f，18％，18） =－553（萬元）

當 i = 12% 時,  fnpv =  16309（萬元）

當 i = 15% 時,  fnpv =  6349（萬元）

當 i = 18% 時,  fnpv =－553（萬元）

∴ firr ＝15％＋（18%－15%）  *6349/(6349+553） ＝17.72%

（3）項目投資回收期

項目投資回收期,也稱返本期,是反映項目投資回收能力的重要指標,分為靜態投資回收期和動態投資回收期。

靜態投資回收期:是在不考慮資金時間價值的條件下,以項目的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間,一般以年為單位.

投資回收期越短，抗風險能力越強

項目投資回收期一般從項目開始建設開始年算起,若從項目投產開始年計算,應予以特別說明。

項目投資回收期計算為:

（3）項目投資回收期

靜態投資回收期可根據累計凈現金流量計算為:

（3)投資回收期：經典例題

(4) 總投資收益率(roi)

表示總投資的盈利水平，指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內平均稅前利潤（ebit）與總投資（ti）的比率

公式如下：roi=ebit/ti ×100%

如高于同行業的收益參考值，則表明盈利能力滿足要求

 (5)項目資本金凈利潤率roe

 表示項目資本金的盈利水平指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤np與項目資本金ec的比率

公式如下：roe=np/ec×100%

如高于同行業凈利潤率參考值，表明盈利能力滿足要求

4. 償債能力分析指標
(1)利息備付率icr

是指在借款償還期內的息稅前利潤ebit與應付利息pi的比值，從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度按下式計算

  icr=ebit/pi

應分年計算，利息備付率越高利息償付的保障程度越高。應當大于1并結合債權人的要求確定。

 (2)償債備付率 dscr

是在借款償還期內，用于計算還本付息的資金(ebit_ad-t_ax)與應還本付息金額pd的比值，表示可用于計算還本付息的資金償還借款本息的保障程度，公式如下：dscr= (ebit_ad-t_ax) / pd

ebit_{ad —}息稅前利潤加折舊和攤銷；t_ax—企業所得稅；  應分年計算，利息備付率越高利息償付的保障程度越高。應當大于1并結合債權人的要求確定

(3)資產負債率loar

是指各期末負債總額tl同資產總額ta的比率，公式如下：

loar = tl / ta×100%

該指標以適度為宜，應結合國家宏觀經濟狀況等具體條件判斷，在長期債務還清后，可不再計算資產負債率。

 (4)借款償還期

如果能夠得知或根據經驗設定所要求的借款償還期，可以直接計算利息備付率和償債備付率指標；如果難以設定借款償還期，可先大致估算，再計算還本付息金額。公式如下：

借款償還期=借款償還后開始出現的盈余年份 -開始借款年份+當年借款額/當年可用于還款金額

只是估算使用

5. 財務生存能力分析：指通過考察項目計算期內投資、融資和經營活動產生的各項現金流入和現金流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否實現財務可持續性。 （財務計劃現金流量表是其基本報表）

(1)擁有足夠的經營凈現金流量是財務可持續的基本條件；(2)各年累計盈余資金不出現負值是財務生存的必要條件 。11真題

6. 非經營性項目的財務分析：

（1）對沒有營業收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考察項目財務生存能力；

（2）對有營業收入的項目應根據收入抵補支出的程度，區別對待。

可分為兩類：一定時間內收入可補償全部成本費用的與一般項目分析相同，不能補償的只分析償債能力和生存能力及政府可能提供財務補貼的能力。

7.財務分析報表：包括如下各表

現金流量表：項目投資現金流量表-計算項目內部收益率及凈現值；項目資本金現金流量表-計算資本金財務內部收益率；投資各方現金流量表計算投資各方內部收益率。

利潤與利潤分配表 - 計算總投資收益率、項目資本金凈利潤等

財務計劃現金流量表 - 分析財務生存能力

資產負債表 - 計算資產負債率

借款還本付息表 - 計算償債備付率和利息備付率

8.財務評價參數

是用于計算、衡量建設項目費用與效益的計算參數以及判斷項目財務可行性和經濟合理性的一系列評價指標的判據參數。國家行政主管部門統一測定并發布的行業財務基準收益率，在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的建設項目中必須使用；在企業投資等其他各類建設項目的經濟評價中可參考使用

國家有關部門（行業）發布的供項目財務分析使用的總投資收益率、項目資本金凈利潤率（即權益資金凈利潤率）、利息備付率、償債備付率、資產負債率、項目計算期、折舊年限、有關費率等指標的基準值和參考值，在各類建設項目中可參考使用。

8.財務評價參數-判據參數

判斷項目盈利能力的參數：

財務內部收益率、 總投資收益率、 項目資本金凈利潤率等指標的基準值或參考值

判斷項目償債能力的參數主要包括：

利息備付率、 償債備付率、資產負債率、 流動比率、速動比率等指標的基準值或參考值

8.財務評價參數-財務基準收益率

建設項目財務評價中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現方法計算財務凈現值的基準折現率，是衡量項目財務內部收益率的基準值，是項目財務科可行性和方案比選的主要判據。財務基準收益率反映投資者對相應項目占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的財務收益率。