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4.項(xiàng)目債務(wù)資金——債務(wù)資金的特點(diǎn)：

到期必須償還；

需按期還本付息；          

資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會(huì)分散投資者對(duì)項(xiàng)目公司的控制權(quán)。

4.項(xiàng)目債務(wù)資金--債務(wù)資金的來(lái)源：

5.既有法人內(nèi)部融資

6.準(zhǔn)股本資金

是一種即具有資本金性質(zhì)、又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。（10真題）

6.準(zhǔn)股本資金——優(yōu)先股股票的特點(diǎn)：

1.從普通股股東的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；但從債權(quán)人的立場(chǎng)看，優(yōu)先股可視同為資本金。

2.優(yōu)先股股息率通常固定，且高于銀行的貸款利息，不隨公司業(yè)績(jī)的好壞而波動(dòng)；

3.如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東較普通股股東有優(yōu)先受償權(quán)，但對(duì)于債務(wù)融資處于較后的受償順序；

4.優(yōu)先股持股人沒(méi)有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；在項(xiàng)目評(píng)估中優(yōu)先股股票視為項(xiàng)目資本金。

6.準(zhǔn)股本資金——可轉(zhuǎn)讓債券的特點(diǎn)：

利率一般低于普通企業(yè)債券，發(fā)行成本低。但會(huì)造成股權(quán)分散

7.融資方案的綜合分析

資金來(lái)源的可靠性；

資金結(jié)構(gòu)的合理性；

融資成本高低和風(fēng)險(xiǎn)大小（既資金成本分析）

7.融資方案的綜合分析-資金來(lái)源的可靠性

(1)既有法人內(nèi)部融資的可靠性

◆了解企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流量及盈利能力分析財(cái)務(wù)狀況、可能籌集到并用于擬建項(xiàng)目的現(xiàn)金數(shù)額及可靠性

◆了解企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與擬建項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)性分析非現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額及可靠性

 (2)項(xiàng)目資本金的可靠性

◆既有法人融資項(xiàng)目，分析原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資的數(shù)額及可靠性

◆新設(shè)法人融資方式的項(xiàng)目，分析各投資者認(rèn)繳的股本金數(shù)額及可靠性

◆采用上述兩種融資方式，如通過(guò)發(fā)行股票籌集資本金，應(yīng)分析其獲得批準(zhǔn)的可能性。

(3)項(xiàng)目債務(wù)資金的可靠性

◆債券融資項(xiàng)目，分析能否獲得國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)

◆銀行貸款的項(xiàng)目，分析其能否取得銀行的貸款承諾。

◆采用外國(guó)政府貸款或國(guó)際金融組織貸款項(xiàng)目，應(yīng)核實(shí)項(xiàng)目是否列入外資備選項(xiàng)目。

7.融資方案的綜合分析-資金結(jié)構(gòu)分析

資金結(jié)構(gòu)是融資方案中各種資金的比例關(guān)系，主要側(cè)重其合理性分析。

◆項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例:符合法律法規(guī)、金融機(jī)構(gòu)規(guī)定、投資者和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要求；

◆項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu)：

1確定各方出資比例、形式時(shí)間；2既有法人融資的項(xiàng)目應(yīng)合理確定內(nèi)部融資和新增資本金在融資總額中所占比例，以分析項(xiàng)目融資的可能性及合理性；3國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目，應(yīng)分析股東控股的合法性。外商投資項(xiàng)目應(yīng)分析外方出資比例合法性和合理性。

◆項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)：

1根據(jù)債權(quán)人提供資金的條件，合理確定借款及債券比例；2合理搭配各期債券比例；3合理安排債務(wù)資金的償還順序；4合理確定內(nèi)債外債比例；5合理選擇外匯幣種；6合理確定利率結(jié)構(gòu)。

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

資金成本是指項(xiàng)目為籌集和使用資金而支付的費(fèi)用，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。

資金成本通常用年化的資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與實(shí)際籌集資金凈額之比。

資金成本其公式為：

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

由于資金籌集費(fèi)一般與籌集資金總額成正比，所以用籌資費(fèi)用率表示資金籌集費(fèi)。

應(yīng)符合下列要求：

（1）權(quán)益資金成本可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型等方式計(jì)算也可直接采用投資方預(yù)期報(bào)酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

（2）債務(wù)資金成本通過(guò)分析各種可能的利率水平、計(jì)算方式計(jì)息付息方式及寬限期和償還期計(jì)算綜合利率。

（3）最終計(jì)算加權(quán)平均資金成本。

7.融資方案的綜合分析-資金成本分析

1權(quán)益資金成本——資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

計(jì)算公式:

k_s=r_f+β(r_m-r_f)

k_s –    權(quán)益資金成本

r_f –    無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

β  —  項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

r_m — 市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率

7.融資方案的綜合分析-資本資產(chǎn)定價(jià)模型

經(jīng)典例題：某公司普通股β值為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，股票市場(chǎng)平均收益率為16％。計(jì)算普通股資金成本。

解： 普通股資金成本＝10%+1.5×（16%-10%） ＝19%

1權(quán)益資金成本——稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

計(jì)算公式:

k_s=k_b+rp_c

k_s – 權(quán)益資金成本

k_b–  所得稅前的債務(wù)資金成本

rp_c —  投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)

險(xiǎn)溢價(jià)

7.融資方案的綜合分析-股利增長(zhǎng)模型

其中：k_s為權(quán)益資金成本；d₁為預(yù)期年股利額；p₀為普通股市價(jià)；g為普通股利年增長(zhǎng)率

經(jīng)典例題：某公司發(fā)行普通股10000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格10元，第一年每股股利1.2元，以后每年增長(zhǎng)6％。計(jì)算普通股成本。

7.融資方案的綜合分析-2債務(wù)資金成本

k_d —所得稅后債務(wù)資金成本；p₀ —債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借款金額債務(wù)現(xiàn)值；f — 債務(wù)資金籌資費(fèi)用率；p_t — 約定的第t期末償還債務(wù)本金； i_t —約定的第t期末支付債務(wù)利息；t —所得稅率；n —債務(wù)期限

7.融資方案的綜合分析-3加權(quán)平均資金成本

其中：

k_{w ：}加權(quán)平均資金成本

k_j為第j種個(gè)別資金的資金成本

w_j為第j種第j種個(gè)別資金成本占全部資金比重

經(jīng)典例題：某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元。各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%和15%。計(jì)算加權(quán)平均資金成本。

解：