甲公司是一家化工原料生產企業，生產經營無季節性，股東使用管理用財務報表分析體系對公司2013年度業績進行評價，主要的管理用財務報表數據如下：

股東正在考慮采用如下兩種業績評價指標對甲公司進行業績評價：

(1)使用權益凈利率作為業績評價指標，2013年的權益凈利率超過2012年的權益凈利率即視為完成業績目標。

(2)使用剩余權益作為業績評價指標，按照市場權益成本作為權益投資要求的報酬率。已知無風險利率為4%，平均風險股票的報酬率為12%，2012年股東要求的權益報酬率為16%。甲公司的企業所得稅稅率為25%。為簡化計算，計算相關財務指標時，涉及到的資產負債表數據均使用其各年年末數據。

要求：

(1)如果采用權益凈利率作為評價指標，計算甲公司2012年、2013年的權益凈利率，評價甲公司2013年是否完成業績目標;

(2)使用改進的杜邦分析體系，計算影響甲公司2012年、2013年權益凈利率高低的三個驅動因素，定性分析甲公司2013年的經營管理業績和理財業績是否得到提高;

(3)***

(4)如果采用剩余權益收益作為業績評價指標，計算2013年股東要求的權益報酬率，2013年的剩余權益收益，評價甲公司2013年是否完成業績目標。(提示：計算2013年股東要求的權益報酬率時，需要考慮資本結構變化的影響。)

(5)指出權益凈利率和剩余收益兩種業績評價指標中哪種業績評價指標更科學，并說明原因。

【答案】

(1)2012年的權益凈利率=1920/12000×100%=16%

2013年的權益凈利率=2225/12500×100%=17.8%

由于2013年的權益凈利率高于2012年，因此，2013年完成了業績目標。

(2)根據改進的杜邦分析體系，影響權益凈利率高低的三個驅動因素分別為凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿。

2012年凈經營資產凈利率=2640/20000×100%=13.2%

2013年凈經營資產凈利率=3300/25000×100%=13.2%

2012年稅后利息率=720/8000×100%=9%

2013年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%

2012年凈財務杠桿=8000/12000=0.67

2013年凈財務杠桿=12500/12500=1

反映經營管理業績的指標是凈經營資產凈利率，由于與2012年相比，2013年的凈經營資產凈利率并沒有提高，所以，2013年的經營管理業績沒有提高;反映理財業績的指標是杠桿貢獻率，由于與2012年杠桿貢獻率=(13.2%-9%)×0.67=2.81%相比，2013年的杠桿貢獻率=(13.2%-8.6%)×1=4.6%提高了，所以，2013年的理財業績提高了。

(3)………………………………………………

(4)2012年的貝塔權益=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5

2012年的貝塔資產=1.5/[1+(1-25%)×(2000+8000)/12000]=0.92

2013年的貝塔權益=0.92×[1+(1-25%)×(12500+2500)/12500]=1.75

2013年股東要求的權益報酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%

2013年的剩余權益收益=2225-12500×18%=-25(萬元)

由于2013年的剩余權益收益小于零，摧毀了股東財富，因此，2013年甲公司沒有完成業績目標。

(5)作為業績評價指標，剩余收益比權益凈利率更科學，原因是權益凈利率以凈收益為基礎，沒有考慮權益資本成本因素，不能反映權益資本的凈收益。公司有了盈利，并不意味著為股東創造了價值。只有當公司的稅后凈利潤大于股東對公司投資資本的成本時，才能認定管理層為股東創造了價值。

【知識點】管理用財務分析體系、業績的財務計量

中大網校全程強化班第10課時第二章第三節中【知識點5】管理用財務分析體系有詳細講解

（責任編輯：xy）

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