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第二節(jié) 風(fēng)險與收益
一、資產(chǎn)的收益與收益率
(一)資產(chǎn)收益的計算
資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。
單期資產(chǎn)的收益率=利息(股息〉收益率十資本利得收益率
(二)資產(chǎn)收益率的類型
1.實際收益率。
實際收益率表示巳經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。
2.預(yù)期收益率。
預(yù)期收益率也稱為期望收益率,是指在不確定的條件下,預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。
3.必要收益率。
必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率,表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成:(1)無風(fēng)險收益率;(2)風(fēng)險收益率。
二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量
(一)風(fēng)險衡量
風(fēng)險是指收益的不確定性。
衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。
(二)風(fēng)險對策
1.規(guī)避風(fēng)險。
當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵銷時,避免風(fēng)險是最可行的簡單方法。
2.減少風(fēng)險。
一是控制風(fēng)險因素,減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。
3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
企業(yè)以一定代價,采取某種方式,將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān),以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。
4.接受風(fēng)險。
接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。
(三)風(fēng)險偏好
根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同,可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。
三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益
(一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率
證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。
(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量
1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能。
2.非系統(tǒng)性風(fēng)險。
非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險,是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。
3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量。
系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險,是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險。
(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(β系數(shù))。
單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo),它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。
(2)市場組合。
市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率,市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。
(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。
證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。
四、資本資產(chǎn)定價模型
(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
R=Rf+β×(Rm一Rf)
式中,R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù);Rf表示無風(fēng)險收益率;Rm表示市場組合收益率。
(二)證券市場線(SML)
如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量〈橫坐標(biāo)〕,必要收益率R作為因變量〈縱坐標(biāo)〉,無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù),那么這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程,叫做證券市場線。
(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)
(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述,CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識,用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過仍存在著一些明顯的局限。
(責(zé)任編輯:xll)
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