參考答案及解析

一、單項選擇題

1.B

[解析]市場內(nèi)價差套利是指在同一個交易所內(nèi)利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的套利，所以又被稱為跨期套利。

2.B

[解析]在期貨市場上并不一定存在與需要保值的現(xiàn)貨品種一致的品種，人們會在期貨市場上尋找與現(xiàn)貨在功能上比較相近的品質(zhì)以其作為替代品進行套期保值，這一方法被稱為“交叉套期保值交易”。對股指期貨而言，由于交易的股指是由特定的股票構成的，大多數(shù)套期保值者持有的股票并不與指數(shù)結構一致。因此在股指期貨套期保值中，通常采用“交叉套期保值交易”方法。

3.C

[解析]Alpha套利又稱“事件套利”，是利用市場中的一些“事件”，如利用成分股特別是權重大的股票停牌、除權、漲跌停板、分紅、摘牌、股本變動、停市、上市公司股改、成分股調(diào)整、并購重組和封閉式基金封轉開等事件，使股票(組合)和指數(shù)產(chǎn)生異動，以產(chǎn)生超額收益。可以借助這些事件機會，利用金融模型分紅事件的影響方向及力度，尋找套利機會。

4.B

[解析]歷史模擬法的核心在于根據(jù)市場因子的歷史樣本變化模擬證券組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信度下的VaR估計。因此，歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風險。

5.A

[解析]采用久期方法對債券價格利率風險的敏感性進行測量實際上是考慮了價格與收益率之間的線性關系，然而，價格變化與收益率之間不是線性的，而是一種凸性的關系。

6.D

[解析]金融工程是20世紀80年代中后期在西方發(fā)達國家興起的一門新興學科。1998年，美國金融學教授費納蒂首次給出了金融工程的正式定叉。

7.D

[解析]遠期互換、期貨期權、附認股權證的公司債是新型的混合金融工具，它們既保留了原金融工具的某些特征，又具有適應投資人或發(fā)行人實際需要的新特征。整合技術就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結構上進行重新組合或集成，因此遠期互換、期貨期權、附認股權證的公司債采用的金融工程技術是整合技術。

8.B

[解析]對于手中持有大量股票，但看空后市的投資者來說，如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量較多，出貨成本非常高。所以，采用賣出股指期貨合約進行對沖價格下跌風險是理想的方法。

9.C

[解析]所謂套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關系中獲利。因此，期貨套利不屬于單向投機，所以C項說法錯誤。

10.A

[解析]隨著期貨合約到期日的來臨，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致。期貨合約的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致。在股指期貨中，由于實行現(xiàn)金交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結算指數(shù)，從制度上保證了現(xiàn)貨價與期貨價最終一致。

二、多項選擇題

1.ABCD

[解析]現(xiàn)代風險管理強調(diào)采用以VaR為核心，輔之以敏感性和壓力測試等形式不同類型的風險限額組合。主要有以下的優(yōu)勢：

(1)VaR限額可以捕提到市場環(huán)境和不同業(yè)務部門組合成分的變化;

(2)VaR能夠使人們深入了解到整個企業(yè)的風險狀況和風險源;

(3)VaR限額結合了杠桿效應和頭寸規(guī)模效應;

(4)VaR考慮了不同組合的風險分散效應;

(5)VaR限額易于在不同的組織層級上進行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失;

(6)VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務部門的風險進行管理。

2.ABCD

[解析]股指期貨的套利有兩種類型：(1)在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;(2)在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

3.BCD

[解析]VaR在進行風險管理中也存在缺陷，主要有：(1)VaR沒有給出最壞情景下的損失;(2)VaR的度量結果存在誤差;(3)VaR頭寸變化造成風險失真。沒有考慮不同業(yè)務部門之間的分散化效應是傳統(tǒng)的風險限額管理存在的問題，所以A項不符合題意。

4.AD

[解析]Alpha指股票或其組合的超額收益。現(xiàn)代證券組合理論認為收益分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風險產(chǎn)生的收益;另一部分是股票或其組合的超額收益，即Alpha，A項說法正確;在Alpha套利策略中，希望持有的股票(組合)具有正的超額收益，即Alpha>0，B項說法錯誤;Alpha策略并不依靠對股票(組合)或大盤的趨勢判斷來獲得超額收益，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，C項說法錯誤;Alpha套利又稱“事件套利”，可以借助市場中的一些“事件”，如股票分紅、股改等這些事件機會，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機會，D項說法正確。

5.ABCD

[解析]相對于以往的風險度量方法，VaR具有全面性、簡明性、實用性，這決定了VaR在金融風險管理中有著廣泛的應用基礎，主要表現(xiàn)在風險管理與控制、資產(chǎn)配置和投資決策、績效評價和風險監(jiān)管等方面。

6.ABCD

[解析]廣義的金融工程是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設計和金融風險管理等各方面。

7.ABCD

[解析]金融工程應用于四大領域：(1)公司理財。金融工程師為公司設計出適當?shù)娜谫Y方案，以確保大規(guī)模經(jīng)營活動所需要的資金;(2)金融工具交易。金融工程用于證券及衍生產(chǎn)品的交易，主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略;(3)投資管理。在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體、具有不同風險—收益偏好的投資者需求;(4)風險管理。風險管理是金融工程的核心內(nèi)容之一，仔細考察公司所承擔的一切金融和財務風險，在權衡風險與收益的基礎上配置適當?shù)慕鹑诠ぞ邼M足其需求。

8.ABC

[解析]套利交易投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用：(1)有利于被扭曲的價格關系恢復到正常水平。(2)有利于市場流動性的提高。(3)可以抑制市場的過度投機。由于具有諸多好處，國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

9.BC

[解析]期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風險對于期現(xiàn)套利者而言無關緊要;套期保值則是為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的被動保值，A項說法錯誤;對買進套期保值者而言，由于擔心將來價格上漲而買進期貨，即使現(xiàn)在的期價比現(xiàn)價高，也會買進期貨進行保值;對期現(xiàn)套利者而言，很可能認為期價過高而進行賣期貨買現(xiàn)貨的交易，D項說法錯誤。

10.AD

[解析]組合技術的主導思想是用整個原有金融衍生工具來合成理想的對沖頭寸，因此常被用于風險管理，C項說法錯誤。整合技術主要是在不同種類的金融工具之間進行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，B項說法錯誤。

三、判斷題

1.A

[解析]在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體，具有不同風險、收益偏好的投資者需求。例如，金融工程師為投資管理而開發(fā)的貨幣市場基金、回購和逆回購協(xié)議等金融工具。本題說法正確。

2.A

[解析]金融工具交易主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略，比如跨市套利、跨期套利和跨品種套利。本題說法正確。

3.A

[解析]VaR是在特定的假設條件下進行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，而實際數(shù)據(jù)與假設可能不符合，如具有后尾性等，所有VaR的度量結果都存在誤差。

4.A

[解析]Alpha套利策略中希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。因此Alpha套利策略又稱為“絕對收益策略”。

5.A

[解析]通常認為，歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個，因此，需要大量的模擬數(shù)據(jù)也是歷史模擬法計算VaR的缺點之一。

6.A

[解析]做牛市套利的投資者看多近期股市，認為較近交割的股指期貨合約的漲幅將大于較遠交割期合約。從價值判斷的角度看，牛市套利認為近期的股指期貨的價格應高于當前近期的股指期貨的交易價格，當前近期的股指期貨的價格被低估，因此，做牛市套利者的投資者會買入近期的股指期貨，賣出遠期的股指期貨。

7.A

[解析]套利組合的特征表明，投資者如果能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那他就可以實現(xiàn)不需要追加投資又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進行套利的。所以，套利定價理論認為，如果市場上不存在套利組合，那么市場就不存在套利機會。本題說法正確。

8.B

[解析]金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是利用先進的數(shù)學及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定風險與收益的新的金融產(chǎn)品。廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發(fā)。所以本題說法錯誤。

9.B

[解析]組合技術是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進行搭配，使之成為復合型結構的新型金融工具或產(chǎn)品，它主要是運用遠期、期貨、互換以及期權等衍生金融工具的組合體對金融風險暴露進行規(guī)避或對沖。

10.B

[解析]VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務部門的風險進行管理。

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（責任編輯：lqh）

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