二、以基本分析為基礎的投資策略

基本分析是在否定半強式效率市場前提下，以公司基本面狀況為基礎進行分析。

(一)低市盈率 (P/E比率)

選擇雙低股票作為自己的目標投資對象是目前機構投資者普遍運用的投資策略。

所謂雙低就是低市盈率、低市凈率(P/B)。

(二)股利貼現模型(DDM)

股利貼現模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現率折合為現值的方法，考察即期資產價格與預期未來現金流量折現后的現值之間的差異，即凈現值(NPV)，據此判斷股票是否被錯誤定價。

如果凈現值大于 0，即股票價值被低估，應買入;如果凈現值小于 0，即股票價格被高估，就賣出。按照對未來股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長模型、三階段 DDM 或隨機 DDM等具體表現形式。

現金流貼現模型(DCF)現金流貼現模型(DCF，discounted cash flow)認為，公司的價值等于公司未來自由現金流的貼現值。

三、市場異常策略

1、 小公司效應

2、 低市盈率效應

低市盈率效應是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現要優于由高市盈率股票組成的投資組合的表現。

3、日歷效應

人們在長期的投資實踐中發現，在每一年的某個月份或每個星期的某一天，市場走勢往往表現出一些特定的規律。

4、遵循內部人的交易活動

四、各投資策略的比較及主流變化

技術分析策略與基本分析策略的區別在于：(重點)

1、對市場有效性的判定不同

技術分析策略以否定弱式有效市場為前提，

基本分析策略以否定半強勢有效市場為前提。

2、分析基礎不同

技術分析策略以歷史交易數據為研究基礎，認為市場上的一切行為都反映在價格的變動中。

基本分析策略以宏觀經濟、行業和公司的基本經濟數據為研究基礎，通過對公司業績的判斷確定其投資價值。

3、使用的分析工具不同

技術分析策略以歷史交易數據的統計結果為基礎，通過曲線圖的方式描述價格運動的規律。

基本分析策略以宏觀經濟、行業和公司的基本經濟數據和公司財務指標等數據為基礎進行綜合分析。

第五節 消極型股票投資策略

一、簡單型消極投資策略

簡單型消極投資策略一般是在確定了恰當的股票投資組合之后，在 3～5年的持有期內不再發生積極的股票買入或賣出行力，而進出場時機也不是投資者關注的重點。。

二、指數型消極投資策略

指數型消極投資策略的核心思想是相信市場是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過市場的投資收益。因此，復制一個與市場結構相同的指數組合，就可以排除非系統性風險的干擾而獲得與市場相同或相近的投資回報。

(一)指數型投資策略的理論基礎與實踐基礎

按照資本資產定價模型，在一個有效的市場中，“市場投資組合”為每單位風險提供了最大的收益。

從國外證券市場的實踐來看，指數投資基金的收益水平總體上超過了非指數基金的收益水平，而這主要得益于兩點：

一是市場的高效性。二是成本較低。

(二)跟蹤誤差問題

復制的投資組合的波動不可能與選定的股票價格指數的波動完全一致。成分股的權數也會因為公司合并、股票拆細和發放股票紅利、發行新股和股票回購等原因而變動，而復制的投資組合不能對些自動調整，更不用說復制的投資組合中包含的股票數目少于指數的成分股了。所以，跟蹤誤差是難以避免的。

(三)加強指數法

雖然加強指數法的核心思想是將指數化投資管理與積極型股票投資策略相結合，但是加強指數法與積極型股票投資策略之間仍然存在著顯著的區別，也就是風險控制程度不同。

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（責任編輯：lqh）

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