《財(cái)務(wù)成本管理》是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試科目之一，為了幫助考生更加系統(tǒng)地復(fù)習(xí)備考，小編特整理了注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》相關(guān)知識(shí)點(diǎn)，希望能給您的備考帶來(lái)一定的幫助，順利通過(guò)考試!

三、影響期權(quán)價(jià)格的因素

某一因素增加時(shí)，假設(shè)其他因素不變， “+”表示增加;“-”表示減少

其他重點(diǎn)問(wèn)題：

1、期權(quán)價(jià)格的套利邊界

(1)美式期權(quán)的價(jià)值不會(huì)低于對(duì)等的歐式期權(quán)價(jià)值。

(美式期權(quán)具有提前執(zhí)行的權(quán)利)

(2)看跌期權(quán)的價(jià)格不會(huì)超過(guò)它的執(zhí)行價(jià)格。

(若股票變得一無(wú)所值，即股價(jià)為0，此時(shí)看跌期權(quán)的價(jià)值等于執(zhí)行價(jià)格)

(3)看漲期權(quán)的價(jià)值不會(huì)高于股票本身的價(jià)格。

(期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為0，此時(shí)相當(dāng)于無(wú)成本獲得股票，所以看漲期權(quán)的價(jià)格上限就是股票本身的價(jià)格。)

(4)美式期權(quán)的價(jià)值不會(huì)低于它的內(nèi)在價(jià)值

注：

①期權(quán)內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行時(shí)的價(jià)值，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值就是期權(quán)當(dāng)前處在實(shí)值時(shí)的價(jià)值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。

②美式期權(quán)的價(jià)值比內(nèi)在價(jià)值更低的話，就可通過(guò)購(gòu)買期權(quán)后立即執(zhí)行而獲得套利收益。

(5)美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值不可能為負(fù)。(由于美式期權(quán)的價(jià)值不會(huì)低于內(nèi)在價(jià)值)

注：

時(shí)間價(jià)值=期權(quán)當(dāng)前價(jià)格-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值

2、提前執(zhí)行期權(quán)

(1)標(biāo)的股票不支付股利

①美式看漲期權(quán)

根據(jù)賣權(quán)-買權(quán)平價(jià)公式

股票價(jià)格S+看跌期權(quán)價(jià)格P=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+看漲期權(quán)價(jià)格C

所以，

看漲期權(quán)價(jià)格C=股票價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+看跌期權(quán)價(jià)格P

若以dis(K)表示終值與現(xiàn)值的差：

PV(K)=執(zhí)行價(jià)格K- dis(K)

看漲期權(quán)價(jià)格C = S - K + dis(K) + P

內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值

只要利率為正，dis(K)為正;看跌期權(quán)的價(jià)格為正，所以歐式看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值必然為正。又由于對(duì)等的美式期權(quán)的價(jià)值至少與歐式期權(quán)的價(jià)值相當(dāng)，所以在到期前美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值為正。任何以不支付股利的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價(jià)格一定大于它的內(nèi)在價(jià)值。所以，對(duì)于以不支付股利的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，提前執(zhí)行不是最優(yōu)策略，最好總是賣出期權(quán)。

②美式看跌期權(quán)

根據(jù)賣權(quán)-買權(quán)平價(jià)公式，得到

歐式看跌期權(quán)價(jià)格P=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價(jià)格S +看漲期權(quán)價(jià)格C

= K – S + ( -dis(K) + C)

內(nèi)在 價(jià)值 時(shí)間 價(jià)值

看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值包括一個(gè)負(fù)項(xiàng)，如果看跌期權(quán)處于深度實(shí)值時(shí)，dis(K)會(huì)大于看漲期權(quán)價(jià)值C，從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值為負(fù)數(shù)，歐式看跌期權(quán)的價(jià)格就會(huì)低于其內(nèi)在價(jià)值。而針對(duì)美式看跌期權(quán)而言，具有提前執(zhí)行的權(quán)利，所以當(dāng)看跌期權(quán)處于深度實(shí)值時(shí)，提前執(zhí)行往往是最優(yōu)的。

(2)標(biāo)的股票支付股利

如果股票支付股利，一般來(lái)說(shuō)，提前執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，對(duì)于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)都是有價(jià)值的。

①美式看漲期權(quán)

看漲期權(quán)價(jià)格C = S - K + dis(K) + P-PV(div)

內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間 價(jià)值

是否要提前執(zhí)行期權(quán)的決策，將取決于等待執(zhí)行看漲期權(quán)的收益與股利支付損失兩者之間的權(quán)衡。只有為獲得股利，看漲期權(quán)才有可能被提前執(zhí)行。故只有在股票除息日前執(zhí)行看漲期權(quán)才有可能會(huì)是最優(yōu)的。

②美式看跌期權(quán)

歐式看跌期權(quán)價(jià)格P=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)- 股票價(jià)格S +看漲期權(quán)價(jià)格C+ PV(div)

= K – S + ( -dis(K) + C+ PV(div))

內(nèi)在 價(jià)值 時(shí)間價(jià)值

對(duì)于處于深度實(shí)值的美式看跌期權(quán)，最好提前執(zhí)行。

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