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本文主要介紹2012年注冊資產評估師考試《資產評估》第八章長期投資評估的串講知識，希望對您的復習有所幫助!!

第三節　股權投資的評估

一、股票投資的評估

（一）股票投資的特點

股票投資是指企業通過購買等方式取得被投資企業的股票而實現的投資行為。

股票投資具有高風險、高收益的特點。

股票按不同的標準可分為記名股票和不記名股票；有面值股票和無面值股票；普通股股票、優先股股票。

（二）上市交易股票的價值評估

在正常情況下，可以采用現行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

依據股票市場價格進行評估的結果，應在評估報告書中說明的所用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化而予以適當調整。

（三）非上市交易股票的評估

非上市交易股票按普通股和優先股的不同而采用不同的評估方法。

普通股占的比例比較大，優先股的比例比較低。

優先股和普通股的權利不同，普通股沒有固定的股利，其收益的大小完全取決于企業的經營狀況和盈利水平；盈利水平越高，分得越多，盈利少，分得少，虧損則不分。而優先股的股息是固定的，不根據獲利能力分，都要按事先確定的股利支付率支付股利。

1.普通股的價值評估

占總數比較高，一般情況下公司發行股票95%到98%都應該是普通股。三種類型：

（1）固定紅利型股利政策下股票價值評估。

固定紅利型是假設企業經營穩定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。

公式為： P=R/r （8－6）

式中： P－股票評估值

R－股票未來收益額

r－折現率

（2）紅利增長型股利政策下股票價值評估。

紅利增長也就是說假定這個企業是處在成長期，它未來的收益越來越多，未來的分紅可能越來越高，未來的市場也越來越好，要注意限定，就是被投資的企業每年并沒有把所有的可供分配的稅后利潤，完全分掉，沒有給股東作分配，而是把其中的一部分留下，用于追加投資擴大再生產，那么明年可支配的資金將擴大，因此，紅利呈增長趨勢。

公式為： P=R/（r-g） (r＞g) （8－7）

股利增長率 g的計算方法，一是統計分析法，根據搜集到的前若干年的資料進行數理統計的測算， 直接通過歷史資料來計算。二是趨勢分析法，即根據被評估企業的股利分配政策，以企業剩余收益中用于再投資的比率與企業凈資產利潤率相乘確定股利增長率。

例：某評估公司受托對 D企業進行資產評估，D企業其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率在12%左右。股票發行企業每年以凈利潤的60%用于發放股利，其余40%用于追加投資。根據評估人員對企業經營狀況的調查分析，認為該行業具有發展前途，該企業具有較強的發展潛力。經過分析后認為，股票發行企業至少可保持3%的發展速度，凈資產收益率將保持在16%的水平，無風險報酬率為4%，風險報酬率為4%，則確定的折現率為8%。該股票評估值為：

P=R/（r-g）

=200000×12%/[(4%+4%)-40%×16%]

=24000/(8%-6.4%)

=1500000(元)

（3）分段型股利政策下股票價值評估。

其分段計算原理是：

第一段 ,能夠較為客觀地預測股票的收益期間或股票發行企業某一經營周期；

第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業持續經營到永續為第二段。

1.優先股的價值評估。

公式為：

（8－8）

式中： P－優先股的評估價值

Ri－第i年的優先股的收益

r－折現率

A－優先股的年等額股息收益。

如果非上市優先股有上市的可能，持有人又有轉售的意向，這類優先股可參照下列公式評估：

（8－9）

式中： F－優先股的預期變現價格；

n－優先股的持有年限；

其他符號的含義同前

不管是虧本還是盈利都有紅利。而普通股是按照公司的虧損多少和盈利多少而發紅利。

二、股權投資的評估

股權投資跟股票投資有區別：股票投資沒有期限，股權投資有期限。

跟股票投資唯一的差異就是期滿之后，怎么收回。

（一）非控股型股權投資（少數股權）評估

（二）控股型股權投資評估

例：某資產評估公司受托對甲企業擁有的乙公司的股權投資進行評估。采用整體評估再測算股權投資價值的方法。甲企業兩年前曾與乙企業進行聯營，協議約定聯營期 10年，按投資比例分配利潤。甲企業投入資本30萬元，其中現金資產10萬元、廠房作價20萬元，占聯營企業總資本的30%，合同約定，合營期滿，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%，評估前兩年的利潤分配方案是：第一年實現凈利潤15萬甲企業分得4.5萬第二年實現凈利潤20萬元，甲企業分得6萬元。目前，聯營企業生產已經穩定，今后每年收益率20%是能保證的，期滿后廠房折余價值10.5萬元。經調查分析，折現率為15%，則評估值為：

P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（1＋15%） -8

=60000×4.48113＋105000×0.3269

=269238＋34324.5

=303562.5 (元)

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（責任編輯：中大編輯）

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