2016年高級(jí)會(huì)計(jì)師《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》考試大綱

第二章　企業(yè)投資、融資決策和集團(tuán)資金管理

【基本要求】

（一）學(xué)握最值資本預(yù)其方法

（二）零握躲資規(guī)劃方法與應(yīng)用

（三）零握投資決策方法的特殊應(yīng)用

（四）掌握主要的融資方式

（五）零握資本結(jié)構(gòu)決策原理、方法與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整框架

（六）握企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法

（七）零握企業(yè)集團(tuán)資金管理方法

（入）熟悉投資決策的方法

（九）熟悉投資決策過程中現(xiàn)金流量的倍計(jì)方法

（十）熟悉投資決策的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

（十一）熟悉融資決策程序與投資者關(guān)系的管理

（十二）了解投資決策的重要性、歩現(xiàn)和類別

【考試內(nèi)容】

第一節(jié) 投資決策

一、投資決策概述

（一）投資決策的重要性

1.資本預(yù)算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和價(jià)值。

2.資本預(yù)算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化。

3.投資決策會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性和融資決策。

（二）投資決策的步驟

企業(yè)投資方案的評(píng)價(jià)一般須經(jīng)過以下程序：

1.提出投資方案；

2.估計(jì)方案相關(guān)的現(xiàn)金流量；

3.計(jì)算投資方案的各種價(jià)值指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、現(xiàn)值指數(shù)等）；

4.進(jìn)行分析、決策；

5.對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行事后的審計(jì)。

（三）投資項(xiàng)目的類別

1.企業(yè)的投資項(xiàng)目一般可分為獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目和依存項(xiàng)目。

2.根據(jù)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的原因，投資項(xiàng)目可分為更換設(shè)備、規(guī)模擴(kuò)張、安全與環(huán)境項(xiàng)目、研究與開發(fā)項(xiàng)目和長(zhǎng)期合同等。

二、投資決策方法

常用的投資項(xiàng)目評(píng)估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和獲利指數(shù)法。

（一）回收期法（payback）

1.非折現(xiàn)的回收期法（Non-discountedpayback）

投資回收期指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流人累計(jì)至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。回報(bào)年限越短，方案越有利。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報(bào)期。

（二）凈現(xiàn)值法（NetPresentValue,NPV）

（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRateofReturn,IRR）

1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法

2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法（ModifiedInternalRateofReturn,MIRR）

修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)自周期中資本成本率變動(dòng)的問題。

3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

（四）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較

1.凈現(xiàn)值法與資本成本

IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習(xí)慣使用內(nèi)含報(bào)酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應(yīng)在投資決策中結(jié)合實(shí)際予以運(yùn)用。

2.獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估

對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)導(dǎo)致相同的結(jié)論。

3.互斥項(xiàng)目的評(píng)估

在進(jìn)行互斥項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。原因在于：

（1）項(xiàng)目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項(xiàng)目?jī)?nèi)含的報(bào)酬率未必高。

（2）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間：某個(gè)項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個(gè)項(xiàng)目后期的現(xiàn)金流入量大。

4.多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率問題

內(nèi)含報(bào)酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號(hào)，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。

（五）現(xiàn)值指數(shù)法（ProfitabilityIndex,PI）

（六）投資收益法（ReturnonInvestedCapital,ROI）

（七）投資決策方法的總結(jié)

1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法

投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所振棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，一般會(huì)利用各種投資決策方法加以比較分析，進(jìn)行綜合判斷。

2.折現(xiàn)的回收期法

折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性。較長(zhǎng)的回收期表明：（1）企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長(zhǎng)期占用，因而項(xiàng)目的流動(dòng)性相對(duì)較差；（2）必須對(duì)該項(xiàng)目未來較長(zhǎng)時(shí)期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，而項(xiàng)目周期越長(zhǎng)，變動(dòng)因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。

3.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東的財(cái)富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。但受項(xiàng)目的規(guī)模和現(xiàn)金流時(shí)間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個(gè)項(xiàng)目的"安全邊際"，即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。

4.內(nèi)含報(bào)酬率法

IRR法充分反映出了一個(gè)項(xiàng)目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：（1）再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項(xiàng)目時(shí)，假定不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實(shí)情況。（2）多重收益率。在項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時(shí)，各期現(xiàn)金流符號(hào)的每一次變動(dòng)，都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟(jì)意義的。

5.現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率寫風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利。不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。

三、投資決策方法的特殊應(yīng)用

（一）不同規(guī)模的項(xiàng)目

（二）不同壽命周期的項(xiàng)目

如果項(xiàng)目的周期不同，則無法運(yùn)用擴(kuò)大規(guī)模方法進(jìn)行直接的比較，可以采用重置現(xiàn)金流法和約當(dāng)年金法。

（三）項(xiàng)目的物理壽命與經(jīng)濟(jì)壽命

四、現(xiàn)金流量的估計(jì)

（一）現(xiàn)金流量的涵義

1.現(xiàn)金流出量

某項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額。

2.現(xiàn)金流人量

某項(xiàng)目的現(xiàn)金流人量，是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流人的增加額。

3.現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量，是指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流人量與現(xiàn)金流出量之間的差額。

（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)

在投資項(xiàng)目的分析中，必須對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì)。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)涉及多個(gè)變量、部門和個(gè)人。

1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)注意的問題

（1）假設(shè)與分析的一致性

（2）現(xiàn)金流量的不同形態(tài)

（3）會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流量

對(duì)于大型的、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目，實(shí)務(wù)中對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì)，一般根據(jù)損益表中的各項(xiàng)目來進(jìn)行綜合的考慮，直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，或者通過預(yù)測(cè)的損益表加以調(diào)整。

2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)

增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí)，需要注意以下概念：（1）沉沒成本；（2）機(jī)會(huì)成本；（3）關(guān)聯(lián)影響。

3.折舊與稅收效應(yīng)

稅收抵扣收益，指因固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提而使企業(yè)減少所得稅的負(fù)擔(dān)的效應(yīng)。在進(jìn)行投資分析的估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，必須考慮稅收影響。

（三）投資項(xiàng)目分析步驟

1.列出初始投資；

2.估算每年的現(xiàn)金流量；

3.計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)菅性營(yíng)運(yùn)資本增加額的收回等因素；

4.計(jì)算各種收益率指標(biāo)，如項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等進(jìn)行綜合判斷。

五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整

（一）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.敏感性分析

敏感性分析就是在假定其他各項(xiàng)數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸人數(shù)據(jù)的變動(dòng)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響程度，是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析中使用最為普遍的方法。

2.情景分析

情景分析是用來分析項(xiàng)目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時(shí)分析一組變量對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響。

3.蒙特卡洛模擬

蒙特卡洛模擬是將敏感性與慨率分布結(jié)合在一起進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的一種方法。

4.決策樹法

決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的樹形圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的慨率和價(jià)值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。

（二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置

1.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)是不同的。即使是同一部門的項(xiàng)目，也必定是一些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，另一些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低。處理項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法有兩種：確定當(dāng)量法、折現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法。

2.確定當(dāng)量法（CertaintyEquivalents,CEs）

確定當(dāng)量法是一種對(duì)項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整的方法。項(xiàng)目現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越大，約當(dāng)系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當(dāng)量也就越小。確定當(dāng)量系數(shù)指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的確定的金額的系數(shù)。利用確定當(dāng)量系數(shù)，可以把不確定的現(xiàn)金流量折算成確定的現(xiàn)金流量，或者說去掉了現(xiàn)金流量中有風(fēng)險(xiǎn)的部分，使之成為較為"安全"的現(xiàn)金流量。

3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（Risk-adjustedDiscountRates,RADRs）

確定當(dāng)量法是對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整。

六、最佳資本預(yù)算

（一）投資機(jī)會(huì)表

1.投資機(jī)會(huì)表

投資機(jī)會(huì)表（InvestmentOpportunitySet,lOS）按公司潛在投資項(xiàng)目（投資機(jī)會(huì)）的內(nèi)部報(bào)酬率進(jìn)行降序排列，并在表中標(biāo)示每個(gè)項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)的資本需要量。

2.邊際資本成本表

（二）資本限額（CapitalRationing）

企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預(yù)算的最高限額。原因包括：股東大會(huì)未審批通過；管理層認(rèn)為金融市場(chǎng)條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票；公司缺少有能力的管理人員來實(shí)施新項(xiàng)目等。

最佳的資本預(yù)算，是指通過項(xiàng)目的投資組合的選擇，使所選項(xiàng)目的投資組合的凈現(xiàn)值最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

（三）最佳資本預(yù)算

最佳資本預(yù)算是指能夠保證公司價(jià)值最大化的項(xiàng)目組合。

在實(shí)務(wù)中有兩個(gè)重要事項(xiàng)：（1）資本成本隨著資本預(yù)算的規(guī)模增加而上升，在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)確定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率比較困難。（2）有時(shí)公司會(huì)設(shè)置資本預(yù)算的上限，即資本限額。

第二節(jié) 融資決策

一、融資的渠道、方式、決策權(quán)限和決策規(guī)則

（一）融資渠道與融資方式

融資渠道是指資本的來源或通道。融資方式是企業(yè)融人資本所采用的具體形式。融資交易分為直接融資與間接融資兩種。

（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略評(píng)判

企業(yè)融資戰(zhàn)略是否合理、恰當(dāng)，有三個(gè)基本評(píng)判維度：

1.與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長(zhǎng)；

2.風(fēng)險(xiǎn)可控；

3.融資成本降低。

（三）企業(yè)融資權(quán)限及決策規(guī)則

1.企業(yè)融資決策權(quán)限與決策規(guī)則

企業(yè)融資決策分日常融資事項(xiàng)決策、重大融資事項(xiàng)決策兩類。不同決策事項(xiàng)有不同的決策管理程序。

2.企業(yè)集團(tuán)融資決策

多數(shù)企業(yè)集團(tuán)將重大融資決策權(quán)限集中于集團(tuán)總部，而將日常融資事項(xiàng)的決策權(quán)、總部重大融資決策結(jié)果的執(zhí)行權(quán)等授予給下屬子公司（企業(yè)集團(tuán)下屬的上市公司除外）。

（四）企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理

投資者關(guān)系管理本質(zhì)上是企業(yè)的財(cái)務(wù)營(yíng)銷管理。它要求將企業(yè)當(dāng)作市場(chǎng)上的"產(chǎn)品"來運(yùn)營(yíng)，尊重該產(chǎn)品"消費(fèi)者"（即各類投資者）的現(xiàn)行選擇，秉承"投資者主權(quán)"理念并切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。

二、融資規(guī)劃與企業(yè)増長(zhǎng)管理

（一）單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(cè)

企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長(zhǎng)所需投資為基本目標(biāo)。其規(guī)劃的基本模型為：

外部融資需要量=（資產(chǎn)新增需要量-負(fù)債新增融資量）-預(yù)計(jì)銷售收人X銷售凈利率X（1-現(xiàn)金股利支付率）

規(guī)劃方法主要有銷售百分比法和公式法。

（二）銷售增長(zhǎng)、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率

企業(yè)銷售增長(zhǎng)率不同，在假定融資缺口由債務(wù)融資滿足的情況下，將會(huì)導(dǎo)致不同的資產(chǎn)負(fù)債率，從而產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)后果。

（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)

從融資規(guī)劃與融資策略看，企業(yè)增長(zhǎng)有兩種增長(zhǎng)極限：內(nèi)部增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（四）企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃

企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃以單一企業(yè)融資規(guī)劃為基礎(chǔ)。集團(tuán)融資規(guī)劃需要考慮企業(yè)集團(tuán)資金集中管理、年度固定資產(chǎn)折舊等因素而編制。

三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策

企業(yè)融資方式分權(quán)益融資和負(fù)債融資兩大類，各大類下還可細(xì)分為更具體的融資方法和手段。

（一）權(quán)益融資方式

企業(yè)權(quán)益融資管理重點(diǎn)是：吸收直接投資與戰(zhàn)略投資者引人、上市公司增發(fā)配股等權(quán)益融資。

（二）債務(wù)融資

企業(yè)債務(wù)融資有很多類型，但需要重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)授信貸款、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行這兩種新型方式和工具。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅"所得"與過度負(fù)債之風(fēng)險(xiǎn)"所失"。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS（或ROE）無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。在資本結(jié)構(gòu)決策管理中，需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架。

五、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，重點(diǎn)要求進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債率控制、擔(dān)保控制等。

第三節(jié) 集團(tuán)資金管理

一、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理

（一）資金集中管理的功能

資金集中管理的功能主要表現(xiàn)在兩方面：一是規(guī)范集團(tuán)資金使用，增強(qiáng)總部對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力；二是提高集團(tuán)資源配置優(yōu)勢(shì)。

（二）集團(tuán)資金集中管理模式

資金集中管理有多種模式，主要包括總部財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財(cái)務(wù)備用金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財(cái)務(wù)公司模式等，其中財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)資金集中管理的主要管理模式。各種模式有其各自的特點(diǎn)和適用范圍。

二、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司

（一）財(cái)務(wù)公司的基本業(yè)務(wù)

財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)主要涉及結(jié)算、融資、資本運(yùn)作、咨詢與理財(cái)?shù)取?

（二）財(cái)務(wù)公司設(shè)立的條件

（三）財(cái)務(wù)公司的治理與監(jiān)管指標(biāo)

（四）財(cái)務(wù)公司與集團(tuán)下屬上市子公司間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露

（五）企業(yè)集團(tuán)資金集中管理與財(cái)務(wù)公司運(yùn)作

企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和財(cái)務(wù)公司運(yùn)作主要有“收支一體化”和“收支兩條線”兩種管理模式。

（六）財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)來自于戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等方面。作為承擔(dān)企業(yè)集團(tuán)資金管理和優(yōu)化配置的財(cái)務(wù)公司，需要建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，主要包括組織機(jī)構(gòu)體系、內(nèi)部控制制度等，以防范集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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