本文為2014年中級經濟師考試中級金融專業知識與實務的備考必看知識點，希望本文能夠幫助您更好的全面備考2014年經濟師考試!!

第四節 金融資產定價

一、利率與金融資產定價

㈠債券定價

依據貨幣的時間價值，即未來收益的現值確定。其中：發行價格根據票面金額折價或溢價進行;流通價格根據“理論價格”公式推算，由債券的票面金額、票面利率和實際持有期限三個因素決定。

1.到期一次還本付息債券定價

上式中P0為債券交易價格;r為利率或貼現率;n為債券日期或償還期限;S為期值或到期日本金與利息之和。

【例題】一張面額為100 元債券，不支付利息，貼現出售，期限1 年，收益率為3 % ，到期一次歸還。則該張債券的交易價格為：

2.分期付息到期歸還本金

式中，A為債券面額(即n年到期所歸還的本金)，Yt為第t 時期債券收益，通常為債券年收益，r為市場利率或債券預期收益率，n為債券日期或償還期限。

⑴當市場利率(或債券預期收益率)>債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)<債券面值，即債券為貼現或折價發行;< p="">

⑵在市場利率(或債券預期收益率)<債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)>債券面值，即債券為溢價發行;

⑶在市場利率(或債券預期收益率)等于債券收益率(息票利率)時，債券的市場價格(購買價)=債券面值，即債券為平價發行。

如果債券期限為永久性的，其價格確定與股票價格計算相同。

㈡股票定價

1.股票的價格由其預期收入和當時的市場利率等兩個因素決定。其公式為：

【例題】某種股票預期年收入每股為10元(不論其面值多少)，市場利率為10%時，則其價格為100元(10 / 10%) 。

2.

其中：Y為每股稅后凈收益，r為市場利率，P0為股票交易價格。

【例題】若某種股票，年末每股稅后利潤0.40元，市場利率為5%，則該股票的價格為：

P=0.4/5%=8(元)

(1)當該只股票市價

(2)當該只股票市價>P0時，投資者可賣出該只股票;

(3)當該只股票市價=P0時，投資者可繼續持有或拋出該只股票。

【例如】：上例中，若平均市盈率為20倍，某只股票年末每股稅后利潤0.40 元，則股票價格為：

P0=0.40×20 = 8 元

二、資產定價理論

㈠有效市場理論

㈡資本資產定價理論

假設條件：

⑴投資者根據投資組合在單一投資期內的預期收益率和標準差來評價其投資組合;

⑵投資者總是追求投資者效用最大化，因此，目標是收益最大化選擇;

⑶投資者厭惡風險，因而進行較小標準差選擇;

⑷市場上存在一種無風險資產，投資者可按無風險利率借進或借出任意數額的無風險資產;

⑸稅收和交易費用均忽略不計。

【例題】資本資產定價理論認為，理性投資者應該追求(　)。

A.投資者效用最大化

B.同風險水平下收益最大化

C.同風險水平下收益穩定化

D.同收益水平下風險最小化

E.同收益水平下風險穩定化

【答案】ABD

1、資本市場線

⑴含義：資本市場線是指預期收益線(縱坐標)和標準差(橫坐標)組成的坐標系中，將無風險資產和市場組合相連所形成的射線。市場組合則指由所有證券構成的組合，在這組合中，每一種證券的構成比例等于該證券的相對市值。資本市場線上的每一點都對應著某種無風險資產和市場組合構成的新組合。

⑵公式

上式中，E(r p) 、бpp分別代表任意有效投資組合的預期收益率和標準差，

E(r m) 、бm分別代表市場投資組合的預期收益率和標準差，

r f代表無風險收益率。

則： E(r m)- r f為市場組合的風險報酬，以補償承擔的風險;

〔E(r m)- r f〕/б m為單位風險的報酬(即風險的價格)。

2、證券市場線

單個證券的預期收益率水平應取決于其與市場組合的協方差，它反映了單個證券與市場組合的協方差和其預期收益率之間的平衡關系。

衡量單個證券風險相對于市場組合的絕對風險的β值公式為：

等式右邊為證券的風險收益。

【例題】某公司的β系數為1.5，市場組合的收益率為8%，當前國債的利率(無風險收益率)為3%，則該公司股票的預期收益率應為：

E(r i) = r f+[E(r m)- r f] β i =3%+(8%-3%)×1.5=10.5%

3、系統風險和非系統風險

系統風險是不可分散風險，非系統風險是可分散風險。

風險系數β是測度系統風險的指標，并提供了一個衡量證券的實際收益率對市場組合的實際收益率的敏感度的比例指標。如果市場投資組合的實際收益率比預期收益率大Y%，則證券i的實際收益率比預期大β i ×Y%。β>1(激進型)、β<1(防衛型)、β=1(平均風險)。< p="">

【例題】某公司是專業生產芯片的廠商，已在美國納斯達克市場上市。當前該公司的p系數為1.5，納斯達克的市場組合收益率為8%，美國國債的利率是2%。

1.當前市場條件下美國納斯達克市場的風險溢價是( )。

A.3% B.5%

C.6% D.9%

【答案】C

2.該公司股票的風險溢價是( )。

A.6% B.9%

C.10% D.12%

【答案】B

3.通過CAPM模型測得的該公司股票的預期收益率是( )。

A.3% B.6%

C.9% D.11%

【答案】D

4.資本資產定價理論認為，不可能通過資產組合來降低或消除的風險是( )。

A.特有風險 B.宏觀經濟運行引致的風險

C.非系統性風險 D.市場結構引致的風險

【答案】BD

㈢期權定價理論

期權價值的決定因素主要有執行價格、期權期限、標的資產的風險度及無風險市場利率;布萊克與斯科爾斯解決期權定價。

【例題】如果當前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息，則該市場屬于( )。

A.弱式有效市場 B.半弱式有效市場

C.強式有效市場 D.半強式有效市場

【答案】：D

【解析】：本題考查有效市場三個類型的區別。

強式有效市場反映了過去的全部信息(即歷史信息);半強式有效市場反映了歷史價格包含的所有信息和所有有關證券能公開的信息;強式有效市場反映所有信息，即包括歷史價格信息、一切能公開獲得的信息和內幕信息。

【例題】資本資產定價模型(CAPM)中的貝塔系數測度的是( )。

A.利率風險 B.通貨膨脹風險

C.非系統性風險 D.系統性風險

【答案】：D

【解析】：本題考查風險系數β的含義。

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（責任編輯：中大編輯）

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