二、貨幣需求理論

貨幣需求理論主要分析經濟中哪些因素會影響到社會各個部門的貨幣需求量，這些因素又是如何對社會各個部門的貨幣需求產生影響的。

(一)馬克思的貨幣需求理論

馬克思關于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表述。基本公式是：

商品價格總額×商品價格總額÷同名貨幣的流通次數=執行流通手段職能的貨幣量

這一規律可用符號表示為：

Pt/v=M_d (7—1)

式中，P是商品價格，T是商品交易量，v是貨幣流通的平均速度，M_d是貨幣需求量。公式表明：貨幣量取決于價格水平、進人流通的商品數量和貨幣流通速度這幾個因素。

馬克思揭示的貨幣必要量規律，是以他的勞動價值論為基礎的，該理論的前提條件是：

(1)黃金是貨幣商品，以及完全的金流通。馬克思指出“為了簡單起見本書各處都假定黃金是貨幣商品。”

(2)商品價格總額是既定的。在金屬貨幣流通的條件下，商品價格取決于商品價值與貨幣價值的對比關系。因此，商品價格并非取決于流通過程，而是取決于生產過程。

(3)這里考察的只是執行流通手段職能的貨幣量，而沒有考察與整個再生產過程密切相聯系的儲蓄、投資、資本運動等引起的貨幣需求，甚至連同商品交易有關的信用交易、轉賬結算也排除在外。

(二)貨幣數量論的貨幣需求理論

歐文·費雪(Fisher)于1911出版的《貨幣的購買力》一書，是貨幣數量論的代表作。在該書中，費雪提出了著名的“交易方程式”，也被稱為費雪方程式，即：

MV=PY (7—2)

式中，M是總貨幣存量，P是價格水平，y是各類商品的交易數量，v是貨幣流通速度，它代表了單位時間內貨幣的平均周轉次數。該方程式表明，名義收入等于貨幣存量和流通速度的乘積。

上式還可以表示為：

p=MV/P (7­—3)

這一方程式表明，物價水平的變動與流通中貨幣數量的變動和貨幣的流通速度變動成正比，而與商品交易量的變動呈反比。

與費雪方程式不同，劍橋學派認為，處于經濟體系中的個人對貨幣的需求。實質是選擇以怎樣的方式保持自己資產的問題。每個人決定持有多少貨幣，有種種原因，但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩定的比例關系。因此有：

M_d=kPY (7—4)

式中，M_d為名義貨幣需求，Y為總收入，P為價格水平。k為以貨幣形式保存的財富占名義

總收入的比例，這就是劍橋方程式。

費雪方程式和劍橋方程式是兩個意義大體相同的模型，但兩個方程式存在顯著的差異。

第一，對貨幣需求分析的側重點不同。費雪方程式強調的是貨幣的交易手段功能，而劍橋方程式側重貨幣作為一種資產的功能。

第二，費雪方程式重視貨幣支出的數量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收人的比例。所以對費雪方程式也有人稱之為現金交易說，而劍橋方程式則稱現金余額說。

第三，兩個方程式所強調的貨幣需求決定因素有所不同。費雪方程式是從宏觀角度用貨幣數量的變動來解釋價格，而劍橋方程式則是從微觀角度進行分析，認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。

(三)凱恩斯的貨幣需求函數

1936年，凱恩斯發表《就業、利息和貨幣通論》，分析了資本主義社會存在有效需求不足的各種原因，提出了流動性偏好概念。凱恩斯用流動性偏好解釋人們持有貨幣的需求，他認為貨幣流動性偏好是人們喜歡以貨幣形式保持一部分財富的愿望或動機。流動性偏好實際上表示了在不同利率下，人們對貨幣需求量的大小。

凱恩斯認為。人們的貨幣需求行為是由交易動機、預防動機和投機動機三種動機決定的，由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平;基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平;所謂投機動機，指人們為了抓住有利的購買有價證券的機會而持有一部分貨幣的動機。

凱恩斯的貨幣需求函數為：

(7—5)

式中，M_d為貨幣需求總量，M₁為消費性貨幣需求，M₂為投機性貨幣需求，L₁、L₂為“流動性偏好”函數，Y為國民收入水平，i為利率水平，+、-分別代表正比和反比。

凱恩斯主義把可用于儲存財富的資產分為貨幣與債券，認為貨幣是不能產生收人的資產，債券是能產生收入的資產，把人們持有貨幣的三個動機劃分為兩類需求。一是消費動機與預防動機構成對消費品的需求，人們對消費品的需求取決于"邊際消費傾向"。二是投機動機構成對投資品的需求，主要由利率水平決定：利率低，人們對貨幣的需求量大;利率高，人們對貨幣的需求量小。

凱恩斯認為，在利率極高時，投機動機引起的貨幣需求量等于零，而當利率極低時，投機動機引起的貨幣需求量將是無限的。也即是說，由于利息是人們在一定時期放棄手中貨幣流動性的報酬，所以利率不能過低，否則人們寧愿持有貨幣而不再儲蓄，這種情況被稱為“流動性偏好陷阱”。

(四)弗里德曼的貨幣需求函數

弗里德曼是沿著劍橋方程式來表達他的貨幣需求思想的，同時，吸收了凱恩斯主義關于收入和利率決定貨幣需求量的思想，被譽為當代貨幣主義。他認為，在劍橋方程式M_d=kPY中，P、Y是影響貨幣需求許多變量中的兩個變量，k代表其他變量，實際上是貨幣流通速度的倒數(1/v)。而影響貨幣流通速度的因素是相當復雜的，如財產總量、財產構成、各種財產所得在總收入中的比例。以及各種金融資產的預期收益率等。因此，人們的資產選擇范圍非常廣泛，并不限于凱恩斯主義的貨幣需求理論中的二元資產選擇--貨幣與債券。基于上述認識，弗里德曼提出了自己的貨幣需求函數模型：

(7—6)

式中，M_d為名義貨幣需求;f為函數符號;Y_p為恒收入;W為人力資本占非人力資本比率;r_m為存款利率;r_b為預期公債收益率;r_e為預期股票收益率; 為預期物價變動率;u為其他隨機變量;P為一般物價水平。

如果上式兩邊同除以P，則得：

(7—7)

式中，為實際貨幣需求量。

費里德曼不僅關心名義貨幣需求量，而且也特別關心實際貨幣需求量。他把影響貨幣需求量的諸多因素分為三組。

第一組，恒常收入Y、p和財富結構W。恒常收入來源于總財富，它是構成總財富的各種資產的預期貼現值總和。在其他條件不變的條件下，收入越多，貨幣需求越多。人力資本收益(W)是影響貨幣需求的又一因素。一個人的總財富是人力資本與非人力資本之和。在總財富中，人力資本比重越大，創造的收入越多，從而對貨幣的需求量就越大，反之則相反。可見，第一組因素與貨幣需求量呈同方向變化。

第二組：各種資產的預期收益和機會成本。它包括四項。

r_m， r_b ，r_e 是三種不同金融資產的預期收益率。一般來說，存款、債券、股票等資產的收益越高，人們就愿意把貨幣轉化為這些資產，貨幣需求量就越少。相反，資產收益越低，人們就會拋售證券，提取存款，持有貨幣。

是物價變動因素對貨幣需求量的影響。從理論上分析，物價上漲意味著貨幣貶值、通貨膨脹，那么，持有貨幣意味著損失，人們就會把貨幣迅速用于消費或變成其他財富。相反，在預期物價下降時，人們則愿意持有貨幣，以滿足流動性偏好。

可見，同貨幣需求量成反方向變化。

第三組，各種隨機變量u。它包括社會富裕程度、取得信貸的難易程度、社會支付體系的狀況等。

弗里德曼的貨幣需求函數與凱恩斯的貨幣需求函數的差別，主要表現在：

(1)二者強調的側重點不同。凱恩斯的貨幣需求函數非常重視利率的主導作用。凱恩斯認為，利率的變動直接影響就業和國民收入的變動，最終必然影響貨幣需求量。而弗里德曼則強調恒常收入對貨幣需求量的重要影響，認為利率對貨幣需求量的影響是微不足道的。

(2)由于上述分歧，導致凱恩斯主義與貨幣主義在貨幣政策傳導變量的選擇上產生分歧。凱恩斯主義認為應是利率，貨幣主義堅持是貨幣供應量。

(3)凱恩斯認為貨幣需求量受未來利率不確定性的影響，因而不穩定，貨幣政策應"相機行事"。而弗里德曼認為，貨幣需求量是穩定的，可以預測的，因而"單一規則"可行。

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（責任編輯：中大編輯）

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