第二節 貨幣政策體系

一、金融宏觀調控與貨幣政策概述

(一)金融宏觀調控

宏觀調控是國家的經濟職能，是國家對宏觀經濟運行的干預。具體而言，就是指國家運用經濟政策調節宏觀經濟變量，比如稅率、利率、匯率、價格、就業等，以促進總供求的基本平衡，實現經濟的穩定增長。

宏觀調控有以下三個特點：

第一，在經濟學中，宏觀經濟分析和宏觀調控主要是針對經濟的短期運行，解決經濟的周期波動問題，主要手段是財政政策和貨幣政策(包括匯率政策)，有時還使用收入政策。

第二，宏觀調控和政府管制都是由政府及有關部門實施和操作的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。宏觀調控主要是運用財政政策和貨幣政策等宏觀政策手段，間接影響微觀主體的行為選擇，以熨平經濟波動，保證經濟穩定增長;而政府管制主要是運用行政權力，直接限制微觀主體的市場行為，如市場準入、數量管制和價格管制、自然壟斷和共有資源的管理等。

第三，宏觀調控與市場經濟并不對立，市場經濟之所以需要宏觀調控和政府管制，是因為市場會失靈和失效，宏觀調控只是為了校正市場失效，使之更有效地運行，而不是為了抑制和取代市場。

金融宏觀調控是宏觀調控的重要組成部分。具體講，金融宏觀調控是以中央銀行或貨幣當局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調節貨幣供給量或信用量，影響社會總需求進而實現社會總供求均衡，促進金融與經濟協調穩定發展的機制與過程。金融宏觀調控的內容包括金融宏觀調控主體、金融宏觀調控對象、金融宏觀調控目標、金融宏觀調控手段、金融宏觀調控機制和金融宏觀調控效應等。

金融宏觀調控存在的前提是商業銀行是獨立的市場主體，實行二級銀行體制。如果沒有這個前提，就將缺乏獨立的金融宏觀調控主體，也缺乏作為金融宏觀調控操作直接對象的商業銀行體系。在此情況下，所謂金融宏觀調控就是不存在的。金融宏觀調控的類型包括計劃調控、政策調控、法律調控和行政調控四種。計劃調控和行政調控是計劃經濟體制下金融宏觀調控的主要形式;政策和法律調控是市場經濟體制下金融宏觀調控的主要形式。我國轉軌經濟中，政策調控和法律調控的色彩日趨濃厚，計劃調控和行政調控只能是政策調控和法律調控的補充形式。

(二)貨幣政策及其特征

1.貨幣政策的含義

貨幣政策是中央銀行為實現特定的經濟目標而采取的各種控制、調節貨幣供應量或信用量的方針、政策、措施的總稱。其構成要素主要有貨幣政策目標、實現目標所運用的政策工具和預期達到的政策效果等。從確定目標、運用工具到實現預期的政策效果，這中間還存在著一些作用環節，其中主要有中介目標和政策傳導機制等。

貨幣政策的范圍有廣義、狹義之別。從廣義上講，貨幣政策包括政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和所采取的影響貨幣供給數量的一切措施。照此理解，貨幣政策包括有關建立貨幣制度的種種規定;包括所有旨在影響金融系統的發展和效率的措施;甚至可以進一步包括像政府借款、國債管理乃至政府稅收和開支等可能影響貨幣支出的行為。而現在通常所說的貨幣政策，較之上述口徑要窄得多。狹義的貨幣政策主要是研究貨幣的發行與調控，貨幣量與產出、收入、價格、國際收支等宏觀經濟變量的相互聯系與相互影響，并圍繞這些經濟聯系與影響制定一系列的政策措施。

2.貨幣政策的基本特征

貨幣政策具有以下基本特征：

(1)貨幣政策是宏觀經濟政策。貨幣政策一般涉及的是國民經濟運行中的貨幣供應量、信用總量、利率、匯率等宏觀經濟總量問題，而不是銀行或廠商等經濟單位的微觀經濟個量問題。

(2)貨幣政策是調節社會總需求的政策。在市場經濟條件下，社會總需求是指有貨幣支付能力的總需求。貨幣政策正是通過貨幣的供給來調節社會總需求中的投資需求、消費需求、出口需求，并間接地影響社會總供給的變動，從而促進社會總需求與總供給的平衡。

(3)貨幣政策主要是間接調控政策。貨幣政策一般不采用或少采用直接的行政手段來調控經濟，而主要運用經濟手段、法律手段調整“經濟人”的經濟行為，進而調控經濟。

(4)貨幣政策是長期連續的經濟政策。貨幣政策的最終目標一般為穩定物價、經濟增長、充分就業和國際收支平衡，這些都是長期性的政策目標，短期內是難以實現的。而貨幣政策的具體操作和調節措施又具有短期性、實效性的特點。因此，貨幣政策的各種具體措施都是短期的。需要連續操作才能逼近或達到貨幣政策的長期目標。

3.貨幣政策的類型

貨幣政策有以下幾種類型：

(1)擴張型貨幣政策。這是指中央銀行通過增加貨幣供應量，使利率下降，從而增加投資，擴大總需求，刺激經濟增長。主要措施包括：一是降低法定準備金率，以提高貨幣乘數，增加貨幣供應量;二是降低再貼現利率，以誘使商業銀行增加再貼現，增強對客戶的貸款和投資能力，增加貨幣供應量;三是公開市場業務，通過多購進證券，增加貨幣供應。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來影響商業銀行及其他金融機構增加放款，以增加貨幣供應。在我國。擴張型貨幣政策常表現為擴大貸款規模。

(2)緊縮型貨幣政策。這是指中央銀行通過減少貨幣供應量，使利率升高，從而抑制投資。壓縮總需求，限制經濟增長。措施是擴張型貨幣政策中所采用措施的反向操作。

(3)非調節型貨幣政策。這是指中央銀行并不根據不同時期國家的經濟目標和經濟狀況.不斷地調節貨幣需求，而是把貨幣供應量固定在預定水平上。其理由是在較短時期內，貨幣供應量的增減會自動地得到調節，國家的經濟目標和經濟狀況不會因此受到影響。但實踐證明，由于貨幣政策效應的不確定性、長期性和對利率波動不予調節可能帶來損失的確定性和即期性，各國中央銀行一般不采用這種類型的貨幣政策。

(4)調節型貨幣政策。這是指中央銀行根據不同時期國家的經濟目標和經濟狀況，不斷地調節貨幣供應量。具體內容是：當超額準備金的需求和貨幣的需求增長時，中央銀行增加準備金供給;反之則相反。其理由是：在需要時調節準備金需求和貨幣需求正是為了穩定貨幣、穩定利率，因為貨幣幣值和利率的劇烈波動會擾亂金融市場。實踐中，大部分國家采取這種類型的貨幣政策。

(三)金融宏觀調控機制

1.金融宏觀調控機制的構成要素

金融宏觀調控機制是在一定市場環境下由一系列要素構成的一種市場機制過程。這種市場機制過程可以理解為同一事物的兩層含義，即金融宏觀調控的傳導機制和調控機制。金融宏觀調控的傳導機制是指中央銀行啟動調控工具到政策目標實現的自然過程，它是由機制各要素的內在聯動關系所決定的;而金融宏觀調控機制正是利用傳導機制的內在聯動關系，由中央銀行運用調控工具有意識地變動貨幣供給，以期對某些宏觀經濟變量發生影響，從而達到中央銀行政策目標的過程。

金融宏觀調控機制的框架和構成要素、每一構成要素的功能特性如圖9—1所示。

那么，金融宏觀調控機制的框架和構成要素是怎樣的?每一構成要素的功能特性又是怎樣的呢?

如圖9—1所示，金融宏觀調控機制的構成要素從左至右分述如下：

(1)調控主體：中央銀行

現代金融與銀行制度是二級體制。在其中，中央銀行居于一國金融體系的領導和核心地位，其主要任務是制定和實施國家金融政策，并代表國家監督和管理全國金融業。中央銀行不是一個辦理貨幣信用業務的經濟實體、不是經營型銀行，而是國家金融管理機關，是管理型銀行。中央銀行的獨特職能決定了金融宏觀調控的主體必定是中央銀行。

(2)調控工具：三大貨幣政策工具

中央銀行通過提高或降低商業銀行法定存款準備金比率，提高或降低商業銀行向中央銀行票據貼現的再貼現率，在金融市場上公開賣出和買入證券等來實施緊縮或寬松的貨幣政策，調控基礎貨幣和市場利率，影響商業銀行和金融市場的行為與態勢，間接調控貨幣供給量，從而改變企業與居民的貨幣需求預期，調整社會投資與消費的關系，以實現貨幣政策目標。

(3)操作目標：超額存款準備金與基礎貨幣

超額存款準備金對商業銀行的資產業務規模有很重要的影響，一般來說，超額準備金增加(或減少)，意味著商業銀行的潛在放款和投資能力增強(或減弱)，從而存款貨幣創造能力增強(或減弱)。基礎貨幣是中央銀行直接可以控制的影響貨幣供應量的變量，中央銀行通過對基礎貨幣的控制來控制商業銀行創造存款貨幣的能力。

(4)變換中介：商業銀行

在現代貨幣信用制度下，現代商業銀行的存款貨幣創造機制使得商業銀行的負債和從商業銀行的提現形成了有支付能力的社會購買力，是社會總需求的載體。中央銀行能有效控制的是基礎貨幣，我們可以將其稱為一級主控變量，從基礎貨幣轉為社會貨幣供應量必須通過具有存款貨幣創造能力的商業銀行這個金融中介體的轉換傳導，因此，商業銀行成為金融宏觀調控的變換中介。

(5)中介指標：貨幣供應量

貨幣供給是中央銀行宏觀金融調控的間接控制二階變量，因為它是總需求的載體，會直接形成社會對實際勞務和商品的需求，因此它成為中央銀行對貨幣政策最終目標調控的中介指標。中央銀行對貨幣供應量的調控能力，不僅取決于一階變量基礎貨幣，還取決于商業銀行的傳導性能、貨幣乘數機制等。

(6)調控受體：企業與居民戶

企業與居民戶是形成社會總需求和總供給對比關系的微觀個體，他們不僅在量上決定社會總供求的規模，而且前者決定了后者

（責任編輯：中大編輯）