2018年經(jīng)濟(jì)師報(bào)名時(shí)間為7-9月份，建議考生們提前復(fù)習(xí)，以下是《中級(jí)金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》教材考點(diǎn)，供考生查看學(xué)習(xí)!

中級(jí)金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)：匯率

一、匯率的概念

匯率又稱匯價(jià)，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價(jià)格。 匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種標(biāo)價(jià)方法。直接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10 000等)的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的本國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國(guó)和世界其他絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10 000等)的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國(guó)、美國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。

從不同的角度可以將匯率劃分為不同的種類：根據(jù)匯率的制定方法，可以將匯率劃分為基本匯率與套算匯率;根據(jù)商業(yè)銀行對(duì)外匯的買賣，可以將匯率劃分為買入?yún)R率與賣出匯率;根據(jù)匯率適用的外匯交易背景，可以將匯率劃分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率;根據(jù)匯率形成的機(jī)制，可以將匯率劃分為官方匯率與市場(chǎng)匯率;根據(jù)商業(yè)銀行報(bào)出匯率的時(shí)間，可以將匯率劃分為開盤匯率與收盤匯率;根據(jù)外匯交易的支付通知方式，可以將匯率劃分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率;根據(jù)匯率制度的性質(zhì)，可以將匯率劃分為固定匯率與浮動(dòng)匯率;根據(jù)匯率水平研究的需要，可以將匯率率劃分為雙邊匯率、有效匯率與實(shí)際有效匯率。

二、匯率的決定與變動(dòng)

(一)匯率的決定基礎(chǔ)

(1)金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)。在金本位制下，各國(guó)以金幣作為本位貨幣，黃金是價(jià)值的“天然實(shí)體”，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出和輸入。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國(guó)單位貨幣所具有的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的含金量。

匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)，即兩國(guó)單位貨幣的含金量之比。市場(chǎng)匯率受供求關(guān)系變動(dòng)的影響而圍繞鑄幣平份波動(dòng)，波動(dòng)的范圍被限制在由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成的黃金輸送點(diǎn)

(2)紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)。在紙幣制度下，各國(guó)以紙幣作為本位貨幣，紙幣是本身沒有價(jià)值的價(jià)值符號(hào)，單位紙幣所代表的價(jià)值量往往以國(guó)家規(guī)定的法定含金量來表示。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來說是各國(guó)單位貨幣所代表的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的法定含金量或購(gòu)買力。

在第二次世界大戰(zhàn)以后建立的布雷頓森林貨幣體系下，按照國(guó)際貨幣基金協(xié)定的要求，均衡匯率就是法定平價(jià)，即一國(guó)單位貨幣的法定含金量與另一國(guó)單位貨幣的法定含金量之比。根據(jù)“購(gòu)買力平價(jià)理論”，均衡匯率就是購(gòu)買力平價(jià)。市場(chǎng)匯率的波動(dòng)在布雷頓森林貨幣體系下受制于國(guó)際貨幣基金協(xié)定規(guī)定的上下限，而在該貨幣體系崩潰以后則沒有統(tǒng)一的界限。

(二)匯率變動(dòng)的形式

(1)官方匯率的變動(dòng)：法定升值(Revaluation)與法定貶值(Devaluation)。法定升值是指一國(guó)官方貨幣當(dāng)局以法令的形式公開宣布提高本國(guó)貨幣的法定含金量或幣值，降低外匯匯率。法定貶值是指一國(guó)官方貨幣當(dāng)局以法令的形式公開宣布降低本國(guó)貨幣的法定含金量或幣值，提高外匯匯率。

(2)市場(chǎng)匯率的變動(dòng)：升值(Appreciation)與貶值(Depreciation)。升值是指在外匯市場(chǎng)上，一定量的一國(guó)貨幣可以兌換到比以前更多的外匯，相應(yīng)是外匯匯率下跌。貶值是指在外匯市場(chǎng)上，一定量的一國(guó)貨幣只能兌換到比以前為少的外匯，相應(yīng)是外匯匯率上漲。

(三)匯率變動(dòng)的決定因素

(1)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，反映貨幣購(gòu)買力的物價(jià)水平變動(dòng)是決定匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本因素。如果一國(guó)的物價(jià)水平與其他國(guó)家的物價(jià)水平相比相對(duì)上漲，即該國(guó);相對(duì)通貨膨脹，則該國(guó)貨幣對(duì)其他國(guó)家貨幣貶值;反之，如果一國(guó)的物價(jià)水平與其他國(guó)家的物價(jià)水平相比相對(duì)下跌，即該國(guó)相對(duì)通貨緊縮，則該國(guó)貨幣對(duì)其他國(guó)家貨幣升值。

在長(zhǎng)期中，物價(jià)水平變動(dòng)最終導(dǎo)致匯率變動(dòng)是通過國(guó)際商品和勞務(wù)的套購(gòu)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，通過國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目收支變化傳導(dǎo)的。

(2)國(guó)際收支差額的變化。市場(chǎng)匯率的變動(dòng)是直接由外匯市場(chǎng)上的外匯供求變動(dòng)所決定的。如果外匯供不應(yīng)求，則外匯匯率上升，本幣貶值;反之，如果外匯供過于求，則外匯匯率下跌，本幣升值。

外匯市場(chǎng)上的外匯供求關(guān)系基本是由國(guó)際收支決定的，國(guó)際收支差額的變動(dòng)決定外匯供求的變動(dòng)。如果國(guó)際收支逆差，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;反之，如果國(guó)際收支順差，則外匯供過于求，外匯匯率下跌。

進(jìn)一步來說，國(guó)際收支又是由物價(jià)、國(guó)民收入、利率等因素決定的。如果-國(guó)與其他國(guó)家相比，物價(jià)水平相對(duì)上漲，則會(huì)限制出口，刺激進(jìn)口;國(guó)民收入相對(duì)增長(zhǎng)，財(cái)會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口;利率水平相對(duì)下降，則會(huì)刺激資本流出，阻礙資本流入。這些都是導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求、外匯匯率上升的原因。反之，如果一國(guó)與其他國(guó)家相比，物價(jià)水平相對(duì)下降，則會(huì)刺激出口，限制進(jìn)口;國(guó)民收入相對(duì)萎縮，則會(huì)減少進(jìn)口;利率水平相對(duì)上升，則會(huì)限制資本流出，刺激資本流人。這些都是導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差，從而造成外匯供過于求、外匯匯率下跌的原因。

(3)市場(chǎng)預(yù)期的變化。市場(chǎng)預(yù)期變化是導(dǎo)致市場(chǎng)匯率短期變動(dòng)的主要因素。市場(chǎng)預(yù)期變化決定市場(chǎng)匯率變動(dòng)的基本機(jī)理是：如果人們預(yù)期未來本幣貶值，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際貶值;反之，如果人們預(yù)期未來本幣升值，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上搶購(gòu)本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際升值。

(4)政府干預(yù)匯率。世界各國(guó)賦予貨幣當(dāng)局(主要是中央銀行)干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的職責(zé)。有的國(guó)家為此還專門設(shè)立了“外匯平準(zhǔn)基金”。當(dāng)外匯市場(chǎng)上因外匯供不應(yīng)求、外匯匯率上漲的幅度超出規(guī)定的界限或心理大關(guān)時(shí)，貨幣當(dāng)局就會(huì)向外匯市場(chǎng)投放外匯，收購(gòu)本幣，使外匯匯率回調(diào);反之，當(dāng)外匯市場(chǎng)上國(guó)外匯供過于求、外匯匯率下跌的幅度超出規(guī)定的界限或心理大關(guān)時(shí)，貨幣當(dāng)局就會(huì)向外匯市場(chǎng)投放本幣，收購(gòu)?fù)鈪R，使外匯匯率反彈。

在某些非常情況下，當(dāng)通過干預(yù)外匯市場(chǎng)的措施難以達(dá)到預(yù)期目的時(shí)，如果認(rèn)為必要，貨幣當(dāng)局還會(huì)采取外匯管制等行政手段直接管制匯率，促成匯率的穩(wěn)定。

(四)匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響

1.匯率變動(dòng)的直接經(jīng)濟(jì)影響

匯率變動(dòng)產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)影響體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

(1)匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支。首先，匯率變動(dòng)會(huì)直接影響經(jīng)常項(xiàng)目收支。當(dāng)本幣貶值以后，以外幣計(jì)價(jià)的本國(guó)出口商品與勞務(wù)的價(jià)格下降，而以本幣計(jì)價(jià)的本國(guó)進(jìn)口商品與勞務(wù)的價(jià)格上漲，從而刺激出口，限制進(jìn)口，增加經(jīng)常項(xiàng)目收入，減少經(jīng)常項(xiàng)目支出。反之，當(dāng)本幣升值時(shí)，則影響正好相反，最終會(huì)減少經(jīng)常項(xiàng)目收入，增加經(jīng)常項(xiàng)目支出。

其次，匯率變動(dòng)會(huì)直接影響資本與金融項(xiàng)目收支。如果本幣貶值，會(huì)加重償還外債的本幣負(fù)擔(dān)，減輕外國(guó)債務(wù)人償還本幣債務(wù)的負(fù)擔(dān)，從而減少借貸資本流入，增加借貸資本流出;會(huì)提高國(guó)外直接投資和證券投資的本幣利潤(rùn)，降低外國(guó)在本國(guó)直接投資和證券投資的外國(guó)貨幣利潤(rùn)，從而刺激直接投資和證券投資項(xiàng)下的資本流出，限制直接投資和證券投資項(xiàng)下的資本流隊(duì)。反之，如果本幣升值，則其影響正好相反。

(2)匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備。匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響集中在對(duì)外匯儲(chǔ)備價(jià)值影響的評(píng)價(jià)上，需具體情況具體分析。

如果匯率變動(dòng)發(fā)生在本幣與外幣之間，匯率變動(dòng)不會(huì)影響通常以外幣計(jì)值的外匯儲(chǔ)備價(jià)值。只有當(dāng)外匯儲(chǔ)備被國(guó)家以某種機(jī)制或形式結(jié)成本幣用于國(guó)內(nèi)時(shí)，如果本幣升值，則用外匯儲(chǔ)備結(jié)成本幣的金額會(huì)減少，折射出外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水。

如果匯率變動(dòng)發(fā)生在不同儲(chǔ)備貨幣之間，例如美元與歐元之間，由于通常以美元計(jì)量外匯儲(chǔ)備價(jià)值，則在美元對(duì)歐元升值時(shí)，歐元外匯儲(chǔ)備的美元價(jià)值會(huì)縮水;反之，在美元對(duì)歐元貶值時(shí)，歐元外匯儲(chǔ)備的美元價(jià)值反而膨脹。(3)匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)，是匯率變動(dòng)微觀經(jīng)濟(jì)影響的范疇。見“第七章第二節(jié)”的闡述。

2.匯率變動(dòng)的間接經(jīng)濟(jì)影響

匯率變動(dòng)產(chǎn)生的間接經(jīng)濟(jì)影響主要是通過國(guó)際收支傳導(dǎo)的，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

(1)匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從貿(mào)易收支視角看，在本幣貶值時(shí)，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動(dòng)出日部門和進(jìn)口替代部門經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)通過“外貿(mào)乘數(shù)”作用帶動(dòng)所有經(jīng)濟(jì)部門的增長(zhǎng)。本幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響正好與此相反，是負(fù)面的。從資本流動(dòng)視角看，在本幣升值時(shí)，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流人，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當(dāng)，則會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而本幣貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的影響則恰好相反，是負(fù)面的。

(2)匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。由于本幣貶值首先刺激了出口部門和進(jìn)口替l代部門的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就提升了這兩類產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力;國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)部門的增長(zhǎng)會(huì)滯后和落后于這兩類產(chǎn)業(yè)部門的增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升也會(huì)相應(yīng)滯后和落后。因此，這兩類產(chǎn)業(yè)部門在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中的占比和地位就得到有力提升，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

三、匯率制度

匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所做的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。一般而言，按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度分為兩大類型：固定匯率制與浮動(dòng)匯率制。

(一)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制

(1)固定匯率制。固定匯率制是指匯率平價(jià)保持基本不變，市場(chǎng)匯率波動(dòng)被約束在一個(gè)狹小的界限內(nèi)的匯率制度。歷史上，固定匯率制曾分別出現(xiàn)在國(guó)際金本位制和布雷頓森林貨幣體系兩種國(guó)家貨幣制度下。

國(guó)際金本位制下的匯率制度是典型的固定匯率制，其基本結(jié)構(gòu)是：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是各國(guó)貨幣具有含金量，兩國(guó)單位貨幣含金量之比的鑄幣平價(jià)是匯率標(biāo)準(zhǔn)，只要兩國(guó)單位貨幣含金量不變，鑄幣平價(jià)就不變。②約束市場(chǎng)匯率變動(dòng)的界限是客觀存在的黃金輸送點(diǎn)，由黃金輸出點(diǎn)的上限和黃金輸入點(diǎn)的下限構(gòu)成。由于兩國(guó)之間單位黃金的運(yùn)費(fèi)比較低廉，相對(duì)穩(wěn)定，因此黃金輸送點(diǎn)的區(qū)間也比較狹小和穩(wěn)定。③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是沒有人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制，即債務(wù)人或債權(quán)人通過直接輸出或輸入黃金而改變外匯供求，使匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)。

第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林貨幣體系下的匯率制度是以美元為中心的固定匯率制，其基本結(jié)構(gòu)是：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國(guó)的貨幣同美元掛鉤。各成員國(guó)根據(jù)美元的法定含金量和本幣的法定含金量之比制定出本幣對(duì)美元的法定平價(jià)，如果本幣沒有法定含金量，就直接制定出對(duì)美元的法定平價(jià)。法定平價(jià)一經(jīng)確認(rèn)，便不得隨意變動(dòng)。_②約束市場(chǎng)匯率變動(dòng)的界限是基金組織人為規(guī)定的上下限，在1971年年底之前為法定平價(jià)的上下各1%，之后調(diào)整為2.25%。③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制，即各成員國(guó)的貨幣當(dāng)局負(fù)有干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的義務(wù)，當(dāng)市場(chǎng)匯率因外匯供求嚴(yán)重失衡而突破規(guī)定的界限時(shí)，貨幣當(dāng)局必須通過在外匯市場(chǎng)上投放或收購(gòu)?fù)鈪R來扭轉(zhuǎn)外匯供求失衡，保持匯率的穩(wěn)定。

(2)浮動(dòng)匯率制。浮動(dòng)匯率制是指沒有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度約束，市場(chǎng)匯率可以隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)的匯率制度。

根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)是官方不干預(yù)外匯市場(chǎng)，完全聽?wèi){市場(chǎng)匯率在外匯供求關(guān)系的自發(fā)作用下波動(dòng)的匯率制度;管理浮動(dòng)是官方或明或暗地干預(yù)外匯市場(chǎng)，使市場(chǎng)匯率在經(jīng)過操縱的外匯供求關(guān)系作用下相對(duì)平穩(wěn)波動(dòng)的匯率制度。

根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國(guó)際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)是指本幣不與任何外幣建立固定聯(lián)系，其匯率單獨(dú)進(jìn)行浮動(dòng)的匯率制度;聯(lián)合浮動(dòng)是若干國(guó)家的貨幣彼此建立固定聯(lián)系，對(duì)此外其他國(guó)家貨幣的匯率共同進(jìn)行浮動(dòng)的匯率制度。

(二)國(guó)際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，各國(guó)可以自行安排其匯率制度，從而形成了多種匯率制度并存的格局。目前，根據(jù)國(guó)際貨幣基金的劃分，按照匯率彈性由小到大，目前的匯率制度安排主要有①貨幣局制。官方通過立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持按固定匯率，同時(shí)對(duì)本幣發(fā)行作特殊限制，以確保履行法定義務(wù)。中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。該制度實(shí)行于1983年，由香港政府設(shè)立外匯基金發(fā)鈔行按照7.8HKD/USD的固定匯率向外匯基金繳存100%的外匯儲(chǔ)備，作為發(fā)行港幣的依據(jù)，其他持牌銀行取得港幣要以美元向發(fā)鈔行兌換，在公開的外匯市場(chǎng)上港幣是自由浮動(dòng)的，并通過發(fā)鈔行的套利機(jī)制穩(wěn)定港幣的美元匯率。⑦傳統(tǒng)的盯住匯率制。官方將本幣實(shí)際或公開地按照固定匯率盯住一種主要國(guó)際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動(dòng)幅度不超過±1%。③水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制。它類似于傳統(tǒng)的盯住匯率制，不同的是匯率波動(dòng)幅度大于±1%。④爬行盯住匯率制。官方按照預(yù)先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整匯率。⑤爬行區(qū)間盯住匯率制。它是水平區(qū)間內(nèi)的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結(jié)合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動(dòng)的幅度要大。⑥事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)。官方在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來影響匯率變動(dòng)。⑦單獨(dú)浮動(dòng)。匯率由市場(chǎng)決定，官方即使干預(yù)外匯市場(chǎng)，目的也只是縮小匯率的波動(dòng)幅度，防止匯率過度波動(dòng)，而不是確立一個(gè)匯率水平。

(三)影響匯率制度選擇的主要因素

對(duì)匯率率制度的選擇應(yīng)當(dāng)主要根據(jù)何種因素的研究分析，國(guó)際社會(huì)出現(xiàn)了“經(jīng)濟(jì)論”和“依附論”兩種理論觀點(diǎn)。

匯率制度選擇的“經(jīng)濟(jì)論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要受經(jīng)濟(jì)因素決定。這些經(jīng)濟(jì)因素是：①經(jīng)濟(jì)開放程度;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模;③進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布;④國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度;⑤相對(duì)的通貨膨脹率。這些經(jīng)濟(jì)因素與匯率制度選擇的具體關(guān)系是：經(jīng)濟(jì)開放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國(guó)家的國(guó)家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或盯住匯率制;而經(jīng)濟(jì)開放程度低，進(jìn)出日商品多樣化或地域分布分散化，同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國(guó)內(nèi)通貨膨脹：率與其他主要國(guó)家不_致的國(guó)家，則傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫勒對(duì)一些國(guó)家匯率政策的比較，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，明顯具有進(jìn)出口對(duì)GNP的低比率(即開放程度低)、進(jìn)出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地域分布的高度多樣化、相對(duì)較高的通貨膨脹率、金融國(guó)際化的高度發(fā)展等特征。

匯率制度選擇的“依附論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要取決于其對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。該理論集中探討的是發(fā)展中國(guó)家的匯率制度選擇問題，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家在實(shí)行盯住匯率制時(shí)，采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”，即被盯住貨幣，取決于該國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系的“集中”程度，以及取決于經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外依附關(guān)系。從美國(guó)的進(jìn)口在其進(jìn)口總額中占有很大比例的國(guó)家，或者從美國(guó)得到大量軍事贈(zèng)予以及從美國(guó)大量購(gòu)買軍需物資的國(guó)家，還有同美國(guó)有復(fù)雜的條約關(guān)系的國(guó)家，往往將本國(guó)貨幣盯住美元。同法國(guó)有傳統(tǒng)殖民地聯(lián)系的非洲國(guó)家，則趨于盯住法國(guó)法郎。而同美國(guó)等主要工業(yè)國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為“溫和”的國(guó)家，則往往選擇盯住一籃子貨幣。這一理論同時(shí)還指出，選擇哪一種貨幣作為“參考貨幣”，反過來又會(huì)影響一國(guó)對(duì)外貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)關(guān)系和其他各方面關(guān)系的發(fā)展。

四、人民幣匯率制度

(一)人民幣匯率制度的歷史演變

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，人民幣匯率長(zhǎng)期處于高估狀態(tài)。為了適應(yīng)改革開放的需要，從1980年起，人民幣實(shí)行雙熏官方匯率制度。一是貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)按當(dāng)時(shí)全國(guó)出口商品平均換匯成本加10%利潤(rùn)計(jì)算，定為1美元等于2.8元人民幣，適用于進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)算;二是同時(shí)繼續(xù)公布1美元等于1. 53元人民幣的官方匯率，沿用原來的“一籃子貨幣”計(jì)算和調(diào)整，用于非貿(mào)易外匯的結(jié)算。1985年1月1日，取消貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新實(shí)行單一匯率，匯率定為1美元等于2.8元人民幣。

改革開放以后，我國(guó)進(jìn)行物價(jià)改革，物價(jià)開始逐步上漲。為使人民幣匯率同物價(jià)的變化相適應(yīng)，起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用，在1985-1990年，我國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)物價(jià)的變化，多次大幅度調(diào)整匯率。由1985年1月1日的1美元等于2.8元人民幣，逐步調(diào)整至1990年11月17日的1美元等于5. 22元人民幣。期間，人民幣匯率的下調(diào)主要是依據(jù)全國(guó)出日平均換匯成本上升的變化，人民幣匯率的下調(diào)滯后于國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲。

為配合對(duì)外貿(mào)易，推行承包制，取消財(cái)政補(bǔ)貼，從1988年3月起，我國(guó)各地先后設(shè)立了州匯調(diào)劑中心，外匯調(diào)劑量逐步增加，形成了官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。從1991年4月9日起，對(duì)官方匯率的調(diào)整由一以前大幅度、一次性調(diào)整的方式轉(zhuǎn)為逐步緩慢調(diào)整的方式，至1993年年底調(diào)至1美元等于5. 76元人民幣。同時(shí)，我國(guó)放開外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率，讓其隨市場(chǎng)供求狀況浮動(dòng)，人民幣貶值幅度較大。在國(guó)家加強(qiáng)宏觀調(diào)控和中國(guó)人民銀行入市干預(yù)下，1993年年底外匯調(diào)劑市場(chǎng)的人民幣匯率回升到1美元等于8. 72元人民幣。

1994年我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月l目，人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并軌時(shí)的人民幣匯率為1美元等于8. 70元人民幣。人民幣匯率由市場(chǎng)供求形成，中國(guó)人民銀行公布每目匯率，允許在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。4月1日，銀行間外匯市場(chǎng)——中國(guó)外匯交易中心在上海成立，采用會(huì)員制、實(shí)行撮合成交、集中清算制度，并體現(xiàn)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則。中國(guó)人民銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行必要的干預(yù)，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。全面實(shí)行了銀行結(jié)售匯制，取消了外匯留成制度。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)承諾人民幣不貶值，并成功地穩(wěn)定了人民幣匯率，對(duì)亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到了重要作用，獲得廣泛的國(guó)際贊譽(yù)。盡管我國(guó)公開宣布人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)，但由于匯率變動(dòng)幅度較小，國(guó)際貨幣基金將其歸類為傳統(tǒng)的(或)事實(shí)上的盯住匯率制度。

(二)人民幣匯率形成機(jī)制改革

進(jìn)入21世紀(jì)，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，國(guó)際收支雙順差，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，人民幣面臨升值壓力。來自國(guó)際社會(huì)的壓力則進(jìn)一步放大了升值預(yù)期。2003年10月14日黨的十六屆三中全會(huì)通過《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，明確要求“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

人民幣匯率形成機(jī)制改革堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則。2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的;浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)可供管理參考的貨幣籃子。-參考一籃子貨幣表明不同外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣并不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。與盯住單一美元相，比，引入?yún)⒖家换@子貨幣不僅擴(kuò)大了人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，而且改變了匯率政策目標(biāo)，即從過去穩(wěn)定人民幣對(duì)美元的雙邊匯率轉(zhuǎn)向穩(wěn)定多邊的名義有效匯率。隨后，我國(guó)又推出一系列外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和匯率管理改革，人民幣匯率彈性化和市場(chǎng)化取得重要進(jìn)展。

2006年1月3目，為了使基準(zhǔn)匯率更能反映當(dāng)日市場(chǎng)情況，匯率中間價(jià)改為通過加權(quán)平均當(dāng)日開市之初所有做市商的報(bào)價(jià)來確定。銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元買賣價(jià)在中國(guó)人民銀行公布的市場(chǎng)交易中間價(jià)±3%0的幅度內(nèi)浮動(dòng)(現(xiàn)已擴(kuò)大蛩±5‰)，歐元、日元、港幣、英鎊等非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)浮動(dòng)幅度為±3%。外匯指定銀行在規(guī)定的浮動(dòng)范圍內(nèi)確定掛牌匯率，對(duì)客戶買賣外匯。銀行對(duì)客戶美元掛牌匯率實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元觀匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌匯率。銀行可自行制定非美元對(duì)人民幣匯率。銀行可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣匯率。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，以增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。基于這一原則，2016年2月，中國(guó)人民銀行明確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”是指做市商在進(jìn)行人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)，需要考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)組成部分。其中，“收盤匯率”是指上日16時(shí)30分銀行間外匯市場(chǎng)的人民幣對(duì)美元收盤匯率，主要反映外匯市場(chǎng)供求狀況。“一籃子貨幣匯率變化”是指為保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定所要求的人民幣對(duì)美元雙邊匯率的調(diào)整幅度，主要是為了保持當(dāng)日人民幣匯亡率指數(shù)與上一日人民幣匯率指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定。做市商在報(bào)價(jià)時(shí)，既會(huì)考慮中國(guó)外匯交易中心( CFETS)貨幣籃子，也會(huì)參考國(guó)際清算銀行(BIS)和特別提款權(quán)( SDR)貨幣籃子，以剔除籃子貨幣匯率變化中的噪聲，在國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)加大時(shí)，有一定的過濾器作用。自匯率形成機(jī)制改革.以來，人民幣匯率彈性逐步擴(kuò)大。2014年以來，一改人民幣單方面升值的格局，形成升值與貶值雙向波動(dòng)的格局。

2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10. 92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73 %、30. 93%、8.33%和8.09%。新的SDR籃子已于2016年10月1日正式生效。

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