二、國際儲備

(一)國際儲備的含義與構成

國際儲備是指一國貨幣當局為彌補國際收支逆差，穩定本幣匯率和應付緊急支付等目的所持有的國際普遍接受的資產。目前，國際貨幣基金組織會員國的國際儲備一般可分為四種類型：貨幣性黃金、外匯儲備、IMF的儲備頭寸和特別提款權。

1.貨幣性黃金

貨幣性黃金是指一國貨幣當局作為金融資產而持有的黃金。1976年IMF正式廢除黃金官價，由于貨幣當局在執行黃金國際儲備職能時不能以實物黃金對外支付，所以黃金只能算成是潛在的國際儲備，而非真正的國際儲備。

2.外匯儲備

外匯儲備主要是指各國貨幣當局持有的對外流動性資產，主要是銀行存款和國庫券等。外匯儲備是國際儲備最主要的組成部分，在非黃金儲備中的占比高達95%以上。

3.IMF的儲備頭寸

IMF的儲備頭寸是指在國際貨幣基金組織的普通賬戶中會員國可以自由提取使用的資產，包括會員國向基金組織繳納份額中的25%可自由兌換貨幣(儲備檔頭寸)和基金組織用去的本幣兩部分(超儲備檔頭寸)。

4.特別提款權

特別提款權是國際貨幣基金組織根據會員國繳納的份額無償分配的，可供會員國用以歸還基金組織貸款和會員國政府之間償付國際收支逆差的一種賬面資產。特別提款權根據一籃子貨幣定值。

(二)國際儲備的作用

國際儲備是一個國家經濟地位的象征，同時也反映出該國參與國際經濟活動的能力。因此世界各國都保留一定的外匯儲備。通常來說，國際儲備的作用可概括為：

1.融通國際收支逆差，調節臨時性的國際收支不平衡

當一國國際收支困難時，通過動用國際儲備，能夠使國內經濟免受采取調整政策產生的不利影響。然而，由于國際儲備的有限性，它對付國際收支困難的能力有限，尤其是長期性國際收支赤字。

2.干預外匯市場，從而穩定本國貨幣匯率

國際儲備可用手干預外匯市場，影響外匯供求，將匯率維持在一國政府所期望的水平上。同時，一國雄厚的國際儲備還增強了國外市場人士心理上對本國貨幣的信心，維持了本幣強勢地位。

3.是一國對外舉債和償債的根本保證

一國的國際儲備充足，可以增加這個國家的借貸資信，從而吸引外國資金流人，促進經濟發展。

(三)囤際儲備的管理

國際儲備可以被當作是緩沖存貨，如果一國遇到國際收支赤字，就可以動用它來避免被迫進行不合意的經濟調整。但是持有儲備也要付出相應代價，這表現為在持有儲備的過程中放棄了用儲備購買商品和勞務的機會，即儲備的機會成本。因此，國際儲備的.管理顯得格外重要。由于外匯儲備占非黃金儲備的95%以上，所以說，國際儲備的管理實質上是外匯儲備的管理。

1.外匯儲備總量管理

一個國家持有的外匯儲備規模對該國的對外貿易、經濟安全有很重要影響，如果一國的外匯儲備規模過低，不能滿足其對外貿易以及其對外經濟往來的需要，會引起國際支付危機，甚至是金融危機。但是，過多的外匯儲備會增加持有儲備的機會成本，占用較多的基礎貨幣，導致流動性過剩，給一國帶來負面影響。所以一國應該全面衡量持有外匯儲備的收益與成本，保持合適的外匯儲備規模。

2.外匯儲備的結構管理

一國對外匯儲備的管理除了滿足量上的要求外，還要在質上有一個適當的國際儲備結構。具體包括儲備貨幣的比例安排和儲備資產流動性結構的確定。

(1)儲備貨幣種類的安排。指確定各種儲備貨幣在一國外匯儲備額中各自所占的比重。各國貨幣當局在安排外匯儲備結構時，應滿足在一定風險的條件下獲取盡可能高的預期收益率的原則。對于外匯儲備，收益不確定的風險表現為一國當局將持有的儲備資產轉化為其他資產進行使用時面臨購買力下降的可能性。為減少匯率風險，一國可以考慮設立與彌補赤字和干預市場所需要的貨幣保持一致的儲備貨幣結構。減少外匯儲備風險的另一種可行辦法是實行儲備貨幣多樣化。

(2)儲備資產流動性結構的確定。應當在考慮流動性和盈利性的條件下確定儲備資產流動性結構。一國應當擁有足夠的一級儲備來滿足國際儲備的交易性需求。剩下的儲備資產可以在各種二級儲備與高收：益儲備之間進行組合投資，以期在保持一定的流動性條件下獲取盡可能高的預期收益率。

3.外匯儲備的積極管理

外匯儲備的積極管理是指在滿足外匯儲備資產所需要的流動性和安全性的前提下，以多余外匯儲備單獨成立專門的投資機構，拓展外匯儲備投資渠道，延長外匯儲備資產投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。

2001年國際貨幣基金組織通過了名為《國際儲備管理指引》的文件，總結各國國際儲備管理的最新做法，對國際儲備的管理提出一系列新的準則。在新的國際儲備管理原則中，雖然像應付匯率波動、應付國際收支赤字等傳統的管理目標仍被提及，但已被置于次要的地位。而國際儲備保持信心的作用則多次受到強調。另外，管理流動性風險、市場風險、信用風險，以及取得合理收入等商業性原則，也第一次進入了官方儲備的管理原則。這意味著對外匯儲備進行積極管理、最大限度地獲取收益成為國際儲備管理的一個基本原則，國際儲備投資戰略更多地轉向追求高收益的中長期投資。

對外匯儲備進行積極管理，可以提高外匯儲備收益率，滿足國家在經濟發展中的戰略性目標。

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（責任編輯：中大編輯）

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