三、貨幣供給機制

(一)貨幣供給過程

現代信用制度下貨幣供應量的決定因素主要有兩個：一是基礎貨幣(B;二是貨幣乘數(m)。它們之間的決定性關系可用公式表示為：M_s=m·B，即貨幣供應量等于基礎貨幣與貨幣乘數的乘積。

基礎貨幣又稱高能貨幣、強力貨幣或貨幣基礎，是非銀行公眾所持有的通貨與銀行的存款準備金之和。之所以稱其為高能貨幣，是因為一定量的這類貨幣被銀行作為準備金而持有后可引致數倍的存款貨幣。弗里德曼和施瓦茲認為，高能貨幣的一個典型特征就是能隨時轉化為存款準備金，不具備這一特征就不是高能貨幣。

基礎貨幣量、銀行存款與其準備金的比率，存款與通貨的比率都會引起貨幣存量的同方向變化。一般來說，這三個決定貨幣存量的因素是由公眾、銀行、貨幣當局三個經濟主體的行為分別決定的。在信用貨幣制度下，高能貨幣量取決于政府的行為;銀行存款與其準備金的比率取決于銀行體系;存款與通貨的比率既取決于公眾的行為，同時還受到銀行存款服務水平和利率的影響。

存款準備金包括商業銀行持有的庫存現金、在中央銀行的法定存款準備金，一般用R表示;流通中的通貨等于中央銀行資產負債表中的貨幣發行，一般用C表示。基礎貨幣的表達式：B=C+R=流通中的通貨+存款準備金，而R又包括活期存款準備金R_r、定期存款準備金R_t以及超額準備金R。所以，全部基礎貨幣方程式可表示為：B=C+R_r+Rt+R_e。

基礎貨幣的構成雖然比較復雜，但都是由中央銀行的資產業務創造的，可以由中央銀行直接控制。中央銀行投放基礎貨幣的渠道主要包括：(1)對商業銀行等金融機構的再貸款;(2)收購金、銀、外匯等儲備資產投放的貨幣;(3)購買政府部門的債券。如果中央銀行能夠有效控制基礎貨幣曰的投放量，那么，控制貨幣供應量的關鍵，就在于中央銀行能否準確測定和調控貨幣乘數。

貨幣乘數m是貨幣供應量帆同基礎貨幣B的比率。亦即每一基礎貨幣的變動所引起的貨幣供應量的倍增或倍減。所以，凡是影響基礎貨幣B的因素，都是影響貨幣乘數m的因素。因而，我們可以利用基礎貨幣總公式，推導出貨幣乘數m。

如果用Ms代表貨幣供給，用B代表基礎貨幣，m代表貨幣乘數，則可得出下列公式：

而C等于提現率h與活期存款D_d之積。即：

C=hD_d (7—10)

Rr，等于活期存款準備率r與活期存款仉之積，即：

R_r=rD_d (7—11)

R_t取決于定期存款準備率t，以及定期存款D_t與活期存款D_d的比率s，

即：

R_e等于超額準備率e與活期存款D_d之積，即：

R_e=eD_d

把式(7—10)、(7—11)、(7—12)、(7—13)分別代人式(7—9)得：

(6)式中，即為基礎貨幣擴張為商業銀行活期存款的倍數。令其為m，即：

有了式(7—14)這個基礎，我們就可以按照貨幣供應量層次，分別計算出不同層次的貨幣量對基礎貨幣的乘數。

先看M₀：

整理后得到：

中央銀行不但可以通過貼現政策，公開市場業務，法定準備率政策等手段，有效調控基礎貨幣和貨幣乘數，改變貨幣供應量，而且還可以利用差別利率等政策，調節或改變貨幣量在各個層次的分布結構，借以調控貨幣供應量及其結構，實現貨幣流通正常化。

(二)影響貨幣供應量的因素

從理論上說。中央銀行對基礎貨幣與貨幣乘數都有相當的控制能力。但是，從貨幣供應量的形成過程來講.它是由中央銀行、商業銀行和非銀行經濟部門等經濟主體的行為共同決定的，以上經濟主體的行為在不同的經濟條件下又受各種不同的因素制約。因此，貨幣供應量并不能由中央銀行絕對加以控制。從影響貨幣乘數的諸因素分析，中央銀行決定r和t。活期存款準備率和定期存款準備率受貨幣政策的影響;商業銀行決定e，商業銀行保存多少超額準備，取決于保留超額準備的機會成本、借人資金的成本以及融通資金的方便程度等;社會大眾決定c和s。影響c、s的主要因素一是收入水平，二是各種金融資產的收益水平。

根據會計原理，資產必等于負債。即：

將上式整理可得：

上式表明，影響基礎貨幣量的主要因素有三個方面：

(1)Aa—La其差額為人民銀行再貸款凈額或各金融機構存款凈值。它主要受商業銀行信貸收支狀況的影響。

(2)Ab一Lb其差額反映財政凈赤字或凈結余。若Aa>La，基礎貨幣供應量增加，若Aa<—Lb則基礎貨幣供應量減少。它主要受財政收支狀況的影響。

(3)Ae—Le，其差額主要反映官方儲備的增加或減少。官方儲備增加，基礎貨幣供應量增加，反之則減少。它的變動主要受國際收支狀況影響。

1.商業銀行的信貸規模與貨幣供應量

隨著我國人民銀行職能的轉換和政策性銀行的設立，資金供給制和商業銀行對中央銀行的倒逼機制逐漸被打破，人民銀行的貨幣發行權、基礎貨幣管理權、信貸總量控制權、利率調節權得到強化。但是，由于經濟金融體制改革還處在不斷深化過程之中，各國有商業銀行的資產質量不高，資產結構也不合理，加之企業轉制中逃債廢債的現象時有發生，使國有商業銀行的資金緊張局面短期內很難改觀，迫使人民銀行突破信貸總量、擴大基礎貨幣供應量的現象還時有發生。

2.財政收支與貨幣供應量

國家財政收支引起銀行信貸相應收支，不同財政收支狀況對貨幣供應量的影響不相同，財政收支平衡對貨幣供應量沒有影響，等量財政收入從商業銀行賬戶流人中央銀行賬戶所產生的總量收縮效應，會與等量財政支出從中央銀行賬戶流入商業銀行賬戶所產生的總量擴張效應互相抵消，貨幣供應總量不變。

財政結余，意味著從商業銀行賬戶向中央銀行賬戶轉移的基礎貨幣，大于從中央銀行賬戶向商業銀行賬戶轉移的基礎貨幣，貨幣供應量的總量收縮效應大于其總量擴張效應，引起貨幣供應總量減少。

財政赤字對貨幣供應量的影響取決于彌補財政赤字的方式，如果向銀行借款或透支從而使銀行信貸資金運用規模擴大，貨幣供應量必然相應增加，進而導致通脹。如果發行國債彌補財政政策，因國債購買人不同，對貨幣供應量的影響也不同，其中居民、企業用閑置資金購買。貨幣供應量不變，銀行用信貸資金購買國債，或企業單位購買國債擠占了銀行信貸資金。增加貨幣供應量。

3.黃金外匯儲備與貨幣供應量

黃金外匯儲備是中央銀行投放基礎貨幣的主要渠道之一。黃金雖然屬于國際儲備資產，但很少在國際支付中使用。黃金儲備的增減變化，主要取決于一個國家黃金收購量與銷售量的變化。在一定時期內，黃金收購量大于銷售量，黃金儲備增加，中央銀行投入的基礎貨幣增加;相反，黃金銷售量：趕于收購量，黃金儲備減少，中央銀行收回基礎貨幣，使貨幣供應量減少。

外匯儲備主要取決于一個國家的國際收支狀況。一個國家在一定時期內，國際收支如果是順差，則外匯儲備增加，中央銀行增加基礎貨幣投放，貨幣供應量擴張;反之，國際收支如果是逆差，則外匯儲備減少，中央銀行收回基礎貨幣。貨幣供應量縮減。

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