第四節(jié) 證券投資管理

證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。

一、證券資產(chǎn)的特點

(1)價值虛擬性;(2)可分割性;(3)持有目的多元性;(4)強流動性;(5)高風(fēng)險性。

二、證券投資的目的

(1)分散資金投向，降低投資風(fēng)險;(2)利用閑置資金，增加企業(yè)收益;(3)穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營;(4)提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。

三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險包括：

(1)價格風(fēng)險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。

(2)再投資風(fēng)險：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

(3)購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險是以違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險等形式表現(xiàn)出來的。

(1)違約風(fēng)險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

(2)變現(xiàn)風(fēng)險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。

(3)破產(chǎn)風(fēng)險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。

四、債券投資

(一)債券要素

(1)債券面值;(2)債券票面利率;(3)債券到期日。

(二)債券的價值

將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。

(三)債券投資的收益率

債券投資的收益率，是指按當(dāng)前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率。

五、股票投資

(一)股票的價值

投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價值或內(nèi)在價值、理論價格。

1.股票估價基本模型

如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利。

2.常用的股票估價模式

(1)固定增長模式。

(2)零增長模式。

如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的。

(3)階段性增長模式。

許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于Rs，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值。

(二)股票投資的收益率

股票投資的收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率。

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（責(zé)任編輯：xll）

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