第五章 籌資管理(下)

[基本要求]

(一)掌握資金需要量預測的方法

(二)掌握資本成本的計算

(三)掌握財務杠桿、經營杠桿和總杠桿

(四)熟悉可轉換債券、認股權證

(五)了解資本結構管理

[考試內容]

第一節 混合籌資

混合性資金，是指企業取得的某些兼有股權資本特征和債務資本特征的資金，常見的混合籌資方式主要有發行可轉換債券、發行認股權證。

一、可轉換債券

可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。

(一)可轉換債券的基本性質

(1)證券期權性;(2)資本轉換性;(3)能夠贖回與回售。

(二)可轉換債券的基本要素

(1)標的股票;(2)票面利率;(3)轉換價格;(4)轉換比率;(5)轉換期;(6)贖回條款;(7)回售條款;(8)強制性轉換調整條款。

(三)可轉換債券的發行條件

(1)最近3年連續盈利，且最近3年凈資產收益率平均在10%以上;(2)可轉換債券發行后，公司資產負債率不高于70%;(3)累計債券余額不超過公司凈資產額的40%;(4)上市公司發行可轉換債券，還應當符合關于公開發行股票的條件。

(四)可轉換債券籌資的特點

(1)籌資靈活性;(2)資本成本較低;(3)籌資效率高;(4)存在一定的財務壓力。

二、認股權證

認股權證是一種由上市公司發行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發行的一定數量的股票。

(一)認股權證的基本性質

(1)證券的期權性;(2)認股權證是一種投資工具。

(二)認股權證的籌資特點

(1)認股權證是一種融資促進工具;(2)有助于改善上市公司的治理結構;(3)有利于推進上市公司的股權激勵機制。

第二節 資金需要量預測

資金的需要量是籌資的數量依據，應當科學合理地進行預測。籌資數量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產經營的需要，又不會產生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：

資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1+預測期銷售增長率)×(1-預測期資金周轉速度增長率)

二、銷售百分比法

(一)基本原理

銷售百分比法，將反映生產經營規模的銷售因素與反映資金占用的資產因素連接起來，根據銷售與資產之間的數量比例關系，來預計企業的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產與銷售額存在穩定的百分比關系，根據銷售與資產的比例關系預計資產額，根據資產額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需求量。

(二)基本步驟

1.確定隨銷售額而變動的資產和負債項目。

隨著銷售額的變化，經營性資產項目將占用更多的資金。同時，隨著經營性資產的增加，相應的經營性短期債務也會增加。

2.確定需要增加的籌資數量。

外部融資需求量=資產的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

=敏感性資產的增加+非敏感性資產的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

三、資金習性預測法

資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為不變資金、變動資金和半變動資金。

(一)根據資金占用總額與產銷量的關系預測

這種方式是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

(二)采用逐項分析法預測

這種方式是根據各資金占用項目和資金來源項目同產銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

（責任編輯：xll）

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