四、計算題

1.某企業2005——2008年銷售收入與資產情況如下（單位：萬元）：

要求：
（1）要求采用高低點法分項建立資金預測模型；
（2）預測當2009年銷售收入為1000萬元時企業的資金需要總量；
（3）預測若2010年銷售收入為1200萬元,銷售凈利率為10%,股利支付率為60%,2010年需要增加的資金,2010年對外籌資數額。

2.DL公司適用的所得稅稅率為25％，計劃投資一個新的項目，需要籌集資金。有關籌資方案的資料如下：
資料一：普通股目前的股價為20元/股，籌資費率為4％，股利固定增長率為2％，第一年預期股利為3元/股。
資料二：如果向銀行借款，需要借款100萬元，手續費率為1％，年利率為5％，期限為5年，每年結息一次，到期一次還本。
資料三：如果發行債券，債券面值1000元、期限5年、票面利率為6％，每年付息一次，發行價格為1200元，發行費率為5％。

要求：
（1）根據資料一計算留存收益和普通股資本成本；
（2）根據資料二根據一般模式計算長期借款的資本成本；
（3）根據資料三根據一般模式計算債券籌資的資本成本。

3.DL公司2008年度的銷售收入為1000萬元，利息費用60萬元，實現凈利潤105萬元，2008年發行在外普通股加權平均股數為200萬股，不存在優先股。2009年公司為了使銷售收入達到1500萬元，需要增加資金300萬元。這些資金有兩種籌集方案：
（方案1）通過增加借款取得，利息率為10%；
（方案2）通過增發普通股股票取得，預計發行價格為10元/股。
假設固定生產經營成本可以維持在2008年200萬元/年的水平，變動成本率也可以維持2008年的水平，該公司所得稅率為25%，不考慮籌資費用。

要求：計算每股收益無差別點時的息稅前利潤。

參考答案

四、計算題

1.【答案】
（1）現金占用情況：
b現＝△Y/△X＝（1600－1200）/（700－500）＝2
a現＝Y－bX＝1600－2×700＝200
應收賬款占用情況
b應＝△Y/△X＝（2500－1900）/（700－500）＝3
a應＝Y－bX＝2500－3×700＝400
存貨占用情況
b存＝△Y/△X＝（4100－3100）/（700－500）＝5
a存＝Y－bX＝4100－5×700＝600
固定資產占用：a固＝6500
無息流動負債占用情況
b流＝△Y/△X＝（1230－930）/（700－500）＝1.5
a流＝Y－bX＝1230－1.5×700＝180
匯總計算：
b＝2＋3＋5－1.5＝8.5
a＝200＋400＋600＋6500－180＝7520
Y＝a＋bX＝7520＋8.5X
（2）當2009年銷售收入預計達到1000萬元時
預計需要的資金總額＝7520＋8.5×1000＝16020（萬元）
（3）2010需要的資金總額＝7520＋8.5×1200＝17720（萬元）
2010年需要增加的資金＝17720－16020＝1700（萬元）
或：＝8.5×（1200－1000）＝1700（萬元）
2010年對外籌資數額＝1700－1200×10%×40%＝1652（萬元）
【該題針對“籌資預測”知識點進行考核】

2.【答案】
（1）留存收益資本成本
＝第一年預期股利/普通股籌資金額×100％＋股利增長率
＝3/20×100％＋2％
＝17％
普通股資本成本
＝第一年預期股利/【普通股籌資金額×（1－普通股籌資費率）】×100％＋股利固定增長率
＝3/【20×（1－4％）】×100％＋2％
＝17.63％
（2）長期借款資本成本
＝年利息率×（1－所得稅稅率）/（1－手續費率）×100％
＝5％×（1－25％）/（1－1％）×100％
＝3.79％
（3）公司債券資本成本
＝年利息×（1－所得稅稅率）/【債券籌資金額×（1－債券籌資費用率）】×100％
＝1000×6％×（1－25％）/【1200×（1－5％）】×100％
＝3.95％
【該題針對“個別資本成本”知識點進行考核】

3.【答案】2008年的稅前利潤＝凈利潤/（1－所得稅率）＝105/（1－25%）＝140（萬元）
息稅前利潤＝稅前利潤＋利息費用＝140＋60＝200（萬元）
息稅前利潤＝銷售收入×（1－變動成本率）－固定生產經營成本
200＝1000×（1－變動成本率）－200
變動成本率＝60%
增發股份＝300/10＝30（萬股）
增加利息＝300×10%＝30（萬元）
設每股收益無差別點息稅前利潤為S：
則：（S－30）×（1－25%）/200
＝S×（1－25%）/（200＋30）
解方程：
每股收益無差別點的息稅前利潤＝230（萬元）
【該題針對“資本結構”知識點進行考核】

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