第三節　杠桿效應

財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

一、經營杠桿效應

(一) 經營杠桿

經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬(息稅前利潤) 變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。

(二) 經營杠桿系數(DOL)

式中：DOL表示經營杠桿系數;ΔEBIT表示息稅前利潤變動額;ΔQ表示產銷業務量變動值。

上式經整理，經營杠桿系數的計算也可以簡化為：

(三) 經營杠桿與經營風險

經營風險，是指企業生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。

二、財務杠桿效應

(一) 財務杠桿

財務杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業的普通股收益(或每股收益) 變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。

(二) 財務杠桿系數(DFL)

在不存在優先股股息的情況下，上式經整理，財務杠桿系數的計算也可以簡化為：

如果企業既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優先股，則財務杠桿系數的計算進一步調整為：

式中：Dp為優先股股利;T為所得稅稅率。

(三) 財務杠桿與財務風險

財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明財務風險也就越大。

三、總杠桿效應

(一) 總杠桿

總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即普通股盈余與產銷業務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業務量稍有變動，就會引起普通股盈余更大的變動。

(二) 總杠桿系數(DTL)

在不存在優先股股息的情況下，上式經整理，總杠桿系數的計算也可以簡化為：

(三) 總杠桿與公司風險

公司整體風險包括經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業的整體風險水平。

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