考點(diǎn)七：資本資產(chǎn)定價(jià)模型(熟練掌握)

(一)含義

資本資產(chǎn)定價(jià)模型反映股票的必要收益率與β值(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))的線性關(guān)系。

(二)功能

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法。

(三)計(jì)算公式

R=Rf+β×(Rm-Rf)

其中：(Rm-Rf) 稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度。對風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，要求的收益率就越高，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越大;反之，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則越小。

某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是該資產(chǎn)的β系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的乘積。即：

該項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×(Rm-Rf)

(四)證券市場線

如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型核心關(guān)系式中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β)看作自變量，必要收益率(R)作為因變量，無風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)和市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場線，即關(guān)系式R=Rf+(Rm-Rf)×β所代表的直線。該直線的橫坐標(biāo)是β系數(shù)，縱坐標(biāo)是必要收益率。

證券市場線的斜率(Rm-Rf)取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場線斜率就小，證券市場線就越平緩;如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。

(五)投資組合

Rp=Rf+βp×(Rm-Rf)

投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的β系數(shù)三個(gè)因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大;反之就越小。

(六)證券市場線與市場均衡

資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+β×(Rm-Rf)。

【提示】證券市場線一個(gè)重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資格要求補(bǔ)償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即公司風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，投資者要求的補(bǔ)償只是因?yàn)樗麄儭叭淌堋? 了市場風(fēng)險(xiǎn)的緣故，而不包括公司風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣撅L(fēng)險(xiǎn)可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。

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