2011年期貨從業資格考試基礎知識沖刺輔導

二、價差的擴大與縮小

價差能否在套利建倉之后"回歸"正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風險。

價差的擴大和縮小，不是指的絕對值的變化，而是按照統一用建倉時價格較高的一"邊"減去價格較低的一"邊"所計算的價差，通過比較建倉時和當前（或平倉）時價差數值的變化，來判斷價差到目前為止（或套利結束）是擴大還是縮小。如果當前（或平倉時）價差大于建倉時價差，則價差是擴大的;如果相反，則價差是縮小的。

價差變化圖，書上例題，P232-233。

三、套利交易指令

套利交易指令的特殊之處：

第一，在進行套利交易時，買入和賣出期貨合約的指令必須同時下達，這樣才被視作套利交易，相應地就可以享受傭金、保證金方面的優惠待遇。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。

第二，由于套利交易關注的是價差，而不是期貨價格本身的高低，因而不需要標明各個期貨合約的具體價格。

（一）市場指令的使用

市場指令--是指交易將按照市場當前可能獲得的最好的價格成交的一種指令。

如果套利者希望以當前的價差水平盡快成交，可以選擇使用市場指令。

（二）限價指令的使用

限價指令--是指當價格達到指定價位時，指令將變為市場指令，以指定的或更優的價格來成交。

如果套利者希望以一個理想的價差成交，可以選擇使用限價指令。

正向市場上：

認為價差偏大套利時，買近期，賣遠期;

認為價差偏小套利時，買遠期，賣近期。

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四、套利交易的盈虧計算方法

套利交易可以視作兩個相關期貨合約交易的一種組合，在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。

五、買進套利和賣出套利 書P237-241

對于套利者來說，究竟是買入較高一"邊"的同時賣出較低一"邊"，還是相反，這要取決于套利者對相關期貨合約價差的變動趨勢的預期。

（一）買進套利（預計價差擴大，買進套利）

如果套利者預期不同交割月的期貨合約的價差將擴大時，則套利者將買入其中價格較高的一"邊"同時賣出價格較低的一"邊"，叫做買進套利（Buy Spread）。如果價差變動方向與套利者的預期相同，則套利者就會通過同時平倉來獲利。

套利交易關注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進行買進套利都會盈利。--記憶：預計價差擴大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。

（二）賣出套利（預計價差縮小，賣出套利）

如果套利者預期不同交割月的期貨合約的價差將縮小（Narrow）時，套利者可通過賣出其中價格較高的一"邊"同時買入價格較低的一"邊"來進行套利，叫做賣出套利（Sell Spread）。--記憶：預計價差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。

只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進行賣出套利都會盈利。

強調：如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（稱為跨期套利），可能出現正向市場或反向市場的情況，這對買進套利和賣出套利的判斷標準沒有影響，相應地也不影響價差變化與套利盈虧的判斷規律。

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（責任編輯：中大編輯）

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