參考答案及解析

一、單項選擇題

1.A

[解析]在完全正相關的條件下，相關系數(shù)為1。期望收益率和標準差之間也是線性關系，所以證券A與證券B構成的組合線是連接這兩點的直線。

2.C

[解析]證券組合的期望收益率為：20%×70%+5%×30%=15.5%。

3.A

[解析]最優(yōu)證券組合是指所有有效組合中獲取最大滿意程度的組合，不同投資者的風險偏好不同，則其獲得的最佳證券組合也不同，一個只關心風險的投資者將選取最小方差作為最佳組合。

4.A

[解析]無風險利率是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償。β系數(shù)是衡量某證券價格相對整個市場波動的系數(shù)，所以A選項說法錯誤。

5.B

[解析]夏普指數(shù)等于證券組合的風險溢價除以標準差，是連接證券組合與無風險資產(chǎn)的直線的斜率。與市場組合的夏普指數(shù)相比，一個高的夏普指數(shù)表明該管理者比市場經(jīng)營得好，該組合位于資本市場線上方。

6.D

[解析]特定投資者在有效組合中選擇自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映。無差異曲線位置越靠上，其滿意程度越高，因而投資者需要在有效邊界上找到一個具有下述特征的有效組合：相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高。因此D選項說法正確。

7.B

[解析]久期與票面利率和到期收益率呈相反的關系，久期與到期期限呈相同的關系，即債券的到期期限越長，久期也越長。

8.A

[解析]構建證券投資組合主要是確定具體的證券投資品種和在各證券上的投資比例。在構建證券投資組合時，投資者需要注意個別證券選擇、投資時機選擇和投資多元化三個問題。

9.D

[解析]略。

10.D

[解析]史蒂夫•羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論。這一理論認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。

二、多項選擇題

1.ABC

[解析]資本資產(chǎn)定價模型是一個估價模型，所以它主要應用于資產(chǎn)估值、資金成本預算以及資源配置等。

2.BC

[解析]β系數(shù)是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)，所以A選項說法錯誤。β系數(shù)的絕對值越大(小)，表明證券承擔的系統(tǒng)風險越大(小)，所以C選項說法正確，D選項說法錯誤。

3.ABC

[解析]所謂套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合：(1)組合中各種證券的權數(shù)和為0;(2)組合中因素靈敏度系數(shù)為0;(3)組合具有正的期望收益率。套利組合特征表明，投資者如果能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那它就可以實現(xiàn)不需要追加投資而又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進行套利的。

4.AC

[解析]進行被動管理時建立債券組合的目的是為了達到某種設定基準，根據(jù)這種設定基準，被動管理可以分為兩類：(1)為了獲取充足的資金以償還未來的某項債券，為此而使用的建立債券組合的策略，稱之為“單一支付負債下的免疫策略”，又稱為“利率消毒”;(2)為了獲取充足的資金以償還未來債務流中的每一筆債務而建立的債券組合策略，稱之為“多重支付負債下的免疫策略”或“現(xiàn)金流匹配策略”。BD選項屬于主動債券組合管理。

5.AC

[解析]套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。套期保值之所以能夠規(guī)避價格風險，是因為期貨市場上存在以下經(jīng)濟原理：(1)同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致;(2)隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨趨向一致。

6.ABC

[解析]多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權平均，其權數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重，所以D選項說法錯誤。

7.AC

[解析]債券的投資收益會受到市場利率的影響，因此要使一種債券組合的目標價值免受市場利率的影響，就必須如此操作：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務的現(xiàn)值。

8.ABD

[解析]信奉有效市場理論的機構投資者通常會傾向于指數(shù)化型證券組合，這種組合通過模擬市場指數(shù)，以求獲得市場平均的收益水平。因此，追求市場平均收益水平的機構投資者會采取被動管理的方法，選擇市場指數(shù)基金和指數(shù)化型證券組合，ABD項符合題意。

9.BCD

[解析]投資者在有效邊界上找到的最優(yōu)證券組合具有的特征：相對于其他有效組合，最優(yōu)證券組合所在的無差異曲線的位置最高，最優(yōu)證券組合恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合，所以BCD選項說法正確。不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，投資者關心的目標不同，選取的最優(yōu)組合也不同，如一個只關心風險的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合，A選項說法錯誤。

10.CD

[解析]事實表明，投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風險，因而人們在投資決策時希望收益率越大越好，風險越小越好。這種態(tài)度反映在證券組合的選擇上可由下述規(guī)則來描述：(1)如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者會選擇方差較小的組合;(2)如果兩種證券組合具有不同的期望收益率和相同的收益率方差，那么投資者會選擇收益率高的組合。這種選擇原則稱之為投資者的共同偏好規(guī)則。

三、判斷題

1.A

[解析]所謂現(xiàn)金流量匹配，就是通過債券的組合管理，使得每一期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致?，F(xiàn)金流匹配法不存在再投資風險、利率風險，債務不能到期償還的唯一風險是提前贖回或違約風險。

2.B

[解析]評價證券組合業(yè)績應本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小”的基本原則。

3.A

[解析]詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)三類指數(shù)中都含有用于測度風險的指標，而計算這些風險指標都有賴于樣本的選擇。這可能導致基于不同的樣本選擇所得到的評估結果不同，不具有可比性。

4.B

[解析]采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合，約定的債務流常常是不規(guī)則的一連串支付，很難有相應期限的債券與之配合，有時不得不投資到一些吸引力較小的債券上去，從而花費更多的資金。據(jù)估測，采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合的成本比采用資產(chǎn)免疫方法的成本要高出3%—7%。因此，本題說法錯誤。

5.A

[解析]在資本資產(chǎn)定價模型假設下，當市場達到均衡時，市場組合成為一個有效組合;所有有效組合都可視為無風險證券與市場組合的再組合。在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構成連接無風險資產(chǎn)與市場組合的射線，這條射線稱為“資本市場線”。資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關系。

6.B

[解析]詹森指數(shù)值代表證券組合與證券市場線之間的落差。如果證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好;如果證券組合的詹森指數(shù)為負，則其位于證券市場線的下方，績效不好。

7.A

[解析]證券組合理論認為，投資收益是對承擔風險的補償。承擔風險越大，收益越高;承擔風險越小，收益越低。因此，組合管理強調投資的收益目標應與風險的承受能力相適應。

8.B

[解析]套利定價理論認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。這一理論只需要較少的假設。

9.B

[解析]國庫券的風險較小，通常用國庫券的收益率表示無風險收益率，因此，債券市場線是將國庫券和債券指數(shù)兩點用直線連接起來而形成的曲線。

10.A

[解析]1952年，哈理•馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文，這篇論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。本題說法正確。

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（責任編輯：lqh）

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