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第一節 基金績效衡量概述

一、基金績效衡量的目的與意義

基金績效衡量是對基金經理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優秀基金經理鑒別出來。

基金績效衡量對投資者、監管部門以及基金公司本身都重要的意義。

二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

受到各種因素的影響，對基金經理的真實表現加以衡量并非易事。基金績效衡量的基礎在于假設基金經理比普通投資大眾具有信息優勢。

首先，基金的投資表現實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響。

其次，對績效表現好壞的衡量涉及到比較基準的選擇問題。采用不同的比較基準，結論常常會大相徑庭，而適合基準的選取并不一目了然。

第三，投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

第四，績效衡量的一個隱含假設是基金本身的情況是穩定的，但實際上基金經理常會根據實際情況對自己的操作策略、風險水平做出調整，從而也就會使衡量結果的可靠性受到很大的影響。

此外，衡量角度的不同、績效表現的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使績效衡量問題變得復雜化。

作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個方面：

(一)基金的投資目標

基金的投資目標不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

(二)基金的風險水平

需要在風險調整的基礎上對基金的績效加以衡量。

(三)比較基準

在基金的相對比較上，必須注意比較基準的合理選擇。

(四)時期選擇

計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結果也就不同。

(五)基金組合的穩定性

三、績效衡量問題的不同視角

(一)內部衡量與外部衡量

(二)實務衡量與理論衡量

實務上對基金業績的考察主要采用兩種方面：一是將選定的基金表現與市場指數的表現加以比較;二是將選定的基金表現與該基金相似的一組基金的表現進行相對比較。

與實務方法不同，理論上地基金績效表現的衡量則以各種風險調整收益指標以及種績效評估模型為基礎，理論方法一般均需要特定的假設條件。

(三)短期衡量與長期衡量

短期衡量通常是對近3 年表現的衡量，而長期衡量則通常將考察期設定在3 年(含)以上。

(四)事前衡量與事后衡量

迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結果作為有效決策的出發點。

(五)微觀衡量與宏觀衡量

微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現。

(六)絕對衡量與相對衡量

僅依據基金自身的表現進行的績效衡量為絕對衡量，而通過與指數表現或相似基金的相互比較進行的績效衡量則被稱為相對衡量。

(七)基金衡量與公司衡量

基金衡量側重于對基金本身表現的數據分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質的衡量。

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（責任編輯：lqh）

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