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第一章　證券投資分析概述

考試大綱：

第一節　證券投資分析的含義及目標

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。

二、證券投資分析的目標

(一)實現投資決策的科學性;

(二)實現證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用(收益帶來的正效應和風險帶來的負效應的權衡)最大化。

在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

第二節　證券投資分析理論的發展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論基礎，為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標志著現代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進行組合投資;第二，投資者將如何根據有關信息進一步實現證券市場投資的最優選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型

1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產定價模型CAPM。

1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。

關于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機漫步理論啟發和影響。

只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。

2.半強式有效市場

在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息。

如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助。

3.強式有效市場

在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關信息。強式有效市場假設下，任何專業投資者的邊際市場價值為零。

進入20世紀80年代，實證發現了與理性人假設不符的異常現象。形成了行為金融學。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權利欲望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進行分析，旨在解決投資者在投資過程中產生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

70年代，布萊克和斯科爾斯的期權定價理論。該理論的創建對期權、權證甚至公司估值具有重大意義。

自由現金流作為一種企業價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業的經營成效。自由現金流已經成為企業價值評估領域使用最廣泛、理論最健全的指標。

第三節　證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：基本分析法、技術分析法、證券組合分析法。

(一)基本分析法

基本分析又稱基本面分析。

基本分析的理論基礎在于：(1) “內在價值”。(2)市場價格的內在價值之間的差距最終會被市場所糾正。

兩個假設為：股票的價值決定其價格;股票的價格圍繞價值波動。

基本分析的內容主要包括宏觀經濟分析、行業分析和區域分析、公司分析三大內容。

1.宏觀經濟分析。經濟指標分為三類：(1)先行性指標。(2)同步性指標。(3)滯后性指標。

2.行業分析和區域分析。

3.公司分析。

(二)技術分析法

是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現形式，最基本的表現形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間。

三個重要假設：(1)市場行為包括一切信息;(2)價格沿趨勢移動;(3)歷史會重復。

可以將技術分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態理論、技術指標理論、波浪理論和循環周期理論。

(三)證券組合分析法

是根據投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優的投資組合，并進行組合管理的方法。

(四)證券投資分析應注意的問題

1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求不高的領域。

2.技術分析方法適用于短期的行情預測。

長看基本、短看技術。

二、證券投資理念與策略

(一)證券投資理念

1.價值發現型投資理念

2.價值培養型投資理念

價值培養型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。

(二)證券投資策略

1.保守穩健型。保守穩健型投資風險承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

2.穩健成長型。穩健成長型投資者希望能通過投資的機會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔因獲得高報酬而面臨的高風險

第四節　證券投資分析的信息來源

信息是進行證券投資分析的基礎。

(一)政府部門

(二)證券交易所

(三)中國證券業協會

(四)證券登記結算公司

(五)上市公司

主要提供的是財務報表和臨時公告。上市公司作為經營主體，其經營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。作為信息發布的主體，它所公布的有關信息是投資者對其證券進行價值判斷最重要來源。

(六)中介機構

(七)媒體

首先，媒體是信息發布的主體之一。

(八)其他來源

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（責任編輯：cxy）

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