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第四節(jié)　財(cái)務(wù)盈利能力分析

財(cái)務(wù)分析的分類

(1)從是否考慮資金時(shí)間價(jià)值角度，包括現(xiàn)金流量分析(動(dòng)態(tài)分析)和靜態(tài)分析。

(2)從是否在融資方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析的角度區(qū)分，分為融資前分析和融資后分析。

一、現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量分析可以分為三個(gè)層次。第一層次是項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，第二層次是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析。

(一)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

1.含義

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是針對(duì)項(xiàng)目基本方案進(jìn)行的現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。

項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的融資前分析，是從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。融資前分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

2.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識(shí)別與報(bào)表編制

是否能作為融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無(wú)關(guān)。從該角度識(shí)別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。

(1)現(xiàn)金流入：

主要包括營(yíng)業(yè)收入(必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入)，在計(jì)算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值(該回收固定資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值)及回收流動(dòng)資金。

(2)現(xiàn)金流出：

主要包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加。

所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(rùn)(EBIT)乘以所得稅稅率計(jì)算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，其格式見(jiàn)教材290頁(yè)表9-11。

3.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

(1)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

(2)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它是考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo)。

(3)關(guān)于凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率(包括投資回收期)。

4.所得稅前分析和所得稅后分析的作用

(1)項(xiàng)目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項(xiàng)目的基本面，即由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。

(2)項(xiàng)目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，是企業(yè)投資決策偏愛(ài)的主要指標(biāo)。

【2007年真題】某項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用數(shù)據(jù)如下：達(dá)產(chǎn)年流動(dòng)資金1000萬(wàn)元，投產(chǎn)第一年流動(dòng)資金占達(dá)產(chǎn)年的70%。投產(chǎn)后第二年達(dá)產(chǎn)，其營(yíng)業(yè)收入10000萬(wàn)元(不含增值稅銷項(xiàng)稅額)，營(yíng)業(yè)稅金及附加100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本4000萬(wàn)元(不含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額)，投產(chǎn)后第二年的所得稅前凈現(xiàn)金流量應(yīng)為(　)萬(wàn)元。

A.5600

B.5400

C.5100

D.4900

[答疑編號(hào)501395090401]

『正確答案』A

『答案解析』

第二年流動(dòng)資金占用增加=1000-1000×70%=300(萬(wàn)元)

投產(chǎn)后第二年所得稅前凈現(xiàn)金流量

=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加-經(jīng)營(yíng)成本-流動(dòng)資金增加值

=10000-100-4000-300=5600(萬(wàn)元)

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