參考答案及解析：

一、單項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 C

【答案解析】 投資回收期=3+(50000-10000-12000-16000)/20000=3.6(年)

2、

【正確答案】 C

【答案解析】 投產(chǎn)第一年的流動資金需用額=100-20=80(萬元)

3、

【正確答案】 B

【答案解析】 設(shè)備重置方案運(yùn)用年金成本方式?jīng)Q策時，應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量主要有：①新舊設(shè)備目前市場價值。對于新設(shè)備而言，目前市場價格就是新設(shè)備的購價，即原始投資額;對于舊設(shè)備而言，目前市場價值就是舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價值。②新舊設(shè)備殘值變價收入。③新舊設(shè)備的年?duì)I運(yùn)成本，即年付現(xiàn)成本。

4、

【正確答案】 C

【答案解析】 每年現(xiàn)金凈流量=(196 000-86 000)×(1-25%)+30 000×25%=90 000(元)，投資回收期=240 000÷90 000=2.67(年)。

5、

【正確答案】 C

【答案解析】 購買的有價證券屬于短期投資還是長期投資要看企業(yè)的持有意圖，打算短期持有的屬于短期投資，如果打算長期持有，則屬于長期投資。

6、

【正確答案】 B

【答案解析】 股票價值=2×(1+20%)/(30%-20%)=24(元)

7、

【正確答案】 B

【答案解析】 選項(xiàng)A，公司分立分為兩種類型，一是標(biāo)準(zhǔn)式公司分立;二是衍生式公司分立。選項(xiàng)C，公司分立使公司和股東經(jīng)常可以得到免稅優(yōu)惠，而資產(chǎn)剝離則可能帶來巨大的稅收負(fù)擔(dān)。選項(xiàng)D，公司分立會導(dǎo)致股票價格上揚(yáng)。

8、

【正確答案】 C

【答案解析】 在收購情況下，由于目標(biāo)公司獨(dú)立存在，同時并購公司會對目標(biāo)公司進(jìn)行一系列整合，因此通常采用并購重組后目標(biāo)公司的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

9、

【正確答案】 C

【答案解析】 明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值=650/10%×(1+10%)-10=2506(萬元)

乙公司預(yù)計(jì)整體價值=588+2506=3094(萬元)

乙公司預(yù)計(jì)股權(quán)價值=3094-1000=2094(萬元)

10、

【正確答案】 D

【答案解析】 現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+25/100=1.25。

11、

【正確答案】 B

【答案解析】 該投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)時的投資總額=1500+300+500=2300(萬元)

12、

【正確答案】 C

【答案解析】 每年現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=500-150-(500-150-50)×25%=275(萬元)，或每年現(xiàn)金凈流量=凈利潤+固定資產(chǎn)折舊額=(500-150-50)×(1-25%)+50=275(萬元)。

13、

【正確答案】 C

【答案解析】 70×(P/A，IRR，6)=300，可以計(jì)算出(P/A，IRR，6)=4.2857。利用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)含報酬率：

10%————4.3553

IRR————4.2857

12%————4.1114

列式：(IRR-10%)/(12%-10%)=(4.2857-4.3553)/(4.1114-4.3553)

解得，IRR=10.57%

14、

【正確答案】 B

【答案解析】 每年的折舊額=(100-10)/5=18(萬元)，第一年至第四年每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=[100×(2-1.2)-18]×(1-25%)+18=64.5(萬元)，第五年現(xiàn)金流量=(100×0.8-18-5)×(1-25%)+18+10=70.75(萬元)或第五年現(xiàn)金流量=100×0.8+5-[100×0.8-18-(10-5)]×25%=70.75(萬元)。

年平均現(xiàn)金流量=(64.5×4+70.75)/5=65.75(萬元)，投資回報率=65.75/100=65.75%。

15、

【正確答案】 A

【答案解析】 年均現(xiàn)金凈流量=(1 600+2 100+3 200)/3=2 300(萬元)，所以投資回報率=2 300/6 000=38.33%。

16、

【正確答案】 C

【答案解析】 凈現(xiàn)值=2500×1.6-2500=1500(萬元)，年金凈流量=1500/(P/A，10%，5)=1500/3.7908=395.69(萬元)。

17、

【正確答案】 C

【答案解析】 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=400/(1+9%)+400/(1+9%)2+400/(1+9%)3-1 000=12.52(萬元)

18、

【正確答案】 A

【答案解析】 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=70×[(P/A，9%，10)-(P/A，9%，2)]-300=70×(6.4177-1.7591)-300=26.102(萬元)

19、

【正確答案】 A

【答案解析】 選項(xiàng)A，資產(chǎn)剝離表面上看是資產(chǎn)的一進(jìn)一出，對等交易，公司資產(chǎn)總量并沒有減少。

20、

【正確答案】 C

【答案解析】 企業(yè)通過資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市等手段，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營或資本收縮。

21、

【正確答案】 A

【答案解析】 公司分立可以促使公司股票價格上揚(yáng)。

22、

【正確答案】 D

【答案解析】 并購支付方式主要包括：現(xiàn)金支付方式、股票對價方式、杠桿收購方式、賣方融資方式。

23、

【正確答案】 D

【答案解析】 經(jīng)理階層擴(kuò)張動機(jī)認(rèn)為，管理者具有很強(qiáng)烈的增大公司規(guī)模的欲望，因?yàn)榻?jīng)理的報酬是公司規(guī)模的函數(shù)。

【

24、

【正確答案】 D

【答案解析】 公司兼并收購的目的，在于獲取對公司的控制權(quán)。所謂控制權(quán)增效，是指由于取得對公司的控制權(quán)，而使公司效率改進(jìn)和獲得價值增大的效果。

25、

【正確答案】 B

【答案解析】 A項(xiàng)目凈現(xiàn)值=500×0.9091+600×0.8264+700×0.7513-1000=476.3(萬元)

B項(xiàng)目凈現(xiàn)值=600×0.9091+800×0.8264+900×0.7513-1500=382.75(萬元)

兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都大于0，都可行，選項(xiàng)A不正確;在期限相同時，互斥方案決策選擇凈現(xiàn)值大的方案，所以選項(xiàng)B正確、選項(xiàng)CD不正確。

26、

【正確答案】 D

【答案解析】 對期限相同的互斥方案決策時，年金凈流量指標(biāo)的決策結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策結(jié)論是一致的。既可以用凈現(xiàn)值指標(biāo)，也可以用年金凈流量指標(biāo)進(jìn)行決策。

27、

【正確答案】 B

【答案解析】 股票的價值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2×(P/F，12%，2)+1.5×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8982+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)。

28、

【正確答案】 C

【答案解析】 債券的價值=1000×3%×(P/A，2%，3)+1000×(P/F，2%，3)=30×2.8839+1000×0.9423=1028.82(元)。

二、多項(xiàng)選擇題

1、

【正確答案】 CD

【答案解析】 在不考慮所得稅的情況下，終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入和墊支營運(yùn)資金的收回。

2、

【正確答案】 ABCE

【答案解析】 年折舊=200 000/10=20 000(元)，年現(xiàn)金凈流量=(60 000-50 000)×(1-25%)+20 000=27 500(元)，選項(xiàng)A正確;投資回收期=200 000/27 500=7.27(年)，選項(xiàng)B正確;現(xiàn)值指數(shù)=27 500×(P/A，10%，10)/200 000=0.845，選項(xiàng)C正確;根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)小于1可知，按照10%作為折現(xiàn)率計(jì)算得出現(xiàn)金流入現(xiàn)值小于200 000元，而按照內(nèi)含報酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算得出的現(xiàn)金流量入現(xiàn)值為200 000元，因此，內(nèi)含報酬率低于10%，選項(xiàng)D錯誤;凈現(xiàn)值=27 500×(P/A，10%，10)-200 000=﹣31 023.5，選項(xiàng)E正確。

3、

【正確答案】 ABDE

【答案解析】 股票投資一般風(fēng)險較大，這是股票投資的缺點(diǎn)。

4、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 杠桿收購是指企業(yè)集團(tuán)通過借款的方式購買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款，所以不需要充分的資金。

5、

【正確答案】 ABD

【答案解析】 標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定一般要遵循下列原則：①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險特征的公司為參照;②考慮主并企業(yè)自身的市盈率;③以最近10個或20個交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均。

6、

【正確答案】 ACE

【答案解析】 分拆上市對完善公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮著重要功能，主要表現(xiàn)為：(1)使子公司獲得自主的融資渠道;(2)有效激勵子公司管理層的工作積極性;(3)解決投資不足的問題;(4)子公司利益的最大化;(5)壓縮公司層階結(jié)構(gòu)，使企業(yè)更靈活面對挑戰(zhàn);(6)使子公司的價值真正由市場來評判;(7)反收購的考慮。

三、計(jì)算分析題

1、

【正確答案】 C

【答案解析】 向銀行借款后，銀行借款資本成本=6%×(1-25%)=4.5%，普通股資本成本=2.8/14+1%=21%，所以加權(quán)資本成本=21%×10 000/12 600+8%×2 000/12600+4.5%×600/12 600=18.15%。

【正確答案】 B

【答案解析】 每年的折舊計(jì)提數(shù)=600/5=120(萬元)，年現(xiàn)金凈流量=120×(1-25%)+120=210(萬元)，投資回收期=600/210=2.86(年)。

【正確答案】 D

【答案解析】 假設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率為i，根據(jù)題目條件可以列式：(i-20%)/(18%-20%)=[0-(-5.17)]/[15.84-(-5.17)]，所以i=19.5%。

【正確答案】 B

【答案解析】 風(fēng)險報酬率=系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)×(市場組合收益率-無風(fēng)險報酬率)=2×(10%-6%)=8%

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