知識點：存托憑證

存托憑證(depositoryreceipt)是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票。對發行人來說，發行存托憑證可以擴大市場容量，增強籌資能力;對于投資者來說，購買存托憑證可以規避跨國投資的風險(如匯率風險)。

當一國的公司欲使其股票在國外流通時，可將一定數額的股票委托某一中間機構(通常為某一銀行，稱為存券銀行)保管，由存券銀行通知外國的托管銀行在當地發行代表該股份的存托憑證，存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。每張存托憑證一般代表不止一股而是許多股股票。例如，一家持有100萬股外國公司股票的存券機構可能會發行50000張存托憑證，如此每張存托憑證就代表了20股股票。

存托憑證起源于20世紀20年代的美國證券市場，由J.P.摩根首創，當時是為了給美國投資者進行海外投資提供便利而產生的。繼美國之后，各國及地區相繼推出了適合本國(地區)的存托憑證，比如全球存托憑證、歐洲存托憑證、香港存托憑證、臺灣存托憑證。

全球存托憑證(globaldepositoryreceipts，GDRs)的發行地既不在美國，也不在發行公司所在國家。大多數全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進行交易。盡管不在美國的證券市場交易，但是它們通常以美元計價，也可以銷售給美國的機構投資者。

全球存托憑證不會受到部分國家對于資本流動的限制，因此可給投資者提供更多投資外國公司的機會。

美國存托憑證(Americandepositoryreceipts，ADRs)是以美元計價且在美國證券市場上交易的存托憑證。ADR是最主要的存托憑證，其流通量最大。按基礎證券發行人是否參與存托憑證的發行，美國存托憑證可分為無擔保的存托憑證和有擔保的存托憑證。

無擔保的存托憑證是指存券銀行不通過基礎證券發行公司，直接根據市場需求和自有基礎證券的數量自行向投資者發行的存托憑證。無擔保的存托憑證目前已經很少應用。

有擔保的存托憑證是由發行公司委托存券銀行發行的。發行公司、存券銀行和托管銀行三方就存托憑證與基礎證券的關系，存托憑證持有者的權利，存托憑證的發行規模、轉讓、紅利的支付及協議三方的權利義務等簽署存券協議。根據交易能力和對基礎證券公司要求的不同，有擔保的ADRs可分為四種類型，分別為一級、二級、三級公募ADRs和144A規則下的私募ADRs，具體見表7-2。

表7—2有擔保的ADRs的類型

總體來說，存托憑證的級別越高，對證券公司的要求就越高。想在一家美國交易所上市交易的外國公司可采用二級公募存托憑證，但若想在美國市場上籌集資金，需采用三級公募存托憑證。2004年以前，只有在中國香港上市的中華汽車發行過二級公募存托憑證;2004年以后，中國網絡科技類公司加快海外上市步伐，二級公募存托憑證成為中國網絡股進入納斯達克交易所(NASDAQ)的主要形式。2014年，國內電商京東商城就是以發行存托憑證的方式在美國納斯達克市場IP0上市融資。

此外，隨著我國證券市場的國際化，存托憑證已成為中國機構投資者的投資品種選擇，證券投資基金已將ADRs納入投資組合。例如，2004年1季度，淡水河谷ADRs已經進入上投摩根基金管理公司的QDIl基金——上投摩根新興市場基金(基金代碼：378006)的投資組合。

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