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第14章 債券投資組合管理

本章共分為4節(jié)

第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線

一、債券收益率的衡量

(一)單一債券收益率的衡量

單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計(jì)算方法，中國(guó)人民銀行為促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計(jì)算方法。(P283-285，請(qǐng)同學(xué)們自己學(xué)習(xí))

(二)債券投資組合收益率的衡量

一般采用兩種常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率。

二、影響收益率的因素

(一)基礎(chǔ)利率

基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。

(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

1、發(fā)行人種類

2、發(fā)行人的信用度

3、提前贖回等其他條款

4、稅收負(fù)擔(dān)

5、債券的預(yù)期流動(dòng)性

6、到期期限

三、收益率曲線

將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對(duì)于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。

(一)預(yù)期理論

預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。

(二)市場(chǎng)分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論

市場(chǎng)分割理論認(rèn)為：長(zhǎng)、中、短期債券被分割不同的市場(chǎng)上，各自有獨(dú)立的市場(chǎng)均衡狀態(tài)。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。

優(yōu)先置產(chǎn)理論認(rèn)為：債券市場(chǎng)不是分割的，投資者會(huì)考察整個(gè)市場(chǎng)并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。

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