第二節 方案經濟評價的主要方法

一、方案經濟評價的主要指標

根據計算指標時是否考慮資金時間價值，將經濟評價指標分為靜態評價指標和動態評價指標。還要以分為時間性指標、價值性指標和比率性指標。

【例】下列投資方案經濟評價指標中,屬于動態評價指標的有()。

A.內部收益率

B.資本金凈利潤率

C.資產負債率

D.凈現值率

E.總投資收益率

【答案】AD

【例】下列投資方案經濟評價指標中，屬于盈利能力靜態評價指標的是()。

A.利息備付率

B.資產負債率

C.凈現值率

D.靜態投資回收期

【答案】D

二、方案經濟評價主要指標的計算

⒈投資收益率

指方案達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。

⑷投資收益率指標的優點與不足。投資收益率指標的經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優劣，可適用于各種投資規模。但不足的是，沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性;指標計算的主觀隨意性太強，換句話說，就是正常生產年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠。

【例】總投資收益率是指項目達到設計能力后正常年份的()與項目總投資的比率。

A.息稅前利潤

B.凈利潤

C.總利潤扣除應繳納的稅金

D.總利潤扣除應支付的利息

【答案】A

⒉投資回收期

⑴靜態投資回收期。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產年開始算起，但應予以注明。

⑵動態投資回收期。

若考慮資金時間價值，用折現法計算出的動態投資回收期，要比靜態投資回收期長些，該方案未必能被接受。

⑶投資回收期指標的優點和不足。投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便;項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度越快，回收期越短，風險就越小。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相對短缺的項目或未來情況很難預測而投資者又特別關心資金補償速度的項目是有吸引力的。但不足的是，投資回收期沒有全面考慮方案整個計算期內的現金流量，只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。

【例】某建設項目，第 1-3 年每年年末投入建設資金 500 萬元，第 4-8 年每年年末獲得利潤 800萬元，則該項目的靜態投資回收期為()年。

A.3.87

B.4.88

C.4.90

D.4.96

【答案】B

⒊凈現值

凈現值(NPV)是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現率)ic，分別將整個計算期內各年所發生的凈現金流量都折現到方案開始實施時的現值之和。

凈現值指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況;經濟意義明確直觀，能夠直接以金額表示項目的盈利水平;判斷直觀。但不足之處是，必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的;而且在互斥方案評價時，凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行方案比選。此外，凈現值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期各年的經營成果。

基準收益率 ic的確定。基準收益率也稱基準折現率，是企業、行業或投資者以動態的觀點所確定的、可接受的方案最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷方案在經濟上是否可行的依據。

基準收益率的確定一般以行業的平均收益率為基礎，同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進行經濟評價時使用的基準收益率是由國家組織測定并發布的行業基準收益率;非政府投資項目，可由投資者自行確定基準收益率。

資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

【例】應用凈現值指標評價投資方案經濟效果的優越性有()。

A.能夠直接反映項目單位投資的使用效率

B.能夠全面考慮項目在整個計算期內的經濟狀況

C.能夠直接說明項目運營期各年的經營成果

D.能夠全面反映項目投資過程的收益程度

【答案】B

⒋凈年值

凈現值法與凈年值法在方案評價中能得出相同的結論。

在多方案評價時，特別是各方案的計算期不相同時，應用凈年值比凈現值更為方便。

⒌內部收益率

內部收益率(IRR)是使方案在計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率。

為了保證 IRR 的精度，i1與 i2之間的差距以不超過 2%為宜，最大不要超過 5%。

采用線性內插法計算 IRR 只適用于具有常規現金流量的投資方案。而對于具有非常規現金流量的方案，由于其內部收益率的存在可能不惟一，因而不太適用內插法。

內部收益率指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經濟狀況;能夠直接衡量項目未回收投資的收益率;不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。

但不足的是內部收益率計算需要大量的與投資項目有關的數據，計算比較麻煩;對于具有非常規現金流量的項目來講，其內部收益率往往不是惟一的，在某些情況下甚至不存在。

【例】下列投資方安經濟效果評價指標中，能夠直接衡量項目未回收投資的收益率的指標是()。

A.投資收益率

B.凈現值率

C.投資回收期

D.內部收益率

【答案】D

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