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一、匯率的決定

匯率是兩國貨幣之間的比價。兩國貨幣為什么具有這種可比性，為什么一定時期內一種單位貨幣只能換取一定數量的另一種貨幣，而不能更多或更少?這就是研究決定匯率的基礎所要解決的問題。各國貨幣之間具有可比性，在于它們都具有或代表一定的價值。從本質上說，貨幣所具有或代表的價值是決定匯率的基礎。換言之，匯率的本質是兩國貨幣所具有的或代表的價值相交換。

不同時期，兩種貨幣的兌換比率即匯率有差異，是不同時期兩種單位貨幣代表的價值量不同所致。在不同的貨幣制度下，貨幣所具有或代表的價值量的測定不同，或者說價值量的具體表現形式不同，因此，決定匯率的基礎也有所不同。

1、制度下決定匯率的基礎

金本位貨幣制度下，決定匯率的基礎是鑄幣平價。在第一次世界大戰前后，西方許多國家普遍實行金本位貨幣制度，即以貴金屬黃金作為貨幣材料，金幣可以自由鑄造、銀行券可以自由兌換黃金、黃金可以自由輸出或輸入國境，是這一貨幣制度的典型特征。

在金本位制下，各國都規定每一單位金幣所含有的黃金重量和成色。金幣或貨幣含有的黃金重量和成色叫做含金量，也稱為金平價(Gold Par)。顯然，在國際結算中，兩種貨幣的比價要根據每一貨幣的含金量來計算。兩種貨幣的含金量對比稱為鑄幣平價(Mint Par)。鑄幣平價或兩種貨幣合金量的比是決定兩種貨幣兌換率的物質基礎和標準。例如，在金本位制下，英國貨幣1英鎊的重量為123.27447格令，成色為22開金，即含金量為113.0016格令(123.17447x 22/24=113.0016格令=7.32338克)純金;美國貨幣l美元的重量為25.8格令，成色為90%，即含金量為23.22格令(25.8×90%=23. 22格令=1.50463克)純金。根據含金量的對比，英鎊與美元的鑄幣平價是4.8665(113.0016/23.22)，這說明1英鎊的含金量是1美元含金量的4.8665倍，因此，1英鎊=4.8655美元。可見，英鎊與美元的匯率是以它們的鑄幣平價為基礎或標準決定或計算出來的。

然而，由鑄幣平價決定出來的匯率只是基礎匯率或法定匯率或名義匯率，還不是實際匯率。由于受外匯供求關系的影響，實際匯率有時要高于或低于鑄幣平價，實際匯率總是與基礎匯率略有差異。

但是，實際匯率一定不會偏離鑄幣平價太遠，或者說，金本位下的匯率或由鑄幣平價決定的匯率是比較穩定的。這是因為，在金本位制下，進行國際支付或結算總有兩種手段——外匯和黃金可供選擇，加之黃金的價值是相對比較穩定的，因此，受供求關系影響的實際匯率就不會偏離鑄幣平價太遠，總是在一定的界限或范圍之內圍繞鑄幣平價上下波動。而這個界限或范圍是由黃金輸送點(Gold Transport Point)決定或左右的。如果由于匯率變動而使以外幣結算方式進行交易的某一方不利時，交易的這方就可以采用直接運進黃金的辦法來結算，這樣也就約束了匯率的波動幅度。然而，運送黃金是需要費用的，如運費、包裝費、保險費及運送期間的利息等。假定在英國和美國之間運送一英鎊黃金的費用為0.03美元，那么，鑄幣平價加上或減去黃金的費用(4.8665+0.03)就是英鎊和美元兩種貨幣的黃金輸送點。鑄幣平價4.8665美元加黃金運送費0.03美元等于4.8965美元就是美國對英國的黃金輸出點，如果1英鎊的匯價高于4.8965美元，美國債務人就會認為購買外匯不合算,而寧愿在美國購買黃金運送到英國償還其債務。鑄幣平價4.8665美元減去運送費0.03美元等于4.8365美元就是美國對英國的黃金輸入點;如果1英鎊的匯價低于4.8365美元,美國的債權人就不會出售英鎊外匯，而寧愿在英國用英鎊購買黃金運回美國.黃金輸出點和黃金輸入點統稱為黃金輸送點。匯價的波動，總是以黃金的輸出點為上限,即鑄幣平價加上黃金運送費是匯價上漲的最高點;而總是以黃金輸入點為下限，即鑄幣平價減去黃金運送費是匯價下跌的最低點。可見，黃金輸送點限制了匯率的波動幅度，在金本位貨幣制度下匯率是比較穩定的。

2、紙幣制度下決定匯率的基礎

紙幣制度下決定匯率的基礎是紙幣實際代表或具有的價值量。紙幣是價值符號，最初是金屬貨幣的代表，代表金屬貨幣執行流通手段的職能。在目前世界各國普遍實行的紙幣本位貨幣制度下，執筆已經與貴金屬或黃金脫鉤，不再代表或代替金幣流通。

紙幣是國家發行強制通用的貨幣。那么，在紙幣本位下，決定匯率的基礎是什么呢?任何紙幣，只有在它現實的作為價值的代表，發揮交易媒介功能，實現自己的購買力時，它的貨幣作用才能得以充分體現。正是不同貨幣都具有的這種現實的購買力，才奠定了不同貨幣之間可以比較、可以兌換的基礎。在紙幣流通條件下，匯率實質上是兩國貨幣以各自代表的價值量為基礎而形成的交換比例。而紙幣價值量的具體表現就是在既定的世界市場價格水平上購買商品的能力，即紙幣的購買力。因此，在紙幣制度下或紙幣本位下，紙幣所代表的價值量或紙幣的購買力是決定匯率的基礎。

至于在紙幣流通制度下，黃金為什么不能繼續成為決定匯率的基礎，從根本上說，是由于黃金已經退出流通領域，黃金的貨幣作用已經不復存在的緣故。黃金作為貨幣退出歷史舞臺，是經濟發展的客觀要求，是商品生產高度發展的必然結果。因為，黃金無論在數量上還是在價值上都滿足不了隨商品生產發展而日益增大的對它的需要。在各國國內，黃金的貨幣作用早已被紙幣所徹底取代是十分明顯的事實。既然黃金已經不能在一國國內發揮價值尺度、流通手段、支付手段等貨幣職能，又怎么能成為決定世界范圍內貨幣兌換的基礎呢?當然，不能否認，失去了貨幣作用的黃金，仍不失為具有國際通用性的高價值的貴重商品，在各國的國際儲備中仍占有重要的地位，對穩定匯率仍具有重要的作用。但應當指出，高價值的貴重商品與貨幣商品畢竟不是一回事，穩定匯率與決定匯率邊也不同。可以用作穩定匯率的手段，不一定能成為決定匯率的基礎。貴重商品、穩定匯率的手段可以多種多樣，而貨幣商品、決定匯率的基礎則要求專一。

二、影響匯率變動的主要因素

匯率既然作為貨幣的一種價格，它的不斷波動就應該是 極其自然的事。然而，究竟是哪些主要原因引起了一定時期內匯率的較大浮動或變動，則是人們需要認真注意的。引起匯率變動最直接最表面的原因應該是外匯供求關系的變化。在各由兌換的條件下，某種外匯供過于求，則這種外匯的價格就下跌，某種外匯供不應求，則這種外匯的價格就上升。然而，又是哪些因素引起了外匯供求關系的變化呢?這應從多方面作具體分析。

(一)影響匯率變動的主要經濟因素

綜合分析影響一國匯率變動的經濟因素，集中到一點，就是一國的經濟實力或綜合國力。如果一國國內產業結構合理、科學技術進步、產品質量過硬，經濟增長強勁、財政收支良好、物價穩定等，即一國經濟形勢較好，實力較強，其商品在國際市場上競爭能力就強，出口增加，其貨幣匯率必然堅挺。相反，如果一國國內生產停滯或衰退，財政狀況惡化，物價上漲、通貨膨脹等，即一國的經濟實力較弱，其商品在國際市場上競爭能力就弱，出口減少，其貨幣匯率必然疲軟。

體現一國經濟實力的因素是多方面的，需要進行具體及重點分析：

1、國際收支。一國的國際收支狀況會使一國的匯率發生變化。一國國際收支持續順差，外匯收入相應增多，國際儲備隨之增長，就會引起外國對該國貨幣需求增長和外國貨幣供給的增加;在其他條件不變對，該國貨幣幣值就會上升，外匯匯率就會下降。反之，一國國際收支持續逆差，以致對外債務增加，或國際儲備隨之減少，就會導致該國對外匯需求的增加，使本國貨幣幣值下跌，外匯匯率上升。國際收支是影響匯率變動的重要經濟因素，但需要指出的是，國際收支狀況是否必然會直接影響到匯率發生變動，還要看國際收支差額的性質。長期的巨額國際收支逆差，一般來說肯定會導致本國貨幣匯率下降，而暫時的、小規模的國際收支差額可以比較容易的為國際資本流動等有關因素所抵消或調整，不一定會最終影響到匯率發生變動。

2、通貨膨脹。在紙幣流通條件下，兩國貨幣的兌換比率是根據各自所代表的實際價值量決定的。因此，一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的重要因素。在一國發生通貨膨脹時，該國國內物價總水平區域上漲，貨幣所代表的價值量減少，實際購買力降低，直接影響一國商品及勞務在世界市場上的競爭能力，從而引起出口的減少和進口的增加，使外匯供求關系發生變化導致匯率變動，使本國貨幣匯率下跌和外匯匯率上漲。需要指出，在目前世界各國普遍實行紙幣制度的條件下，分析匯率的變動因素，不僅要分析本國的通貨膨脹率，還應考察其他國家通貨膨脹率。當然分析時還應注意的是，一國貨幣的對內貶值轉移到貨幣的對外貶值，要有一個相對較長的時間過程。

3、資本流動。資本在不同國家間大量流動會使匯率發生重大變動。資本的大量流入，會增加對流入國貨幣的需求，使流入國的外匯供應增加，外匯供應的相對充足和對流入國本幣需求的增長，會使本幣幣值上升，外匯匯率下降;相反，一國資本大量流出，就會出現外匯短缺，對本幣需求下降的情況。使本幣幣值下降、外匯匯率上升。

(二)影響匯率變動的主要政策因素

影響匯率變動的政策因素，是指一國政府為穩定本國經濟及匯率而采取的一些經濟政策，包括利率政策、匯率政策和外匯干預政策等。

1、利率政策。利率政策是指一國采取的變動本國銀行利率水平來對本國經濟加以調整的經濟政策。一些國家為使匯率朝著有利于本國經濟發展的方向變動，往往利用政策加以調節，提高利率，在國內可以緊縮信貸、抑制通貨膨脹，在國際上可以增強對外資的吸引力，改善國際收支，從而有利于匯率穩定與經濟健康發展;降低利率會使一國國內信用寬松、易于導致貨幣貶值，會使 國際資本流入減少、資本流出增加，致使外匯匯率上升。利率政策的實施，是同一國中央銀行的貼現政策、同該國鼓勵或限制資本流動的政策聯系在一起的，都會多匯率起到調節作用。短期內，利率政策在匯率變動中的作用是很明顯的。

2、匯率政策。匯率政策是指一國政府通過公然宣布本國貨幣貶值或升值的辦法，即通過明文規定來宣布提高或降低本國貨幣對外國貨幣的兌換比率來使匯率發生變動。本幣升值是一國調整基本匯率使其貨幣的對外價值提高;本幣貶值是一國使其貨幣的對外價值降低。

3、外匯干預政策。外匯干預政策指一國政府或貨幣當局通過利用外匯平準基金介入外匯市場，直接進行外匯買賣來調節外匯供求，從而使匯率朝著有利于本國經濟發展的方向變動。外匯平準基金是專門為穩定匯率而設立的一筆外匯資金。80年代以來，西方主要工業國家為避免因匯率變動造成對國內經濟的不利影響，協調相互之間的經濟政策，往往采取聯合干預的措施，共同影響匯率的變動，以達到穩定外匯市場的目的。需要強調的是這種干預政策不是靠行政的強制管制來實現的，而是靠介入外匯市場，通過外匯買賣活動這一經濟行為來實現的。

(三)影響匯率變動的其他因素

匯率變動除了受上述經濟與政策方面的基本因素影響外，還會受到許多其他偶然因素影響。

1、政治因素。國內大的或國際性的政治、軍事等突發事件，對匯率變動有著不可忽視的影響作用。例如，國內的政局不穩，政權交替;國際爭著局勢的惡化或好轉;地區性、局部的軍事沖突的爆發、升級、緩和等都會對匯率變動產生重大影響。

2、心理因素。人們對外匯市場信息的獲取及聽信程度、人們的市場預期心理及其采取的相應措施對匯率的變化有著重要的影響。如果人們普遍對某種貨幣的發展前景看好，該種貨幣在市場上就會被大量買進,造成該種貨幣匯率上升。反之，人們普遍預期某種貨幣發展前景不佳，就會紛紛拋售該種貨幣，這種貨幣的匯率就會下跌。

3、投機因素。大的外匯投機活動，特別是跨國公司的外匯投機活動，有時會使匯率發生劇烈動蕩。

4、偶然因素。大的天災如地震、洪澇等偶然因素，有時甚至只是一個謠傳，有時也會直接引起匯率發生變動。

上述各種影響匯率變動的因素作用及其相互關系是錯綜復雜的。有時是多種因素同時起作用，有時是某種因素起主導作用，有時某些因素的作用會相互抵消;有時一種因素的主要作用會被另一種因素迅速取代等等。人們在對匯率實際變動進行分析的時候，必須注意對有關因素進行綜合分析和具體考察，以期獲得較為切實的結論。

三、匯率變動對經濟的主要影響

受經濟政策等多種因素影響的匯率，其變動及其作用從來就不是被動的，它反過來會對一國的經濟、政策甚至整個世界經濟產生重大影響。掌握匯率變動對經濟的影響與掌握影響匯率變動的原因同樣重要。掌握這兩種影響并采取相應對策，對保持一國匯率與經濟的穩定是相當重要的。

(一)匯率變動對一國國內經濟的影響

匯率變動對一國國內經濟有重要影響。匯率變動首先會在短期內引起進出口商品的國內價格發生變化，繼而波及整個國內物價發生變化，從而影響整個經濟結構發生變化，導致匯率變動對經濟發生長期影響。

1、匯率變動會對進口商品的國內價格產生影響。本國貨幣匯率上升，會使進口商品的國內價格降低，本國進口的消費資料和原材料的國內價格就隨之降低。本國貨幣匯率下降，會使進口商品的國內價格提高，本國進口的消費品和原材料因本幣匯率下跌而不得 不提高售價以減少虧損。

2、匯率變動會對出口商品的國內價格發生影響。外國貨幣匯率上升，會使出口商品的國內價格提高。因為以本幣所表示的外匯匯率上漲，即外幣購買力提高。外國進口商會增加對本國出口商品的需求，若出口商品的供應數量不能相應增長，則出口商品的國內 價格必然會有較大幅度的增長。外國貨幣匯率下降，會使出口商品的國內價格下降。因為外匯購買力下降，會引起對本國出口商品需求的減少，從而引起出口商品價格的下降。

3、匯率變動會對國內其他商品的價格發生影響。匯率變動不僅影響進出口商品的國內價格，也影響著國內其他商品的價格。外幣匯率的上升即本幣匯率下降，導致進口商品和出口商品在國內的售價提高，必然要導致國內其他商品價格的提高，從而會推動整個物價的上漲。外幣匯率下降或本幣匯率上升，導致進口商品和出口商品在國內的價格降低、必然會促進國內整個物價水平下降。如本幣匯率上升;進口商品國內價格降低，以進口原料生產的本國商品價格由于生產成本的降低而下降。

當然，由于經濟運行的復雜性、匯率變動對國內物價的影響及程度有時不是那么直接和明顯，還要視商品的生產等許多條件而定，但是、無論如何，匯率的變動總會引起國內物價的變動，而一國國內物價發生變化必然會程度不同的對國民經濟各部門產生影響，發生作用。

(二)匯率變動對一國對外經濟的影響

匯率變動對一國的對外經濟影響很大，集中表現在以下方面：

1、匯率變動影響一國的對外貿易。匯率穩定，有利于進出口貿易的成本及利潤的計算，有利于進出口貿易的安排，匯率變動頻繁，會增加對外貿易的風險，影響對外貿易的正常進行。如果本幣貶值，外匯匯率上升，而國內物價尚未變動或變動不大，則外幣對本國商品、勞務的購買力增強，一般會增加對本國商品的需求，從而可以擴大本國商品的出口規模。在這種情況下，本國出口商收入的外幣折合成本幣的數額會增加，出口商有可能降低價格出售，以加強競爭，擴大銷路。所以，一般來說，本幣對外貶值具有擴大本國商品出口的作用，同時，本幣匯率下降，以本幣表示的進口商品的價格將會提高，就會影響進口商品在本國的銷售，從而起到抑制進口的作用。相反，本幣匯率上漲，會起到抑制出口，刺激進口的作用。

2、匯率變動影響一國的資本流動。當以本幣表示的外幣匯率上漲時，則意味著本幣價值或本幣匯率的下跌，本國資本為防止貨幣貶值的損失，常常調往國外，同時匯率下跌有利于吸引外國資本流入。相反，如果以本幣表示的外幣匯率下降，本幣幣值上升，則會對資本流動產生與上述情況不同的影響，即會引起在國外的本國資本回流和不利于外國資本流入。

3、匯率變動影響一國的國際收支。國際收支狀況是影響匯率變動的重要因素。反過來，匯率變動對國際收支也有重要影響。如上所述、本幣匯率下跌，有利于增加出口、吸引外國資本流入，可以抑制進口和外國資本流出，從而有利于國際收支逆差的縮小;本幣匯率上漲，有利于刺激進口和外國資本流出，不利于出口和外國資本流入，從而有助于國際收支順差的減少。不僅如此，匯率變動會引起物價變動，物價變動會影響整個國內經濟發生變化及貿易項目的外匯收支，從而影響整個國際收支。

4、匯率變動影響一國的通貨膨脹程度。正如通貨膨脹是影響匯率變動的因素一樣，匯率變動反過來也要影響通貨膨脹。一國貨幣匯率變動，總是要間接的影響到一國貨幣的對內價值，影響到一國的通貨膨脹程度。一國貨幣匯率下跌會使出口商品增加和進口商品減少，從而使國內市場的商品供應相對減少;一國匯率下跌會使資本流入增加，從而使本幣供應相 應增加，這兩種情況都會導致國內通貨膨脹隨壓力加大。相反，一國貨幣匯率上漲，則有利于減輕該國通貨膨脹的壓力。

(三)匯率變動對外匯儲備的影響

外匯儲備是一國國際儲備的重要組成部分，它對平衡一國國際收支、穩定匯率有重要的作用。匯率變動，不論是儲備貨幣本身價值的變化，還是本國貨幣匯率的變化，都會對一國的外匯儲備產生影響。增加或減少外匯儲備所代表的實際價值，增強或削弱外匯儲備的作用。

1、儲備貨幣的匯率變動影響一國外匯儲備的實際價值。儲備貨幣匯率上升，會使該種儲備貨幣的實際價值增加，儲備貨幣匯率下降，會使該種貨幣的實際價值減少。外匯儲備實際是一種國際購買力的儲備。因為當今的任何國際儲備貨幣，無論是美元、德國馬克還是英鎊、都不能與黃金兌換，只能與其他外匯兌換來實現自己的國際購買力。儲備貨幣實際上仍是一種價值符號，它的實際價值只能由它在國際市場上的實際購買力來決定。如果外匯儲備代表的實際價值隨貨幣匯率的下跌而日益減少，就會使得有該種儲備貨幣的國家遭受損失，而儲備貨幣發行國因該貨幣的貶值而減少了債務負擔，從中獲得巨大利益。

當然，儲備貨幣匯率下跌同樣會危及到發達國家，使發達國家的外匯儲備也遭受損失，但是與不發達國家相比，發達國家遭受的損失相對要小，因為在各國的國際儲備中，發達國家的黃金儲備占比重要比發展中國家所占的比重大，即發展中國家外匯儲備所占比重比發達國家占的比重大。例如，80年代末期，發達國家的黃金儲備占整個黃金儲備的比重是84.8%,而發展中國家只占15.2%;發達國家的外匯儲備占其整個國際儲備比重是93%，而發展中國家外匯儲備則要占其整個國際儲備的98%左右。

本幣匯率變動會直接影響到本國外匯儲備數額的增減。一般來講，一國貨幣匯率穩定，外國投資者能夠穩定的獲得利息和紅利收入，有利于國際資本的投入，從而有利于促進該國外匯儲備的增長;反之，本幣匯率不穩，則會引起資本外流，使該國外匯儲備減少，同時，當一國由于本幣匯率貶值使其出口額增加并大于進口額時，則該國外匯收入增加，外匯儲備相對增加;反之，情況相反。

3、匯率變動影響某些國際儲備貨幣的地位與作用。一國選擇儲備貨幣總是要以儲備貨幣匯率長期較為穩定為前提。如果某種儲備貨幣其發行國國際收支長期惡化，貨幣不斷貶值，匯率不斷下跌，該儲備貨幣的地位和作用就會不斷削弱，甚至會失去其儲備貨幣的地位。例如，第二次世界大戰以后，英國的經濟與金融由于受到戰爭的影響而衰落，英鎊不斷貶值，匯率下跌，在國際支付中的使用量急劇縮減，英鎊的國際儲備貨幣的地位也因此大大削弱。

(四)匯率變動對經濟影響的制約條件

匯率變動會對一國的對外及國內經濟產生重要的作用。但匯率變動對一國經濟產生的影響程度和范圍要受到該國政治、經濟等條件的制約。這些條件主要表現在以下幾方面：

1、一國的對外開放程度。凡對外開放程度較高，本國經濟發展 對外依賴性較大，與國際金融市場聯系密切，進出口貿易占國民生產總值比重較大的國家，匯率變動對其經濟的影響就較大，反之，則較小。

2、一國的出口商品結構。匯率變動對出口商品結構單一的國家的經濟影響較大，對出口商品結構多樣化的國家的經濟影響較小。

3、一國的貨幣可兌換性。如果一國的貨幣可自由兌換，在國際支付中使用較多，經常與其他貨幣發生兌換關系，匯率變動對其經濟的影響就較大，否則影響就較小。

此外，由于各國對經濟的干預手段和外匯管制等情況不同，匯率變動對各國經濟產生的影響也不同。分析匯率變動對一國經濟的影響應當注意分析—國的具體經濟條件。

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（責任編輯：中大編輯）

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