第五節(jié)　證券組合的業(yè)績?cè)u(píng)估

一、業(yè)績?cè)u(píng)估原則

業(yè)績?cè)u(píng)估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

二、業(yè)績?cè)u(píng)估指數(shù)

業(yè)績?cè)u(píng)估的三個(gè)指數(shù)，均為指數(shù)值越高業(yè)績?cè)胶谩?/p>

(1)詹森指數(shù)

于1969年由詹森提出。它以證券市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由β測(cè)定。如果組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線上方，績效較好;如果詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于證券市場線下方，績效較差。

(2)特雷諾指數(shù)

于1965年由特雷諾提出。以證券市場線為基準(zhǔn)，它用獲利機(jī)會(huì)來評(píng)價(jià)績效，該指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由β系數(shù)來測(cè)定。

該指數(shù)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率。若連接F和P點(diǎn)的斜率大于證券市場線斜率，說明組合的績效好于市場績效;反之，不如市場績效。

(3)夏普指數(shù)

于1966年由夏普提出。以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。

該指數(shù)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率。若斜率大于資本市場線斜率，說明比市場經(jīng)營的好;反之，則差。

三、業(yè)績?cè)u(píng)估應(yīng)注意的問題

三方面不足：(了解)

1.三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，后者隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè)。

2.三類指數(shù)中都含有用于測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。

3.三類指數(shù)的計(jì)算均與市場組合發(fā)生直接或間接的關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性，導(dǎo)致不同的評(píng)估結(jié)果。

四、我國對(duì)證券投資基金評(píng)價(jià)的相關(guān)規(guī)定

2009年11月6日，中國證監(jiān)會(huì)頒布《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。其中，基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)包括基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及其評(píng)價(jià)人員對(duì)基金的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)或基金管理人的管理能力開展評(píng)級(jí)、評(píng)獎(jiǎng)、單一指標(biāo)排名或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他評(píng)價(jià)活動(dòng)。

(內(nèi)容了解)

【例題·單選題】評(píng)估證券組合業(yè)績的基本原則是(　)。

A.僅考慮組合收益的高低

B.僅考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小

C.僅考慮管理者的技能

D.既要組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小

『正確答案』D

【例題·單選題】 特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)(　)為基準(zhǔn)。

A.均以資本市場線

B.均以證券市場線

C.分別以資本市場線和證券市場線

D.分別以證券市場線和資本市場線

『正確答案』D

（責(zé)任編輯：lqh）

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