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第三章　宏觀經濟分析

第一節　宏觀經濟分析概述

一、宏觀經濟分析的意義和方法

(一)宏觀經濟分析的意義

1.判斷證券市場的總體變動趨勢;

目前，不僅關注國內，還要關注國際。尤其貨幣、財政政策變化，把握投資時機。

2.把握整個證券市場的投資價值;

3.掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;

影響經濟增長速度以及企業經濟效益。

4.了解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場經濟，了解中國股市表現和宏觀經濟相背離的原因。

中國：新興加轉軌，中國特色。

(二)宏觀經濟分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

總量分析法是指影響宏觀經濟運行總量指標的因素及其變動規律的分析。總量分析主要是動態分析，同時，也包括靜態分析。

總量是反映整個社會經濟活動狀態的經濟變量。它包括兩個方面：一是個量的總和;二是平均量或比例量。

2.結構分析法

結構分析法指對經濟系統中各組成部分及其對比關系變動規律的分析。主要是靜態分析。

總量分析和結構分析是相互聯系的。總量分析側重于動態(速度)，結構分析側重于靜態(相互關系)。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點經濟政策與措施、一般生產統計資料、金融物價統計資料、貿易統計資料、每年國民收入統計與景氣動向、突發性非經濟因素等。

二、評價宏觀經濟形勢的基本指標(六大類)

(一)國民經濟總體指標(6個)

1.國內生產總值(GDP)

是指一個國家(或地區)所有常住居民在一定時期內(一般按年統計)生產活動的最終成果。

公式：GDP=GNP-本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入

=GNP-國外要素收入凈額

國內生產總值有三種表現形態：價值形態、收入形態和產品形態。

對應于這三種表現形態，在實際核算中，國內生產總值有三種計算方法，即生產法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+(X-M)

其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進口”;(X-M)代表“凈出口”。

國內生產總值的增長速度一般用來衡量經濟增長率(也稱“經濟增長速度”)，是反映一定時期經濟發展水平變化程度的動態指標，也是反映一個國家經濟是否具有活力的基本指標。

2.工業增加值

指工業行業在報告期內以貨幣表現的工業生產活動的最終成果，是衡量國民經濟的重要統計指標之一。

在企業之間、行業之間、地區之間存在著重復計算。

兩種計算方法：

一是生產法，即工業總產出減去工業中間投入。

二是收入法，即從收入的角度出發，根據生產要素在生產過程中應得到的收入份額計算。

3.失業率

是指勞動力人口中失業人數所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。

我國統計部門公布的失業率為城鎮登記失業率。

充分就業是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經濟生活中不可能達到失業率為零的狀態。

4.通貨膨脹

是指一般物價水平持續、普遍、明顯地上漲。

常用的指標有三種：零售物價指數、生產者物價指數、國民生產總值物價平減指數。

零售物價指數(CPI)——反映消費者為購買消費品而付出的價格的變動情況;

生產者物價指數(PPI)——反映某一時期生產領域價格變動情況;

國民生產總值物價平減指數——按當年不變價格計算的國民生產總值與按基年不變價格計算的國民生產總值的比例。

CPI的計算，是確定一個固定的代表平均水平的一籃子商品和服務，并根據其當前價值除以基期價值。

由于CPI計算時，權重具有假定性，因此在實際中要進行修正和補充。

PPI向CPI的傳導。兩條途徑：一是以工業品為原料的生產;二是以農產品為原料的生產。

通貨膨脹對經濟的影響：引起收入和財富的再分配;扭曲商品相對價格;降低資源配置效率。

通貨膨脹影響到經濟的兩種方式：通過收入和財產的再分配、通過改變產品產量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴重(兩位數)、惡性(三位數)。

溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹;嚴重的通貨膨脹是指兩位數的通貨膨脹;惡性通貨膨脹是指三位數以上的通貨膨脹。

通貨膨脹產生的三種原因：需求拉動的通貨膨脹、成本推動的通貨膨脹和結構性通貨膨脹。

5.宏觀經濟運行景氣指標——PMI

采購經理指數(PMI)是根據企業采購與供應經理的問卷調查數據而編制的月度公布指數。分為制造業PMI和服務業PMI。

PMI具有明顯的先導性，是經濟先行指標。通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高于50%，反映制造業經濟擴張;低于50%，反映制造業經濟衰退。

6.國際收支

國際收支是一國居民在一定時期內與非本國居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統記錄。

這里的居民是指在國內居住1年以上的自然人和法人。

國際收支包括經常項目和資本項目。

經常項目主要反映一國的貿易和勞務往來狀況，包括貿易收支、勞務收支、單方面轉移，是最具綜合性的對外貿易指標。

資本項目集中反映一國同國外資金往來的情況，反映一國利用外資和償還本金的執行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。

進出口總量及其增長是衡量一國經濟開放程度的重要指標。

國際收支平衡需要避免國際收支的過度逆差或順差。

(二)投資指標

投資規模是指一定時期在國民經濟各部門、各行業再生產中投入資金的數量。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業投資和外商投資三個方面。

(三)消費指標

1.社會消費品零售總額

是指國民經濟各行業通過多種商品流通渠道向城鄉居民和社會集團供應的消費品總額。

2.城鄉居民儲蓄存款余額

是指某一時點城鄉居民存入銀行及農村信用社的儲蓄金額。

居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費支出以后形成的。

3.居民可支配收入

總收入減去所得稅和社會保障支出

(四)金融指標

1.總量指標

包括：貨幣供應量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量、社會融資總額、外匯儲備、外匯占款。

(1)貨幣供應量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。

根據我國現行貨幣統計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：

①流通中現金(M0)，指單位庫存現金和居民手持現金之和;

②狹義貨幣供應量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款;

③廣義貨幣供應量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉居民個人在銀行的各項儲蓄以及證券公司的客戶保證金。

M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。

(2)金融機構各項存貸款余額

金融機構主要包括商業銀行、政策性銀行、非銀行信貸機構和保險公司。

(3)金融資產總量

是指手持現金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產的總和。

(4)社會融資總額

社會融資總量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額，是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。

社會融資總量是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當期發行或發生額扣除當期兌付或償還額的差額。

(5)外匯儲備

是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。是國際收支順差累計結果。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。

外匯儲備增加，外匯流入國內，導致國內需求增加。

(6)外匯占款

外匯占款是指受資國中央銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。

具有兩種含義：

一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放;

二是統一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系收購外匯所形成的向實體經濟的人民幣資金投放。

相應表現為：

中央銀行購匯→形成央行所持有的外匯儲備→投放基礎貨幣;

整個銀行體系購匯→形成全社會外匯儲備→形成社會資金投放。

2.利率

從宏觀經濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業拆借利率。

再貼現率和同業拆借利率是基準利率。

(1)貼現率與再貼現率。貼現是指銀行應客戶的要求，買進其未到付款日期的票據，購買票據的業務稱貼現。再貼現率是商業銀行由于資金周轉的需要，以未到期的合格票據再向中央銀行貼現時所適用的利率。

再貼現率變動對貨幣供應量起直接作用。

(2)同業拆借利率。同業拆借利率是指銀行同業之間的短期資金借貸利率。

同業拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。同業拆借中大量使用的利率是倫敦同業拆借利率(LIBOR)。國內，上海同業拆借利率(SHIBOR)。

(3)回購利率

回購——交易雙方在全國統一同業拆借中心，以債券(國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權利質押的一種短期資金融通業務。資金融入方(正回購方)將債券出質給資金融出方(逆回購方)，雙方約定將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方還原出質債券的融資行為。該約定利率為回購利率。

以國家主權級債券作為質押品。一種無風險利率。

(4)各項存貸款利率

國務院批準和授權中國人民銀行制定的各項利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權變動，且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負責。

3.匯率

一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。綜合反映了商品和貨幣供求關系。

我國——直接標價法。

匯率變化對國民經濟的影響。

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎的、參考一籃子調節的、有管理的”浮動匯率制度。

(五)財政指標(3個)

1.財政收入

國家財政參與社會產品分配所取得的收入。

包括：各項稅收、專項收入、其他收入、國有企業計劃虧損補貼。

各項稅收，如增值稅、營業稅、消費稅、印花稅、所得稅等。

專項收入，如征收排污費收入、教育費附加收入等。

其他收入，如基本建設收入、捐贈收入等。

國有企業計劃虧損補貼，為負收入，沖減財政收入。

2.財政支出

國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經濟建設和各項事業的需要。

包括：經常性支出、資本性支出。

經常性支出，如日常性支出、公共消費產品的購買、經常性轉移等。

資本性支出，如公共性投資支出、政府儲備物資的購買等。

經常性支出的擴大可以擴大消費需求，其中既有個人消費需要，也有公共物品的消費需求。資本性支出的擴大則擴大投資需求。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關系。擴大了投資，消費就必須減少;擴大了消費，投資就必須減少。所以在需求結構調整時，適當調整財政的支出結構就能很顯著地產生效應。

3.赤字或結余

收支二者差額。

如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。

財政發生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發行國債來彌補;二是通過向銀行借款來彌補。

只有在銀行因為財政的借款而增加貨幣發行量時，財政赤字才會擴大國內需求。

(六)主權債務

主權債務是指一國以自己的主權為擔保向外借來的債務。

適度舉債，可以利用國外資本發展本國經濟;過度舉債，超越國家的財政償還能力會引發主權債務危機。

主權債務危機的實質是國家債務信用危機。一般對債務風險的判斷是基于國債負擔率、赤字率、債務依存度、償債率等指標。

【例題·單選題】通常所說的充分就業是指對勞動力的(　)。

A.完全利用

B.長期利用

C.充分利用

D.全部利用

『正確答案』C

『答案解析』充分就業并不是失業率為零

【例題·多選題】在統計GDP時，一般以“常住居民”為標準。常住居民是指(　)。

A.居住在本國的公民

B.暫居本國的外國公民

C.暫居外國的本國公民

D.長期居住在本國但未加入本國國籍的外國居民

E.長期居住在外國但未加入外國國籍的本國居民

『正確答案』ACD

（責任編輯：lqh）

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